興證全球基金陳宇：效率優先 在高景氣賽道上跑出加速度

　　車神邁克爾·舒馬赫曾説：“我不會回頭看，我總是有足夠的理由向前看。”在公募行業也有這樣一位充滿“速度與激情”的女將，那就是興全精選基金經理陳宇。

　　在2017年9月6日至2020年8月31日的近三年時間裏，這位曾經的清華學霸、如今的投資精英交出了一份亮麗的成績單，她所管理的興全精選復權單位淨值增長134.43%，年化收益高達33.02%(銀河證券數據)。優秀的長期業績和鮮明的高彈性特徵吸引了許多投資者的關注，產品的規模也從4億元被一路推升至45億元。

　　熱切、敏鋭、效率優先……陳宇的這些性格關鍵詞都映射到了她的投資中。在陳宇看來，超額收益的主要來源是選取現階段最景氣的行業，然後在行業裏挑選最優秀的公司。如果公司的增速或者邊際利潤有所減緩、或者有更具性價比的標的出現就快速切換。這種快中求快、優中選優的投資方法對基金經理的能力、心性要求極高，陳宇卻駕輕就熟，並仍不斷在精進。

　　年化32%背後的奧秘

　　“我管理的偏股型基金是不做擇時的，因此遇到市場波動時，基金淨值也會震盪，但是我會通過結構優化來彌補波動帶來的損益。”陳宇的觀點非常直接。

　　相比同類產品，興全精選顯得有點另類。從二季報公開信息來看，興全精選的持股相當分散，第一大重倉股佔比僅5.68%，前十大重倉股佔比合計僅33.26%。既淡化擇時，持倉又分散，那麼彈性和超額收益來源於哪裏？切換會否損耗收益？對此陳宇向記者做了詳細解讀。

　　“超額收益的主要來源是選取現階段最景氣的行業，然後在行業裏挑選最優秀的公司。”陳宇表示，“表面上看，我是以自下而上選股獲取超額收益，但事實上我挑選個股的標準是基於其所處的行業，行業優先於個股。”

　　哪些是景氣度最高的行業？陳宇告訴記者，2019年下半年至今主要配置了半導體、新能源車、計算機裏面的某些子行業、雲平台和網絡安全；大消費中的醫療、服務、教育、化妝品、寵物食品；新能源光伏和風電的一些零配件等等。“這幾個行業都在高速增長，今年倉位依然延續了之前的框架，只是為了應對不確定性做了一些調整，增配了軍工和中游製造業。”

　　優秀的個股通常受到資金的追捧，對於個股的高估值，陳宇認為，主要看增速的強弱變化。“如果這個公司能夠保持高增速，在邊際利潤上持續向上並持續消化估值，就可以繼續持有。如果公司的增速或者邊際利潤有所減緩、或者有更具性價比的標的出現就快速切換，時刻打磨並保持組合的鋭度和彈性。而且持有最優秀的個股也能保證組合的流動性。”

　　在過去的三年，陳宇的框架和方法論經過了市場的驗證。在今年三月的下跌中，興全精選的淨值也有明顯回撤，但在探底後三個月內，淨值上漲超過50%。事實上，把時間週期放長，每一次調整過後，興全精選的淨值都能快速回升，從2017年9月6日至2020年8月31日，興全精選的復權單位淨值增長率已經超過134%。

　　兩大行業景氣度抬升

　　展望下半年，陳宇表示相對樂觀。她認為國內外的環境都趨於穩定，各行各業的集中度都在提升，特別有利於龍頭企業獲取盈利。“此時此刻以長期的視角去投資企業，比以前的任何一個時候都大有可為，我會進一步致力於持倉結構來獲取超額收益。”陳宇表示。

　　陳宇特別看好軍工和中游製造業的潛力。“軍工通常被看成主題投資、事件驅動的機會，但這不是我加大配置的理由。軍工企業的計劃性特別強，成長性出色，而且接下來還有一些質地很好的軍工企業將要上市，對這個板塊我是抱以中長期投資的思路。”

　　她進一步表示：“製造業在去年四季度去庫存就已經差不多了，但是被突發的疫情所打斷，隨後的貨幣寬鬆又有利於製造業投資，表現在細分板塊上就是汽車、家電和出口等領域的數據改善，這一塊也是我重點挖掘的領域。”

（文章來源：中國證券網）