果然真愛:戰投鎖價定增不通 高瓴堅持“曲線”入場國瓷材料
高瓴參與國瓷材料（300285）定增受阻，但其“曲線入股”的計劃或仍將達成投資目的。
9月15日晚間，國瓷材料（300285）披露修改後的定增方案。公告稱，因為目前相關監管政策及資本市場環境的變化，珠海高瓴懿成股權投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“高瓴懿成”）不再認購本次國瓷材料向特定對象發行的股票，8.55億元的定增額度由公司實控人張曦全部包攬。
國瓷材料公告稱，公司之全資子公司深圳愛爾創科技（下稱“愛爾創”）擬引入高瓴資本和松柏投資兩個戰略投資者，並簽署投資框架協議。根據協議，各方擬通過以不超過5億元增資深圳愛爾創科技、不超過2億元受讓國瓷材料持有深圳愛爾創科技股權的方式對深圳愛爾創科技進行投資。
其中，松柏投資通過其關聯方和高瓴資本將分別按照增資額和股權轉讓款的50%進行投資。
高瓴退出鎖價定增
回溯公司此前定增方案，6月18日早間，國瓷材料公告稱，擬向公司實控人兼董事長張曦、高瓴懿成定增發行不超過7256.89萬股公司股票，發行價為20.67元/股，募資不超過15億元。其中，張曦擬認購8.55億元，高瓴懿成作為戰略投資者擬認購6.45億元。鎖定期為18個月。
此方案發出即受到市場追捧，盤中一度觸及漲停，6月18日公司收盤價為30.27元/股，漲幅達9.63%。
不過，此後深交所的審核問詢函中對高瓴懿成戰略投資者的認定提出若干問題。深交所要求國瓷材料：
（1）結合發行人目前股權結構、委派董事和參與管理的最低持股門檻等情況，説明高瓴懿成的認購比例是否符合《註冊辦法》關於“持有上市公司較大比例股份”的要求；
（2）説明發行方案相關安排是否符合《註冊辦法》關於戰略投資者“委派董事實際參與公司治理，提升上市公司治理水平”的要求；
（3）松柏投資出資愛爾創的具體進展，擬出資比例，發行人是否可能喪失對愛爾創的控制權；
（4）説明松柏投資具有牙科全球產業鏈協同能力的具體體現，高瓴懿成能否帶來國際國內領先的核心技術資源或者國際國內領先的市場、渠道、品牌等戰略性資源，能否顯著提升上市公司的盈利能力或者大幅提升銷售業績，論證要有理有據、可量化，具有説服力；高瓴懿成、松柏投資協助愛爾創向牙科修復領域綜合性平台方向發展的具體措施及實施計劃，相關內容是否在戰略投資協議予以明確，是否具有可執行性和約束力。
而在修改方案後，高瓴懿成不再參與本次定增，8.55億元的定增額度由公司實控人張曦全部包攬。
值得一提的是，修改後的定增方案並未因為募資金額縮水調整募資項目的投資額度，而是將原計劃補充流動資金的9億元調整為2.57億元。
加碼齒科投資
雖然高瓴退出了國瓷材料的定增，卻趁機加大對國瓷材料全資子公司愛爾創的投資力度。
值得關注的是，此前披露定增預案的時候，高瓴就顯示出對愛爾創的濃厚興趣。
e公司記者查閲公告獲悉，6月17日，國瓷材料與高瓴懿成、松柏投資宣佈三方戰略合作，有意共同在牙科修復領域展開緊密合作。
作為三方整體戰略合作協議的一部分，松柏投資或其關聯方擬投資國瓷材料子公司愛爾創，且投資金額不低於2億元；松柏投資還將運用其全球業務網絡和產業鏈協同能力，充分發揮愛爾創的品牌影響力和團隊力量，助力愛爾創提升醫學創新、打開國際合作網絡、建立國際牙科品牌，推動愛爾創向牙科修復領域的綜合性平台方向發展。
據悉，松柏投資專注於醫療健康消費領域尤其是牙科領域的投資與運營。松柏在全產業鏈各環節構建牙科產業資源協同發展，是全球牙科產業的主要產業投資者之一，以投資與經營相結合的模式進行業務拓展和產業整合。其投資及業務網絡覆蓋上游的正畸、種植、影像設備、椅旁數字化、管理軟件等重要品類、中游的綜合性牙科分銷服務、下游的口腔專科醫院和口腔連鎖診所。
公告稱，高瓴是松柏管理的投資平台的主要股東，與松柏在醫療健康消費領域（包括牙科領域）是獨家戰略合作伙伴關係，雙方在相關領域內有着廣泛深入的商業以及股權合作。
愛爾創則是國瓷材料打造的齒科綜合服務商平台。e公司記者瞭解到，國瓷材料於2015年投資了愛爾創25%的股權，並於2017年收購了剩餘75%的股份。目前國瓷材料已實現了氧化鋯-義齒-數字化齒科全流程整合，開拓線上銷售和線下診所及醫院合作的新模式。
從投資框架協議看，高瓴或將把參與定增的資金加碼至對愛爾創的投資。
多方資本折戟鎖價定增
值得注意的是，今年以來高瓴資本動作不斷，備受市場關注。尤其是參與多家A股上市公司的定增，包括不超過23.11億元全額認購凱萊英定增，戰略投資華蘭生物子公司華蘭疫苗，參與凱利泰以及廣聯達定增，100億元入股寧德時代等。
然而，再融資新規後，雖然引入“戰投式”定增案例激增。但截至目前，引入戰略投資者參與鎖價定增且限售期為18個月的成功過會案例仍然鮮見。
高瓴在凱萊英折戟“戰投式”定增後，在國瓷材料仍然受阻，不得不曲線投資其子公司愛爾創。
當然，再融資新規之下，“戰投式”定增擱淺的不止是高瓴。8月23日晚，妙可藍多宣佈此前與蒙牛簽訂定增預案“告吹”，並推出了新的定增預案，由實控人柴琇100%持股的廣訊投資全部認購。
8月28日晚，惠達衞浴公告稱，碧桂園創投將不再作為戰略投資者參與公司本次定增。事實上，這已經是碧桂園近期撤離的第三家公司，此前還有蒙娜麗莎、帝歐家居。
無論是凱萊英，還是妙可藍多、惠達衞浴，修改定增預案背後原因均系所引入的戰投不滿足監管要求。此外，這份定增“改道”名單上，還要加上福祥藥業、特鋭德、樂普醫療等。
當然，也有上市公司仍然堅持鎖價定增方案。
公開資料顯示，古鰲科技鎖價定增方案於6月29日獲得交易所受理，於7月10日收到交易所問詢函，目前進展為已回覆交易所問詢，方案保留全部戰投，且擬認購金額不變。
8月31日，易華錄發佈定增調整公告，將此前7家定增對象縮減至2家，華夏人壽、中兵國調等5家機構均不再參與定增，僅保留控股股東華錄資本及國調基金，目前進展為已回覆交易所問詢。
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責任編輯：陳悠然 SF104