【本期目錄】
一、往期觀點回顧
二、一週市場回顧及走勢分析
三、技術論市
四、近期影響市場的重要因素
五、下週行情及操作策略
一、往期觀點回顧
在前期的周策略中我們談到：“在前期密集成交區資金追高意願不強，指數向上突破動能不足，預計指數短線仍將維持震盪走勢，結構性行情或佔主導。操作上，投資者需注意規避業績不佳或不確定性較大的個股，在結構性行情中以逢低佈局為優質資產為主，切忌追高。配置方向上，建議戰略性佈局券商、保險、銀行為主的大金融板塊，繼續關注三季報業績向好的板塊及個股，同時可重點關注景氣上行且具備利好催化的新能源板塊。”而從實際走勢上看也印證了我們的判斷。由於震盪的格局是近期基調，因此A股也隨之出現了板塊的分化，大金融板塊中的銀行板塊無疑是目前市場中最強的板塊，同時新能源板塊也出現短線的操作機會。
二、一週市場回顧及走勢分析
本週市場延續上週弱勢調整走勢，滬指全周振幅僅2.83%。量能方面，市場做多熱情並未因上週一的跳空陽線而激發，反而成交量繼續萎縮，週中多個交易日兩市合計成交額不足7000億元。與股票市場的冷淡相對應的是可轉債市場的火爆，多隻可轉債品種在本週出現翻倍上漲。綜合來看，市場並未能夠藉助上週一的大漲而趁熱打鐵，盤面上亦缺乏能夠帶動人氣的熱點板塊，全周僅銀行、保險、紡織服裝等幾個板塊表現較好。
上週末，高層就量子科技研究和應用前景舉行第二十四次集體學習，週一量子科技板塊相關個股集體大漲，成為當日最大亮點。週一上午統計局公佈了三季度GDP數據，前三季度我國經濟增長雖然由負轉正，但第三季度增速仍然未及預期，全日指數高開低走，在很大程度上挫傷了市場人氣。此後幾個交易日市場無大的波瀾。週三晚間螞蟻集團公佈即將在10月29日IPO的消息，市場普遍預計，鉅額IPO或將對A股市場造成短期的抽血效應，從而引發了週四早盤市場的快速殺跌。滬指盤中跌破3300點整數關口，並部分回補了下方跳空缺口。週四午後，證監會副主席李超表示，正在研究制定全市場推行註冊制的實施方案。消息一出，券商板塊出現異動，但未能帶動大盤力挽狂瀾。週五市場弱勢不改，午後再度出現殺跌走勢，10月12日形成的跳空缺口被完全回補。
以下是影響近期市場的重要財經信息：
10月16日，高層就量子科技研究和應用前景舉行第二十四次集體學習。
10月16日，央行發佈《中華人民共和國商業銀行法(修改建議稿)》。最大看點在於強調維持分業經營，商業銀行不得從事證券業務。
10月19日，統計局：三季度GDP同比增長4.9% 前三季度經濟增長由負轉正。
10月20日，10月LPR報價出爐：1年期與5年期品種均與上月持平。
10月21日，螞蟻集團：新股申購時間為10月29日。股票代碼為688688。
10月21日，易會滿：建立健全公開透明的資本市場制度、規則體系，讓市場對監管有明確的預期。
10月22日，證監會副主席李超：研究制定全市場推行註冊制的實施方案。
10月22日，華為Mate 40系列全球線上發佈會舉行。華為Mate 40系列手機起售價899歐元。
（一）市場整體表現
本週主要指數普跌，其中代表小盤股的中小板指、創業板綜領跌，跌幅在2%-4%不等，而代表大盤藍籌股的上證50和滬深300等指數跌幅相對較小。（見圖1）
圖1：
資料來源：中信建投通達信
（二）板塊表現
從行業板塊表現來看，本週僅銀行、保險、汽車與汽車零部件三個板塊收漲，且漲幅均在2.5%以內，未能形成明確的熱點效應。而軟件、半導體為代表的高科技，以及醫療保健、製藥為代表的醫藥醫療板塊全周跌幅居前。（見圖2）
圖2：
資料來源：wind資訊
從概念板塊漲幅來看，本週僅白酒、汽車整車、飲料製造等幾個板塊收漲。這幾個板塊的上漲也證明，當前市場條件下，市場偏好有所下降，防禦型板塊表現較好。（見圖3）
圖3：
資料來源：wind資訊
（三）市場資金流向
本週北向資金方面，由於週五北向資金通道關閉，因此本週僅有四個交易日的數據。四個交易日北向資金悉數淨流出，連同上週的三個交易日，北向資金已連續七個交易日呈現淨流出。從這個現象我們判斷，年內第二次北向資金的流出過程尚未結束，資金面的拐點仍需等待。（見圖4）
圖4：
資料來源：wind資訊
融資餘額方面，近期一直保持在1.4萬億元大關上方，這與市場的箱體震盪走勢相吻合。這也從側面證明，市場短期雖然機會不大，但向下空間亦較為有限，風險偏好資金依然對後市持相對樂觀態度。（見圖5）
圖5：
資料來源：wind資訊
（四）個股表現情況
本週個股跌多漲少，兩市僅940只個股收漲，多達3060只個股收跌。這其中值得注意的是，周跌幅在3%以上的個股達到了1696家，佔到了目前A股上市公司總數的40%左右。這説明本週雖然指數跌幅有限，但個股殺跌卻較為嚴重，市場操作難度較大。（見圖6）
圖6：
資料來源：wind資訊
（五）本週重要經濟數據
1、國內生產總值（GDP）
10月19日，國家統計局公佈最新國民經濟運行數據顯示，前三季度國內生產總值722786億元，按可比價格計算，同比增長0.7%。其中，三季度增長4.9%，較二季度抬升1.7個百分點，帶動前三季度經濟增速由負轉正。這説明中國經濟具有很強的韌性，不僅經受住了疫情的衝擊，還實現了V形反彈。從全年來看，我國經濟還將延續逐季向好的態勢。（見圖7）
圖7：
資料來源：wind資訊
2、社會消費品零售總額
10月19日，國家統計局發佈信息披露，9月份，社會消費品零售總額35295億元，同比增長3.3%。1-9月份，社會消費品零售總額273324億元，同比下降7.2%，降幅比上半年收窄4.2個百分點。從趨勢上來看，目前的零售已經走出了疫情帶來的深度衝擊，正在處於恢復過程中。在經濟延續修復和各項促消費政策發力共同作用下，社會消費品零售總額增速還有回升空間。（見圖8）
圖8：
資料來源：wind資訊
3、固定資產投資
據國家統計局10月19日消息，1-9月份，全國固定資產投資（不含農户）436530億元，同比增長0.8%，年內首次轉正，1-8月份為下降0.3%。三季度隨着疫情得到有效防控，各地經濟不斷復甦，投資信心有所增強，固定資產投資將對我國構建雙循環的新發展格局貢獻重要力量。（見圖9）
圖9：
資料來源：wind資訊
三、技術論市
指數週線均現陰包陽 創業板率先補完缺口
本週A股出現弱勢調整，市場的調整幾乎完全吞噬前周的漲幅。指數未來如何運行呢？本文從A股兩個重要指數—創業板指數和上證指數的不同週期進行技術分析，幫您梳理並預判未來指數運行方向。
首先，我們先看看上證指數週K線走勢。
上圖是上證指數週K線圖，上證指數週K線走出了陰包陽的K線組合，好在是縮量，若週末沒有利好出現的話，則下週指數週線應該有個慣性的低開下探，預計將回補最近的一個下方缺口，關注這個缺口回補後指數能否止跌企穩。
其次， 我們看看創業板指數週K線。
上圖是創業板指數週K線走勢，創業板指周K線本週也是收出陰包陽的周K線組合，但創業板指數已經將前期下方兩個缺口都回補完畢，下週指數也將有正常慣性下探。目前市場這兩大指數分化有點嚴重，關注創業板能否率先止跌企穩。
最後，我們看看上證指數日K線。
上圖是上證指數日K線走勢，指數日K線已經再次重回前期日線上行通道內，由於周K線組合提示下週還有慣性下探，預計上證指數日線將回補下方最近的缺口，鑑於這個缺口和通道下軌近似重合，預計上證指數將在這裏獲得一定的技術支撐。
目前市場最大的問題是缺乏具有號召力的領漲熱點板塊，所以資金非常散亂，即使銀行一直上漲也不能提升市場賺錢效應。綜上所述A股兩大指數下週仍有震盪出現，關注上證指數補缺後能否出線技術反彈或創業板能否率先止跌企穩。
四、近期影響市場的重要因素
我們認為，近期行情走勢主要取決於以下幾個影響因素：
（一）、資本市場建設
在2020金融街論壇年會上，證監會副主席李超表示，當前試點註冊制平穩推進，形成了從科創板到創業板，再到全市場的三步走改革佈局。通過科創板、創業板兩個板塊試點，全市場推行註冊制的條件已經逐步具備。結合易會滿主席日前關於加快構建更加成熟、更加定型的資本市場基礎制度體系的表態，顯示出目前管理層對全市場推行註冊制的肯定態度，未來工作重點或將放在完善市場基礎制度方面。
（二）、“十四五”規劃
10月26日至29日，十九屆五中全會將在北京召開，研究關於制定“十四五”規劃和二〇三五年遠景目標的建議。我們認為，“十四五”規劃有望成為10月資本市場的階段性投資主線，市場對於“十四五”規劃的預期將成為影響行情走勢的重要因素，相關產業鏈也有望迎來催化，投資者需重視相關產業政策，重點關注軍工、新基建、國內大循環等主題性機會。
（三）、三季報窗口
10月下旬，三季報進入集中發佈期，我國經濟當前正處於逐步回暖過程，在疫情的有效控制下經濟復甦韌性較強，企業的盈利修復性較好，高景氣板塊個股超預期是大概率事件。中短期來看，市場對於三季報盈利修復預期的一致性相對較強，投資者一方面可關注業績披露預期差對市場造成波動所帶來的結構性機會，另一方面可留意中報業績優秀、三季報業績預期向好板塊的佈局機會。
（四）、海外形勢
當前A股結構性行情明顯，海外形勢依然是影響短期市場情緒的重要因素，英國年內脱歐懸而未決，美國大選進入白熱化階段，全球市場的不確定性因素增加，全球股指波動也明顯增強，對短期國內市場的偏好或將產生一定壓制。不過，A股投資者對美國大選前的外部事件衝擊預期已逐漸充分，後期市場下行空間或相對有限，短期擾動過後市場也將逐步迴歸關注國內盈利、流動性等因素，投資者可適當關注調整帶來的佈局機會。
五、下週行情及操作策略
近期，市場處於缺乏明確領漲方向的混沌期，外部擾動抑制市場情緒、北向資金連續淨流出、高位股獲利兑現、白馬股崩盤頻現等因素疊加導致了市場的連續縮量調整。我們認為，短期如果沒有重大利好刺激或增量資金支持來凝聚足夠市場人氣的話，階段內區間弱勢震盪的格局或將延續。不過，市場反彈信號也並未消失，國內基本面持續改善，流動性整體較好，資本市場改革加速推進等積極因素正在不斷積累，未來隨着美國大選、海外二次疫情等不確定因素的逐漸明朗，主線行情或將持續，市場有望在震盪整固後迎來一輪中期上漲行情，中長期我們維持A股震盪向上走勢的判斷不變。
展望後市，我們認為在當前結構性行情下，投資者不宜盲目操作，應更加關注個股的自身邏輯，選擇主線板塊中的優質標的佈局並靜待市場機會。配置方向上，可關注以下四條主線：一、近期，三季報業績密集披露存在的預期差導致機構的調倉換股提前，造成了市場的結構性波動，投資者需及時關注個股業績披露情況，把握業績增長確定性較強，且景氣度能延續的行業板塊，如軍工、新能源汽車等；二、目前已進入“雙十一”購物節的預售期，預售模式拉長了活動週期，再加上直播帶貨的常態化，消費需求有望得到進一步釋放，投資者可留意電商、零售等板塊的佈局機會；三、十九屆五中全會即將召開，“十四五”規劃作為市場的階段性主線，政策預期較高的板塊相關產業鏈有望迎來催化，投資者可尋找政策和基本面雙升的方向積極佈局，如數字貨幣、第三代半導體等；四、四季度往往會出現估值切換行情，低估值的順週期板塊，如保險、銀行等具有相對較高的安全邊際，可適當期待其估值修復行情。
作者：
李殿龍（首席投顧）：S1440610120288
趙程華（首席投顧）：S1440610120001
李建芸（首席投顧）：S1440610120356
王啓磊（白金投顧）：S1440611030053
鄧新宇（白金投顧）：S1440618090008
趙佳蕾（投資顧問）：S1440619090017
重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。