股價兩月大跌36%！千億市值“東北茅台”崩盤

投資不過山海關，在資本市場流傳已久。

這個"魔咒"，最近在被譽為"東北茅台"的長春新高身上應驗了。

2年大漲577%，上市24年以來最高上漲55倍，長春高新用它的股價表現令所有的投資者所折服，而其也是投資者用來反駁"魔咒"的最好例子。

然而，最近的長春高新陷入了輿論的漩渦之中，先是因為"會議紀要"的消息而被深交所問詢，再是旗下主營產品生長激素迎來同類產品的挑戰，而最近長春高新的股價表現也十分不理想，在兩個月的時間內股價就大跌36%。

不過，雖然是深陷輿論的漩渦之中，但是長春高新的業績依舊亮眼。在"會議紀要"的消息出來沒多久，長春高新就發佈了三季報業績預告，根據預告顯示，其三季度盈利預計為21.7億-22.9億，同比增長75%-85%；而根據最新的數據，長春高新三季度實現營收63.99億元，同比增長17.55%；淨利22.6億元，同比增長82.19%。其中，第三季度淨利9.5億元，同比增長84.91%，業績依舊亮眼。

深陷輿論漩渦，業績卻依舊亮眼。股價大跌的"東北茅台"，究竟是被錯殺了，還是輿論真有其事，投資不過山海關的"魔咒"要顯靈了？

生產激素龍頭，被稱為"東北茅台"

作為二級市場的老牌股票，1996年上市的長春高新一直被視為A股醫藥行業的代表。

常年穩定在80%左右的毛利率，穩定的營收增速以及連年攀升的股價表現，讓這家身處東北的醫藥企業被大家譽為"東北茅台"。

除了"東北茅台"之外，長春高新還是生產激素領域的龍頭老大。

2016年，長春高新收購了金賽藥業。而金賽藥業的主營產品是重組人生長激素注射液，是國內同屬行業的Top1，其注射液堪比黃金。

根據藥品招標信息顯示，重組人生長激素注射液的三種劑型粉針、水針和長效製劑的年化費用分別為1.9萬元、4.2萬元和19.6元。在收購了金賽藥業之後，長春高新一躍晉升為生產激素的龍頭老大，而今年長春高新的業績增長也基本都來自於金賽藥業。

高毛利率，營收增速穩定，再疊加收購金賽藥業，進入生長激素這個藍海市場，長春高新被投資者所追捧也不難理解了。根據數據顯示，自從收購了金賽藥業之後，長春高新的股價大漲超過十倍，其市值也從200億附近一躍漲至最高2000億。

深陷輿論漩渦，生長激素迎挑戰

最近，長春高新的日子不太好過。

先是因為"會議紀要"而被深交所問詢，再是其生長激素迎來了其他藥企的挑戰。

9月13日，有媒體報道稱，長春高新第二大股東金磊作為子公司金賽藥業總經理在金賽藥業機構調研會議上談到今年金賽藥業存在的問題。

根據流出的交流紀要，金磊提到，北上廣受疫情影響大，"外地患者不來了，醫生去外地支援了"；其他城市營銷模式內部還是有問題，三季度不好也有內部鬆懈的原因，7月同比下滑，這是歷史首次出現；由於需要交税10億元，年底還會做減持。

而這無疑給長春高新來了一下"暴擊"，9月14日，長春高新的股價被砸到跌停板，隨後的一個月長春高新股價震盪下行，和"會議紀要"前相對比，目前長春高新的股價已經大跌接近100元。

除此以外，更令長春高新"糟心"的是其他藥業也開始進軍生長激素領域了。

根據消息顯示，諾和諾德、華潤醫藥等藥企已經在加快生產激素領域佈局的腳步，而金賽藥業的業績增速也出現了下滑，根據數據顯示，金賽藥業2016—2020年的上半年實現淨利潤分別為2.22億元、3.48億元、5.57億元、8.23億元、11.29億元，同比增長22.50%、56.73%、60.02%、47.70%、37.15%。

從這些角度來看，長春高新最近確實"煩惱"不少。

重營銷輕研發，未來挑戰巨大

除了近期遇到的問題之外，長春高新還因為巨大的銷售費用而被投資者"詬病"。

根據數據顯示，雖然營收不斷增長，但是其銷售費用也逐年大幅遞增。2019年長春高新的營業總成本為45.5億，而銷售費用就用了25.22億，佔營業總成本的55.4%，而其研發費用僅為3.7億，僅為銷售費用的七分之一，僅佔營業總成本8.1%。

作為醫藥龍頭企業，重營銷輕研發顯然不是好事。另一家醫藥巨頭——恆瑞醫藥，2019年的研發費用達到了38.96億，是長春高新的十倍。

打廣告確實可以帶來營收的增長，但是這絕非正道，目前長春高新的龍頭地位更多是因為率先進入生長激素領域，而並非其研發實力所帶來的。一旦未來越來越多的企業進入生長激素領域，長春高新的龍頭地位或將難保。

憑藉着極高的毛利率以及在生長激素領域的龍頭地位，長春高新獲得了24年55倍的優異表現，並且成為了A股醫藥行業的代表。

然而，最近的輿論漩渦以及股價大幅下挫給這個"東北茅台"敲響了警鐘。龍頭地位並非穩固，特別是在競爭激烈的醫藥行業，稍有鬆懈就很可能會掉隊。如果長春高新還不加以重視，恐怕也將難逃逐步衰落的命運。