今年以來，賣醬油的海天味業市值翻了一番，火鍋行業也引起了貝殼投研（ID:Beiketouyan）的注意。與火鍋相關的企業市值都在飛速增長，如賣火鍋底料的天味食品市值增加至380億左右；賣火鍋丸子的安井食品市值由年初138億增長至405億元左右。
為什麼賣火鍋的企業業績這麼好？因為火鍋是個新興、優質賽道，隨着火鍋消費規模的升級，整個火鍋產業鏈必將迎來一輪高速增長。當然，想要弄清楚A股火鍋的故事，就必須梳理一下火鍋產業鏈了。火鍋產業鏈包括中下游，上游是食品生產基地，中游為火鍋調味品和料製品，下游為火鍋餐廳和方便火鍋。
一、火鍋產業鏈上游——原材料與供應鏈
火鍋產業鏈上游主要涉及為火鍋餐廳提供原材料和食材、負責肉類和蔬菜種養殖的農牧企業，對食材進行簡單加工、提供食材配送和倉儲的供應鏈企業等。
1、原材料
肥牛羊肉似乎是吃火鍋的象徵，任何火鍋都會有肉製品的出席。中糧集團旗下的“中糧肉食控股有限公司”，主營生鮮豬肉與肉製品生產及其他各類肉產品的進口分銷，是火鍋產業鏈中不可或缺的食材供應商。蔬菜原料有很多，不一一贅述，其中有兩家主營金針菇的企業，眾興菌業和雪榕生物今年業績表現都不錯。
2、供應鏈
高效的供應鏈系統是火鍋行業迅速發展的產物，目前國內主要有蜀海和鍋圈兩大供應鏈。蜀海供應鏈是海底撈的關聯公司，專注餐飲食材B2B，定位優選食材。其致力於餐飲標準化，多方面打造標準化配送體系，在全國廣泛佈局物流網絡、重點打造冷鏈系統，在全國擁有17個冷鏈物流中心，1000餘輛車輛，數十萬平多温區物流中心。
河南鍋圈供應鏈管理有限公司是國內首創以火鍋、燒烤食材為主，涵蓋生鮮、淨菜、飲食等商品的超市便利店連鎖系統。旗下品牌“鍋圈食匯”和三全食品、安井食品等大品牌合作，已經成為眾多燒烤店、火鍋店的食材供應站。
二、火鍋產業鏈中游——火鍋調味品和料製品
1、火鍋調味品
火鍋調味料即火鍋底料與蘸料，而火鍋料製品則以魚糜製品與速凍肉製品為主。目前，生產火鍋調味品的企業主要有天味食品、頤海國際、呷哺呷哺、重慶紅九九、德莊，接下來重點介紹其中兩家已上市的企業。
（1）頤海國際
頤海國際是一家從事優質複合調味料（主要包括火鍋底料、火鍋蘸料及中式複合調味品）的研發、生產及銷售的企業，2016年在港股上市。憑藉海底撈火鍋底料獨家供應商的地位，頤海國際以掩耳不及迅雷之勢趕超各大競爭對手，成為行業巨頭。
（2）天味食品
天味食品從小作坊到龍頭企業，經過 7 年的跌跌撞撞，終於在2019年成功登陸A股上市，併成為A 股川味火鍋底料第一股。其主營火鍋底料，2019年火鍋底料營業收入佔比47.24%，旗下產品 “大紅袍”、“好人家”被納入“四川省調味品 5 強品牌”。2020上半年，在疫情的影響下天味食品依然逆勢突圍、穩中有升，實現營業收入9.19億元，同比增長45.98%；淨利潤2億元，同比增長94.62%。
2、火鍋料製品
目前A股主營火鍋料製品的公司主要有三家——安井食品、海欣食品和惠發食品，這裏主要介紹一下龍頭企業安井食品。
安井食品是一家從事速凍火鍋料製品（以速凍魚糜製品、速凍肉製品為主）和速凍面米制品、速凍菜餚製品等速凍食品的研發、生產和銷售的企業。在各大商超都能看到安井的產品，火鍋料製品主要有：
上半年安井食品實現營業收入28.53億元，同比增長22.14%；歸屬上市公司股東的淨利潤2.60億元，同比增長57.36%。安井是火鍋料製品的龍頭企業，市值高達420億，隨着火鍋市場規模持續擴大，行業集中度加強，安井是值得關注的好企業。
三、火鍋產業鏈下游——火鍋餐廳與方便火鍋
火鍋產業鏈下游主要涉及火鍋餐廳和方便火鍋兩大領域，前者即傳統火鍋餐飲業；後者是新興方便火鍋，其作為火鍋行業標準化的快消品，彌補了傳統火鍋的不足，可以一人食用、方便快捷。
1、火鍋餐廳數量不斷增加
美團報告指出，2018年我國餐飲市場規模超過4萬億元，其中火鍋就貢獻了4800多億，連續5年佔比超過11%！從行業發展看，火鍋在餐飲細分品類中市佔率第一。根據統計，一二線城市火鍋餐廳數量佔比約25%，大概10萬家，三線及以下城市約25萬家。2020-2022年，預計一、二線城市火鍋餐廳年增速3%，三線及以下城市年增速5%，則2022年一二線城市火鍋店數量約10.6萬家，三線及以下城市火鍋店數量約29萬家。
2、火鍋市場規模繼續擴大
2019年火鍋行業市場規模已達5304億元，預計到2022年， 一、二線城市火鍋餐廳市場空間約3150億元，三線及以下城市火鍋餐廳市場空間約4995億元，火鍋行業整體市場空間接近8000億元。未來，火鍋行業將呈現出龍頭帶動擴張和龍頭企業集中度提升的趨勢，海底撈、天味食品、安井食品也會迎來新一輪的業績增長。
四、總結
火鍋產業鏈上中下游涵蓋面廣，預計火鍋全產業鏈的空間將突破萬億，市場空間巨大，是十分優質的餐飲賽道。另外火鍋行業翻枱率高，佈局場景廣泛，適應於廣大的消費羣體。貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為，火鍋市場的增長機會有望成為火鍋企業的突破之道，尤其是像天味食品、安井食品這樣的龍頭企業，值得我們關注。（ty015）
