本文部分來源於智通財經，金十數據整合報道
週二，隨着標普500指數下跌0.7%，結束五日以來的漲勢，那些為防範拋售而大量買入保護性期權的交易員正在套現。芝加哥期權交易所（Cboe）波動率指數（VIX）飆升至19.6，這是兩週多來的最高水平。
National Securities首席策略師Art Hogan表示，隨着股市穩步走高，人們購買了保護性期權，這一現象本身可能縮短了股市的低迷期。在標普500指數近200天沒有出現5%或以上回調的情況下，投資者重返股市，全年都在逢低買入。Hogan表示：
“在市場如此平靜之後，市場波動不可避免地會增加，這在短期內是合理的。”
同理，交易員解除保護性期權交易可能會成為將波動性轉向另一個方向的導火線。
本週二之前，市場經歷了兩年來最平靜的一個月。儘管A股走勢疲軟，對德爾塔毒株的擔憂蔓延，且阿富汗局勢動盪，美股卻仍在高位浮動。然而，在平靜的表面下，焦慮卻在暗流湧動。
本週，與波動率指數相關的衍生品市場尤其令人擔憂。數據顯示，衡量VIX期權隱含波動率的指標VVIX在7週中有5周在上漲，即使恐慌指數指數VIX已經下跌。這使得兩者的比率在週一觸及7.5，這一數字在過去幾年的市場崩盤之際出現過。
為何保護性期權交易火爆？
Tallbacken Capital Advisors分析師Michael Purves 認為，市場對對沖產品的濃厚興趣表明，市場情緒尚未過度高漲，部分對市場有疑慮的投資者可能會轉化為買家。這也是它最終有助於推高市場的一個原因。
月中拋售是今年美股市場的常規特徵，但這並沒有阻止標普500指數創下歷史新高。7月份，該指數在截至19日的三個交易日中下滑了2.7%，創下當月最大跌幅。6月18日，該指數暴跌1.3%，為當月最大跌幅。4月和5月也發生了類似的情形。
一種可能性是，這與每月中旬發生的不穩定的市場事件，即期權到期有關。8月份的期權到期將於本週五到來。
股市動盪的催化劑
目前尚不清楚為什麼每月買賣股票的合約到期會導致這種情況。但不止一位華爾街資深人士認為，這一事件是潛在動盪的催化劑。
野村證券跨資產策略師Charlie McElligott表示，通過買賣標的股票來對沖期權頭寸的交易商已經成為“多頭伽馬”（long gamma），這意味着他們需要逆市場趨勢而行，並在下行時起到緩衝作用。一旦期權到期，這一緩衝作用就會消失，使市場容易受到負面衝擊。
不過，Oppenheimer機構股票衍生品主管Alon Rosin認為，最近期權到期引發的市場疲軟很可能只是隨機事件。
回顧2017年的時候，當時VVIX和VIX的比率達到了8以上，與目前的水平相近，隨後股市表現萎靡。
薩斯奎漢納國際集團衍生品策略聯席主管Chris Murphy編寫的一份報告寫道，自2006年該比率趨於上升以來的大約10天后，市場恐慌指數平均飆升16%左右。
幕後的焦慮情緒在一定程度上要歸咎於下週舉行的傑克遜霍爾會議。人們擔心，美聯儲有可能宣佈或至少暗示，將逐步縮減每月1200億美元的債券購買計劃。
薩斯奎漢納國際集團的Murphy在記錄中寫道：
“這一比率的拉昇可能是一個信號，表明疲軟的波動率指數並不能説明一切，波動率指數的預期實際上正在攀升。
從歷史上看，VVIX和VIX的比率不會持續高企，當比率回落時，市場恐慌指數會飆升。”
高盛的Scott Rubner上個月曾表示，8月的季節性因素對市場不利，因此市場的緊張情緒可能也在加劇。
