市值蒸發超千億、券商下調目標價，“油茅”金龍魚不香了？丨解財報

“油中茅台”金龍魚近日股價遭遇重挫。

2月26日，金龍魚震盪走弱，最終報89.5元/股，跌1.54%，總市值跌破5000億元。

2月22至2月26日，金龍魚累計跌幅達22.84%，市值較2月19日蒸發了1432億元。

去年10月上市後，金龍魚股價一路狂奔，總市值曾一度高達7895億元，被稱為“油中茅台”。此次股價持續下挫，或主要是由於金龍魚披露的業績不及預期。

中金宣佈調降金龍魚盈利預測和目標價。中金公司稱，金龍魚預告去年淨利潤不及市場預期，因套保損益與銷售收入確認時間不同。考慮到疫情緩解後，公司家用消費及高毛利率小包裝業務發展的推動力減弱，下調金龍魚盈利預測，並調降目標價4.3%至110元。

“油茅”業績低於預期，都怪套期保值？

金龍魚業績快報顯示，2020年實現營業收入1949.22億元，同比增長14.2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為60.01億元，同比增長11%，低於市場預期。此前，多家券商對金龍魚2020年度的盈利預期在70億元至75億元之間。

據金龍魚2020年三季報，去年前三季度，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為50.90億元。以此計算，2020年四季度，金龍魚歸屬於上市公司股東的淨利潤僅有9.11億元，較2019年同期下滑52.55%。

對此，金龍魚表示，相比2019年第四季度，2020年第四季度其飼料原料業務業績有所下降，主要因為原材料價格上漲，公司基於套期保值的衍生品截至年末按市值計價的損失影響。

益研究高級研究員吳美林對第一財經表示，金龍魚基於套期保值的衍生品截至年末按市值計價的損失影響會在2020年業績體現，而考慮公司存貨週轉週期約3個月，套保對應的現貨交易盈利仍未確認銷售且未進入當期損益表，這導致公司2020年業績低於市場預期，但公司表示該業務下業績在期後隨着銷售能夠逐步轉回。

華西證券認為，由於商業套期保值金融衍生工具的會計確認較為複雜，期限與財報週期並不完全匹配，因此單季度財報並不反映真實套保結果。特別在原材料價格波動幅度較大時，金融衍生工具的公允價值變動對於公司報表利潤端的影響較大，因此季度財報的利潤較難預測。

小包裝產品銷量提升，廚房食品成最強增長點

從細分業務板塊看，食用油、大米、麪粉、醋、醬油等核心業務保持穩健增長態勢，飼料原料業務同樣實現銷量、收入和利潤全面上漲。

吳美林指出，食用油方面，根據渠道調研數據，金龍魚食用油餐飲渠道市佔率不到20%，量有增長空間。米麪行業裏，包裝米麪滲透率還不夠高，未來行業增長還具有一定空間。調味品方面，2019年丸莊醬油正式上市。丸莊醬油定價較海天更低，有希望藉助現有渠道打開市場。

申銀萬國表示，2020年，受新冠肺炎疫情影響，金龍魚主要產品食用油餐飲渠道需求有所下滑，但公司面向家庭消費的小包裝產品和麪向食品工業客户的產品銷量提升，實現了總體銷量的穩步增長。在新品開發方面，依託於食用油既有的品牌及渠道經營優勢，公司持續拓展產品銷售網絡，強化市場營銷工作，加大了對大米、麪粉、醋、醬油等產品的推廣與銷售力度。此外，公司與重慶飯巢食品有限公司共同投資的豐廚中央廚房項目在江津開工建設，擬涉足火鍋底料、川味複合調味料、中央廚房加工等領域。上述因素疊加，廚房食品銷量、銷售收入及利潤均有所增長。

這些基金重倉持有，投資者還能入場了嗎？

根據公募基金2020年四季報持倉數據顯示，截至2020年四季度末，華泰柏瑞基金公司旗下有3只混合基金重倉持有金龍魚。其中，華泰柏瑞價值增長混合A持股數量為219.55萬股，佔基金資產淨值比例為8.17%；華泰柏瑞質量成長混合A持股數量為98.42萬股，佔基金資產淨值比例為7.23%；華泰柏瑞消費成長混合持股數量為44.82萬股，佔基金資產淨值比例為8.48%。

此外，富國創業板兩年定期開放混合持股數量為290.3萬股，佔淨值比7.53%；廣發優勢增長股票持股46萬股，佔淨值比5.19%。

吳美林認為，金龍魚從賽道屬性來説在消費品裏並不算頂級賽道，行業的提價和盈利能力較弱，但正因為行業盈利難，導致進入門檻高，阻止了新進入者，這樣的行業容易出長期牛股。而金龍魚憑藉自己的創新能力、30年的先發優勢積累，做到了如今的行業龍頭，實屬不易，滿足好公司特徵。好公司還需要一個合理的價格買入，金龍魚未來3-5年預計大概率保持10%-15%的業績增長，當前PE已達到90倍，建議耐心等待更好的買入時機。

文章作者

諸維娜

李蓓蓓