黃光裕出獄挽狂瀾，外面卻已換了人間

圖片來源@視覺中國

文 | 羅超

端午節小長假前最後一個工作日，“黃光裕已出獄，國美或今晚宣佈”的消息刷屏，受此消息影響，國美股價一度上漲超過20%。

2019年愚人節“黃光裕出獄”傳聞就曾鬧過一陣風波，當時國美股價因為黃光裕出獄的傳言大漲，然而國美官方很快闢謠稱，黃光裕出獄時間是2021年，沒有變化，記者“聽錯了”；隨後記者直接曬出錄音，證明自己“沒有聽錯”。

這一次，黃光裕出獄大概率是真的了，有消息進一步稱，黃光裕目前“人在北京”。每一次只要有點黃光裕出獄的風聲，國美股價就應聲大漲，説明資本市場對黃光裕出獄充滿期待，原因在於，今天的國美太需要一個強人來扭轉局面。

黃光裕的身份是國美創始人和董事局主席，2006年年僅37歲的他成功登上中國大陸首富寶座。彼時國美電器年銷售額達到1200億元，淘寶交易額30億元，京東僅有10億元。當時黃光裕就跟今天的馬雲、黃崢一樣，是媒體寵兒，其行業地位絲毫不亞於今天的互聯網大佬們，被視作是李嘉誠後的最具潛力的潮汕商人代表。

然而，如今外面的世界已經換了人間。就在前幾天，隨着拼多多股價大漲，黃崢的身家達到454億美元，超過身家439億美元的馬雲，躍居中國第二富豪，不過這一狀態沒保持多久，馬雲很快奪回中國第二富豪之位。排在第一的是馬化騰。昔日首富，如今在富豪榜上已沒有自己的位置。

6月24日，在股價上漲後，國美零售市值只有大約46億美元，不到阿里1/150，只有拼多多與京東的一個零頭。另一個國美系上市公司*ST美訊（國美通訊）雖然未被摘牌，然而因為持續虧損正面臨退市風險，目前在努力“保殼”。

2020年財年（截至2020年一季度），阿里數字經濟體的消費型商業業務GMV達人民幣7.053萬億元，突破1萬億美元，阿里整體營收同比增35%；2019年京東交易額達到 20854億元，同比增長24%；拼多多全年GMV達10066億元，同比增長113%；蘇寧商品交易規模3796億，同比增長12.74%，其中線上2387億。

2019年，國美零售GMV只有1361.1億元，絕對值與阿里、京東和拼多多不在一個量級，只有昔日勁敵蘇寧的大約三分之一，甚至不如阿里直播電商創造的GMV。GMV同比增長約2.7%，增長天花板已經出現。

GMV只是零售業核心指標之一，用户數、營收、利潤等等指標，國美與四大零售巨頭均不在一個量級，2019年營收594.83億元，與十年前黃光裕出事時比基本是原地踏步；淨虧損25.9億元，好消息是虧損收窄。

多年來艱難的經營讓國美面臨較大的債務壓力。618前夕國美與拼多多戰略合作，國美表示，拼多多認購事項所得淨額1.97億美元將用作償還借貸。6月9日，國美表示與三家銀行達成戰略合作，共獲65億元綜合授信。投資者網則報道稱，國美於今年到期的債券本息高達5.78億美元，於2019年12月31日尚未贖回海外債券本金共計4.76億美元，而1年內須償還的流動計息銀行及其他借款為151.23億元，這三項共計高達225億元。國美零售現金及現金等價物有81.87億元，尚不足以償還短期借貸。疫情對依賴線下的國美零售形成較大沖擊，對本身資金鍊就吃盡的國美來説無異於雪上加霜。

黃光裕出獄親自掌握國美大局，然而奈何天不遂人願，市場依然換了人間。今天的國美外焦內困，面對這樣的局面，黃光裕能否力挽狂瀾？

1987年1月1日，國美電器正式掛牌開業，黃光裕出任總經理。黃光裕和哥哥黃俊欽以北京為起點，依靠低價策略迅速將國美電器門店佈局到全國各地，鼎盛時期曾創下單年開店384家的記錄。

泥腿子出身的黃光裕不只是經營高手，在本世紀初他就認識到資本對企業經營的槓桿價值，展現出強大的資本操盤能力與魄力。

2003年，黃光裕僅出資5800萬港元控制了原名為“京華自動化”的香港股票，隨後更名為“中國鵬潤”。這一年是淘寶、京東等電商平台孕育的年份。當年3月國美上線網上商城，消費者可在國美官網上進行網購，因受到非典影響，國美官方商城當年銷售收入達2100萬元，但這並未引起黃光裕的注意，黃光裕的精力仍然集中在線下店的併購和整合中，但從轉型時間來看國美擁抱電商不可謂不早——蘇寧易購到2009年才上線。

2004年黃光裕讓市值僅為2億的“中國鵬潤”出資88億元，收購他全資擁有的國美電器65%的股權。9月10日“中國鵬潤”正式更名為“國美電器”，國美借殼上市成功。

2004年和2005年黃光裕連續兩年榮登胡潤百富榜中國榜首，一時風頭無兩。2006年4月，陳曉的永樂電器和張大中的大中電器宣佈組成戰略聯盟。7月25日，國美要約收購永樂，涉及收購金額達52.68億港元，這起併購案在當時成為中國電器連鎖業最大的併購案，收購案完成後，國美電器旗下門店數量突破800家，年銷售額突破800億元，遠超蘇寧電器的360家門店和397億元的銷售額。

2006年，黃光裕再度摘得首富王冠。2007年黃光裕將目光瞄準蘇寧，豪言稱合併蘇寧只是時間問題。但時間沒有給黃光裕機會，2008年10月6日黃光裕以430億元資產“霸榜”胡潤百富榜中國首富四十天後，因涉嫌經濟犯罪在北京被警方帶走；兩年後，黃光裕因非法經營罪，內幕交易、泄露內幕信息罪和單位行賄罪被判刑14年。

資本在一定程度上成就了早期的國美，正是在操盤資本過程中，黃光裕給自己買下了隱患，最終付出了慘重代價。失去黃光裕的國美，不可避免地出現動盪。

黃光裕入獄後，前永樂電器創始人陳曉出任國美電器董事局主席。

陳曉掌權後開始“去黃光裕化”，公關層面強調黃光裕的事屬於個人行為的同時，引入貝恩資本作為戰略伙伴，稀釋黃氏家族股權，策反管理層。曾被黃光裕視為左膀右臂的時任國美總裁王俊洲、副總裁魏秋立集體被“策反”，在貝恩資本成為國美第二大股東並進入董事會後，陳曉收編黃光裕部分舊將，並將黃光裕持有的國美股份稀釋至32%，國美電器內部不可避免地持續動盪。

眼看國美要更換門庭的危急時刻，黃光裕妻子杜鵑的審判成為轉機。二審改判有期徒刑3年緩刑3年執行並被當庭釋放，由於身背緩刑這則枷鎖，她只能隱身幕後“垂簾執政”。期間，在黃光裕授意下，杜鵑遊説貝恩資本並在幾個月後放棄對陳曉的支持，杜鵑選定張大中擔任國美董事局主席。

在張大中協助下，杜鵑很快穩定管理團隊，並繼續推進2年前黃光裕未完成的電商佈局，眼見大勢已去的陳曉被迫離職。

儘管方向延續既定戰略，但羣龍無首，戰鬥力就會出現問題。國美在杜鵑和張大中的苦苦支撐中，業績卻開始下滑，2011年蘇寧實現淨利潤48.21億元，同比增長20.16%；國美淨利潤則由2010年的19.62億元降至18.4億元，降幅達6.22%。門店數量、單店盈利等量化指標上，被蘇寧反超。

有人説，蘇寧正是因為黃光裕出事才成功崛起，實則不然。當初國美收購永樂沒有實現“1 1>2”的效應，雖然從銷售額和門店數量等量化數據來看，國美擴大了和蘇寧的差距，但國美和永樂主要業務重疊，店面重複，門店資源整合成本高，供應鏈、管理層以及企業文化融合需要時間，這反而給了蘇寧喘息的機會，蘇寧與國美的差距逐步縮小，中國家電連鎖市場的雙寡頭格局在黃光裕出事前已初露雛形。

換句話説，就算黃光裕繼續掌舵國美，蘇寧也不是沒有機會追趕乃至反超，當然歷史沒有假設，黃光裕出事給了蘇寧崛起的機會，讓電商巨頭們少了一個強悍的對手，是不爭事實。

2011年國美雖被蘇寧反超，但仍實現18.4億元的盈利，到了2012年國美由盈轉虧，錄得虧損額近6億，這是國美上市6年來首次年度虧損。電子商務當時對零售業的衝擊已經非常明顯，天貓雙11、京東618、價格戰，是零售行業主旋律，國美在電商業務投入大量資源，在2012年將2010年就已投資的庫巴網全資收購，然而依然沒能進入電商第一陣營，約5億元的虧損也拖累了整個國美業績。

此時杜鵑又調整戰略重新聚焦線下門店，以期實現盈利，這一戰略似乎仍然有效，至少國美僅僅一年就扭虧為盈，在2013年實現淨利潤8.92億元；2014年，推行全渠道發展戰略的國美電器實現銷售收入603.6億元，曾經的跟隨者蘇寧當年實現線上線下收入1091億元，比肩京東1150億元。

2014年開始中國電商行業迎來第一輪大調整。曾經想要在電商行業有所作為的騰訊，終於改變策略，與京東結盟，其將QQ網購、拍拍網100%的權益、物流人員和資產以及易迅網的少數股權和購買易迅網剩餘股權的權利，打包給京東，同時提供微信和QQ的入口換取後者約15%的股份。

2015年，國美老對手蘇寧的一個出人意料的動作，進一步擠壓了國美的生存空間，蘇寧與阿里巴巴達成換股合作，阿里投資約283億參與蘇寧雲商的非公開發行，佔發行後總股本的19.99%，成為蘇寧雲商的第二大股東；蘇寧雲商將以140億元人民幣認購不超過2780萬股的阿里巴巴新發行股份，阿里 蘇寧的結盟，幫助蘇寧更好地擁抱電商，為今天自己的智慧零售戰略打下基礎、學習經驗和沉澱技術。

零售巨頭的整合對市場局面影響巨大。兼併整合是對資本極度敏鋭的黃光裕十分擅長的，然而此時的他已身陷囹圄。騰訊 京東，阿里 蘇寧兩個戰略陣型形成後，國美再找互聯網巨頭合作，四顧已無隊友。

要擁抱線上，它唯一能做的是自力更生，2016年底，杜鵑宣佈建立超級APP，推出“社交 商務 分享”的互聯網生態平台；2017年6月“國美電器”正式更名“國美零售”，推出“6＋1”新零售戰略；2018年初又提出名為“共享零售”的戰略。然而，線上轉型不如人意，如今蘇寧線上交易額已經超過線下，國美線上存在感較弱，在618、雙11這樣的關鍵場合，給人感覺身處邊緣地帶。

國美頻頻調整戰略的這幾年，利潤下滑，2017到2019年三年持續虧損近80億元，而昔日黃光裕揚言要收購的小弟蘇寧2019年同期收入為2703.15億元，是國美的4倍多，淨利潤則高達110.16億元，它僅僅是從阿里巴巴投資中，就賺取了141億元。在市場份額上國美也被甩在了後面，《2019年中國家電行業年度報告》數據顯示，2019年國美在家電市場總銷售中的份額只剩下5.8%，約為蘇寧四分之一。

雖然在杜鵑以及張大中等人的努力經營下，國美電器保持了穩定，依然在零售市場佔據一席之地，但毋庸置疑的是，它已不再身處舞台中央。正是因為此，資本市場對黃光裕迴歸才萬分期待。

黃光裕與國美電器，成為中國商界的一個生動案例。

黃光裕離開後，國美的發展狀況説明，創始人對企業至關重要——除非他設計好傳承製度才能真正放手企業不管，猶如馬雲在阿里做的事情，正是因為阿里擁有一套完整的傳承製度，可以良將如潮，可以沒有馬雲。

然而黃光裕事發突然，39歲正值壯年時鋃鐺入獄，恐怕他尚未來得及設計傳承製度。大多數中國企業特別是相對年輕的互聯網公司，都沒有這樣的傳承製度，離開創始人，大多數互聯網企業都將受到劇烈影響，這給很多巨頭企業高管敲響了警鐘，傳承製度要早點做，確保萬一自己徹底離開公司公司依然可以正常運轉。

這一次，在疫情這樣的非常時期，所有企業都面臨更加複雜的局勢，黃光裕能否扭轉國美的局勢？黃光裕離開中國商界已十年有餘，這十年外面的世界發生了許多事情，特別是科技行業。互聯網從PC轉入移動，移動通信從2G進入4G，AI、IoT、5G，智能手機從興起走向成熟，黃光裕入獄前尚未出現的技術如今已走向普及，BAT外，TMD（字節跳動、美團與滴滴）、拼多多與小米等巨頭悄然崛起。

零售行業的變化更是天翻地覆，不只是京東和拼多多崛起，更重要的是：零售商業模式、業務邏輯與經營模式已經發生翻天覆地的變化，新零售、C2M、拼團電商、下沉市場、直播電商、無人零售……各種零售玩法層出不窮，無處不在的購買一切商品和服務，正在變為現實，用技術驅動人貨場的重構實現更高的效率和更好的體驗，成為行業共識。國美面臨的消費者也不再是當年的羣體，不論是年輕一代還是下沉市場，對黃光裕來説都是全新的消費者。

如今國美有了拼多多這一重量級隊友。對阿里與京東構成挑戰的拼多多，因為缺乏線下與物流佈局，急需線下隊友，國美是其為數不多的選擇。兩者日前“閃婚”，如果未來拼多多全部行使可轉債的轉換權，將佔國美5.62%的股份，成為其第三大股東。戰略合作後，兩者用户、供應鏈、產品線、物流、服務均將互補，實現線上線下融合發展。黃崢黃光裕“雙黃聯盟”，是近年來國美為數不多的好消息之一。

黃光裕生於1969，比李彥宏小一歲，比馬化騰大兩歲，歸來仍是少年。黃光裕出獄是新生，市場是新市場，零售是新零售，國美是新國美。勵志雞湯説看一個人的實力，要看其在谷底的反彈能力。黃光裕能否再續當年國美的傳奇，國美能否重返舞台中央，我們很快就會看到答案。