新三板精選層開市，超6成新股破發，股價走勢為何劇烈分化？

　　《中國經濟週刊》記者 郭志強 |湖南報道

　　7月27日，32只新三板精選層首批新股掛牌交易。截至收盤，首批精選層企業股價漲跌互現，10家公司上漲、1 家公司收平、21家公司下跌。

　　據《中國經濟週刊》記者統計，截至7月27日收盤，首批32家精選層企業超六成個股破發，其中泰祥股份大跌20.83%。

　　首批精選層新股走勢分化，尤其大面積破發引發各方關注。對此，市場人士分析稱，"不能因一時股價走勢看空精選層，應站在戰略高度、長遠角度來看待新三板這次改革。"

　　新三板改革備受市場各方關注

　　作為中國資本市場改革的重要組成部分，新三板改革恰逢其時。

　　從3月證監會明確了新三板掛牌公司轉板到滬深交易所上市的制度安排，到4月精選層申報工作正式開閘；再到新三板首屆35名掛牌委員會委員名單出爐，新三板的改革備受市場各方關注。

　　今年以來，尤其是精選層設立後，新三板市場形成了"基礎層-創新層-精選層"遞進的市場結構，其中，基礎層、創新層分別定位於企業規範、企業培育，而精選層則定位於企業升級，對接交易所市場，為企業上市提供新的路徑。

　　創投行業"領跑者"達晨財智劉晝一度認定，"這次資本市場的全面深化改革，不亞於2006年股權分置改革，意義重大。"

　　"今天，是新三板發展歷史上具有里程碑意義的重要節點，精選層的設立並開市交易，標誌着本次新三板全面深化改革的主要措施全部落地實施。"在7月27日的精選層設立暨首批企業晉層儀式上，全國股轉公司董事長謝庚表示。

　　"精選層落地最大的意義就是這件事本身，至於32家公司股價走勢是第二位的。" 知名新三板專家程曉明接受《中國經濟週刊》記者表示，首批精選層企業掛牌交易量的意義遠遠大於股價走勢，它代表了一個有交易的新三板時代的到來。

　　7月27日，一家正在衝擊新三板創新層的企業負責人接受《中國經濟週刊》記者採訪時透露，儘管精選層開市首日走勢分化，但首批掛牌企業的落地對提升新三板市場交易活躍度、價值發現功能、吸引更多資金進入市場都有好處。

　　"今天精選層的落地，體現了註冊制導向，真正將企業價值交給市場和投資者手裏。"中部一券商新三板掛牌業務負責人告訴記者，從我們實地走訪一線中小企業來看，新三板市場對2000-3000萬淨利潤的部分企業仍有吸引力。

　　估值過高導致股價破發？

　　新三板精選層首日開市21 家公司破發，達到65.6%比例，其中跌幅超過20%的包括流金歲月、建邦股份、恆拓開源、泰祥股份。

　　與此同時，受精選層大面積破發影響，整個創新層跌幅超過20%的個股超60只，銀豐股份、零奔洋跌幅超過50%。

　　精選層開市首日高開低走態勢，全國股轉公司監管層早就向外界釋放了"以建制度、不干預、零容忍態度建設新三板"信號。

　　在新三板精選層設立暨晉層儀式上，謝庚明確表示，新三板全面深化改革將有助於提升新三板服務中小企業的能力，使改革效應得到釋放，規範是發展的前提，風控是發展的基礎，全國股轉公司將堅持建制度、不干預、零容忍的態度，持續優化市場生態，建立一個公開、透明、規範、有活力、有韌性的新三板市場。

　　首批32新三板精選層掛牌公司集中破發，到底中籤投資者是"落袋為安"心理作怪，還是精選層首日承接力有限？

　　發行情況來看，32家新三板掛牌公司發行完成後以發行價計算的總流通市值253億元，平均發行市盈率超31倍。

　　"30倍以上市盈率定價很高了，市場難以承受，後市可能要有一個市場糾偏的過程。"7月27日，一位長期跟蹤新三板市場人士告訴記者，經歷了這輪破發，中介機構和發行人會在精選層定價上更加理性。

　　程曉明則認為，今天精選層新股大面積破發有多方面原因，"一是公開發行前的老股東獲利了結；二是精選層企業發行價過高，30多倍市盈率並不低。"

　　對此，財信證券研報分析"破發"原因稱，新三板精選層首發上市公司流動性相對 A股較弱；新三板精選層配售稀缺性相比主板更低；市場近期存在一定程度調整壓力。

　　各方理性看待"破發"

　　截至7月27日，獲得證監會核准公開發行的32家新三板掛牌公司順利完成了公開發行，合計募集資金總額94.52億元。

　　新三板相關研究人士認為，新三板市場有了交易量，融資功能得以體現，自然會吸引更多資金來掛牌融資，但開市首日的破發仍折射出二級市場信心不足。

　　有股民中了10籤新三板精選層股票，竟然全天下來還虧了300元。很多精選層和創新層公司股東都沒來得及拋售，跌懵了。

　　"關鍵是不分心、不氣餒，堅持市場化導向，精選層市場就會走出來。"上述長期跟蹤新三板市場人士表示，由於新市場缺乏歷史數據和既往經驗，新三板精選層估值會有一個"市場糾偏"過程，即市場中券商和發行人對標的估值進行自我修正，但這需要一個磨合期，也有一個過程。

　　財信證券分析師羅琨表示，往後看，隨着科創板、創業板到主板的註冊制逐步推廣，新股供給逐步常態化，"新股必賺錢"固定模式將逐步消失，投資者對於新股市場風險需要重新評估，首發定價模式將變得更為謹慎，從新三板精選層到主板，首發股價破發或將成為正常現象。

　　"一定比例的新股破發是常態，也是一個成熟證券市場的重要標誌。"程曉明表示，新三板精選層市場落地，從長期看會改變中國上市公司的估值中樞，市場讓股價迴歸到合理區間，當然這是一個過程，也可能很漫長。