10月22日週四，三大指數持續震盪，創業板盤中跌幅較大，從盤面來看，第三代半導體板塊出現拉昇，銀行螞蟻金服板塊也表現較為活躍，疫苗板塊則出現下挫，市場的賺錢效應較差，資金觀望情緒濃厚。由於預期螞蟻集團將登陸科創板，螞蟻金服板塊再次出現了表現，螞蟻集團是全球最大的獨角獸，屬於金融加科技的模式的公司，受到全球投資者的追捧，因此它的上市，對於相關的板塊會形成正面的一個提振。
最近芯片板塊出現了比較大的波動，前幾個交易日出現較大的下挫，今天的盤中出現了一定的反彈。芯片，特別是第三代半導體研發是未來政策支持的方向，當然科技研發存在失敗的可能性，因此最近爆出一些半導體研發出現爛尾的現象，導致大家對半導體板塊出現了比較大的分歧。像半導體的龍頭之一，市值達到700億的紫光國徽出現跌停，顯示出大家對於芯片板塊的分歧是比較大的。
科學研究往往都存在一定的失敗率，一將功成萬骨枯。資本對於高科技企業的追捧會產生泡沫，產業泡沫之後就會出現有的公司研發成功了，就有很大的漲幅，但一旦研發失敗，並且這種概率很大，就可能會出現股價的大幅下挫，因此這也是科技股比較難以投資的一個重要的原因。因為對於普通投資者來説，可能無法承受投資這種據知有比較大研發風險的高科技公司，因此我一直建議大家50%的資金要配置到消費業績優良的白馬股上，配置科技的資金量不要超過20%，防止出現國家的大幅的波動，因為對於普通投資者來説，追求的是長期穩定的回報，可能不願意冒研發失敗的風險。投資科技股的難點就在於你很難去甄別這個公司將來能不能研發成功，事實上連公司的創始人也不知道能不能研發成功，因為科學研究本身就是一個存在很大失敗概率的事情，因此對於風險偏好較低的投資者建議還是多配置一些業績優良的白馬股。
最近一些白馬股出現閃光的現象，當然這些白馬股多數都是像芯片竣工這些行業的龍頭股，這些行業龍頭股的一個特徵就是他們投資者對它們未來成長的預期較高，估值也很高。到年底，一有風吹草動或者是一些資金獲利回吐，就會造成股價的大跌，形成所謂的閃光。業績優良的消費白馬股，往往走勢相對平穩，因為有比較好的業績支撐。現在又臨近雙十一，馬上雙十一銷售額大概率會超預期，再創歷史新高，對於消費板塊整體上也是一個比較大的拉動作用，無論是品牌消費品，還是一般消費品，都將受益於雙十一消費節。
可選消費品主要是一些高端的品牌，受益於消費升級，隨着人們生活水平的提高以及對於品牌的追求，高端消費品往往會有比較好的機會。另外一方面，隨着人們消費總量的擴張，一般消費品，也就是必需消費品，也有比較大的發展空間，像這幾年表現比較突出的醬油、酵母、乳液等等必須消費品，都出現了比較好的表現。這也反映出投資者對於確定性業績願意給出一定的意向，這在投資上也是説得通的，因為對於大部分投資者來説，追求的是長期穩定的回報，是要通過時間換空間獲得複利增長，價值投資就是要選出偉大的公司，然後通過長期持有來獲得這些企業長期的業績增長帶來的一個回報。
因此巴菲特長期以來不願意投資於科技股就是因為他風險偏好很低，他主要是投資於業績優良的金融加消費這兩個方向。直到近幾年才投了IBM和蘋果，都是屬於科技龍頭股，蘋果投的金額最大也獲益最多。投資蘋果並不是因為它是一個科技股，它已經是一個消費股。人們買蘋果手機其實很大程度上是一種電子消費品。巴菲特在投資上恪守業績為王的理念，既看重當前的業績，又看中未來確定性的成長，這也是取得長期投資成功的一個法寶。
選擇業績穩定的消費股還是業績彈性比較大的週期股，一直是很多人比較糾結的一個問題。在四季度經濟面不斷的復甦，週期股的業績也有望出現較好的回升，最近一些週期性板塊也出現了較好的表現，比如説像銀行地產出現了反彈，有色煤炭、工程機械等板塊也出現了一定的回升，這些週期股上漲的持續性如何呢？
我認為現在我國工業化進程已經接近尾聲，未來就是金融化、資本化，因此消費週期股業績的增長是具有比較短的週期的，不像以前一樣，在經濟上升時就會有大幅的表現，因為現在經濟復甦力度不會太大。現在預計四季度會回升到正常增長水平，但要想重新回到以前GDP超過8%的增長可能性比較小，這時候投資於週期股，預期回報率就會下降，當然如果看單季度，明年單季度有可能會超過8%，因為今年一季度受到疫情的衝擊GDP下降6.8%，基數比較低，由於基數的原因，明年一季度GDP有可能超過8%。但並不是經濟到了一個快速增長的階段，GDP總量不會出現太大的上升，8%的以上的上升也是因為基數的原因，明年二三四季度增速就會迴歸到正常增長水平。
談到週期股，我們就要考慮到經濟週期。現在我國經濟已經從以前的高速增長期進入到高質量增長期。從長期來看，剔除今年疫情的衝擊，經濟增速應該是趨勢性的下降的走勢，長期的GDP增長速度應該是4%~6%左右，很難再回到以前的高增長狀態。在工業化逐步完成時，對於有色煤炭、鋼鐵化工這些週期股的需求也會整體性下降，這些行業多數屬於產能過剩的行業，因此行業的利潤的彈性也不像以前大。因此對於週期股的投資，我覺得還是要謹慎一些，具有一定的短線的反彈能力，如果善於做短線的投資者可以關注，但對於做長線的投資者來説，我覺得沒有太大的價值。
有些人問什麼是貝塔值（β），貝塔值就是反應了一個板塊相對於大盤整體的彈性，貝塔值等於1説明板塊上漲的彈性和大盤一樣，大盤漲10%，板塊也漲10%。貝塔值大於1，比如説很多週期性板塊，上漲的彈性大於1，大盤漲10%，它可能漲20%，比如説像券商股，像一些週期股，但大盤跌10%，它也會跌20%。這就是它的貝塔值等於2。貝塔值，如果是0.5，那説明大盤漲10%，板塊漲5%，大盤跌10%，板塊就跌5%，説明了它的彈性小於1，這個板塊屬於彈性較小的板塊。很多大盤的藍籌股，像銀行板塊、保險板塊、地產板塊就是這樣一個特徵，這就是貝塔值。因此貝塔反映的是一個板塊相對於大盤的彈性的大小。
阿爾法（α）則是衡量一個投資經理的業績有沒有帶來超額收益的指標，我們根據資本資產定價模型，一個投資組合獲得超額收益，一方面是來自於市場上漲帶來的收益，一方面來自於個股選擇帶來的彈性，那這兩個收益加上去之後，根據公式會算出預期的收益率。如果説某個投資經理他在組合操作中獲得的收益超過了理論值，多出來的部分無法用資本資產定價模型，CAPM解釋的這一部分就叫做超額收益。這一部分有可能是正的，也可能是負的，這就叫阿爾法值，如果阿爾法值是正的，説明這個基金經理具備創造超額收益的能力，如果是負的，那説明它的超額收益較差。這是衡量一個投資經理的投資水平高低的指標，叫做阿爾法值。這是大家經常聽到的阿爾法和貝塔的意義，給大家做一個比較通俗的解釋。
因此對於消費股和週期股應該如何選擇，我認為短期看，做短線的投資者可以關注週期股的反彈機會，但從長期投資者的角度來看，我認為大家還是要堅定的擁抱，消費白馬股，長期來看消費股還是能給大家帶來更加穩定，更加長期的回報。