4天5只破發，打新“踩雷”概率超4成！打新的世界變了

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近年來新股上市首日的“不敗神話”，似乎已經被打破。

10月27日，新鋭股份登陸科創板，首日即跌破發行價，收盤跌幅達14.04%。這意味着，A股市場連續四個交易日出現新股首日破發。同花順顯示，上次這種情況發生還要追溯至2012年6月13日。

4成新股首日破發

截至10月27日，近四個交易日A股共有12只新股上市，其中有5只新股出現首日破發，佔比高達41.67%，幾乎每兩隻新股就有一隻破發，破發風險較高。5只破發新股分別是中自科技、可孚醫療、凱爾達、中科微至、新鋭股份。

新鋭股份股價摘要，數據來源：同花順

從板塊來看，5只首日破發的新股中，除可孚醫療外，其他4只屬於科創板。而近四個交易日，科創板新股也僅有6只，這意味着，每3只中就有2只出現首日破發。創業板新股則是4只，出現首日破發的比例為25%。主板新股為2只，均未出現首日破發的現象。

從招股日期來看，5只首日破發新股中，最早的為9月24日招股的凱爾達。值得一提的是，9月18日晚間，證監會公告顯示，證監會在加強發行承銷監管的同時，對《創業板首次公開發行證券發行與承銷特別規定》（下稱《特別規定》）進行適當優化。

彼時，IPO日報初步對比發現，此前2020年6月公佈的《特別規定》中的“（一）超出比例不高於百分之十的，在網上申購前至少五個工作日發佈一次以上投資風險特別公告；（二）超出比例超過百分之十的且不高於百分之二十的，在網上申購前至少十個工作日發佈二次以上投資風險特別公告；（三）超出比例超過百分之二十的，在網上申購前至少十五個工作日發佈三次以上投資風險特別公告。發行人和主承銷商確定的發行價格區間上限不得高於區間下限的百分之一百二十。”等內容已被刪去。

9月18日晚間，上交所和深交所發佈相應公告，比如上交所發佈新修訂的《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》《上海證券交易所科創板發行與承銷規則適用指引第1號——首次公開發行股票》。其修訂主要包括4個方面內容：一是最高報價剔除比例由“不低於10%”調整為“不超過3%”；二是明確初步詢價結束後如確定的發行價格超過網下投資者報價平均水平的，僅需在申購前發佈1次投資風險特別公告，無需採取延遲申購安排；三是對於定價不在投價報告估值區間範圍內的，取消發行人和主承銷商應當出具説明的要求；四是強化報價行為監管，進一步明確網下投資者參與新股報價要求，並將可能出現的違規情形納入自律監管範圍。

修改摘要，數據來源：上交所

另外，8月6日晚間，證監會便就修改《特別規定》部分條款向社會公開徵求意見。IPO日報初步統計，8月6日前最後十家註冊制上市公司的平均市盈率為35.5倍，且受127.14倍的復旦微電影響。如果刨去復旦微電這個極值，8月6日前最新十家註冊制上市公司的平均市盈率為25.57倍，其中市盈率最低的只有9.7倍。

形成對比的是，截至10月27日，最新十家註冊制上市公司的平均市盈率為44.63倍，其中最低值也有22.65倍。

“不敗神話”被打破？

平均發行市盈率上升的同時，投資者的打新收益也發生變化。

前文8月6日前最後十家註冊制上市公司的發行價相較10月27日收盤價的平均漲幅為249.72%，且均上漲。比如，8月6日上市的芳源股份，其發行價為4.58元/股，截至10月27日後復權的收盤價為30.32元/股，漲幅達562.01%。

漲跌情況，數據來源：IPO日報整理同花順數據

而10月27日前最後十家註冊制上市公司的發行價相較收盤價的平均漲幅只有11.93%，並且其中6家公司的股價收盤價低於發行價，即處於破發狀態。這6家分別是可孚醫療、凱爾達、匯宇製藥、中科微至、新鋭股份、中自科技。

漲跌情況，數據來源：IPO日報整理同花順數據

資深投行人士趙笏陽對IPO日報表示, 新股破發是個好事情，表明現在的新股定價回到正常的定價軌道上。另外，新股出現快速破發之後，也會倒逼發行的定價更加合理，這是市場的力量。

英大證券首席經濟學家李大霄則對IPO日報表示，對於這種現象有4點看法，一是一級市場和二級市場的價差已經縮小；二是説明二級市場已經轉弱；三是説明新股不敗的神話已經過去；四是過度追捧新股的行為將會出現風險。

關於如何判斷個股是否會首日破發，一位資深企業管理人士對IPO日報表示，打新必盈利的固定模式已經被打破，個人覺得判斷考量主要有兩個方面，一是定價問題，即企業對於自身合理估值的認知；二是行業或大盤的情況，這將決定市場資金流向。

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記者 鄒煦晨

版式 褚念穎

編輯 王瑩

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