誰讓基金虧大錢？那些坑過基金的股票給投資者哪些啓示？

　　 大連大媽“遺忘式炒股”5萬變500萬的故事，驚豔了A股瓜民。倖存者偏差容易讓我們產生股市錢好賺的幻覺，為了保持清醒，或許更應該去看看那些失敗的案例，看看那些“坑爹”股長什麼樣，有沒有什麼方法，儘量“避雷”？

　　很多小夥伴喜歡抄基金經理作業。今天我們就來看看那些年曾經“坑”過基金的重倉股。東吳證券深入分析了2011年至2020年十年裏，最坑爹的30只基金重倉股。分析發現：

　　這30只個股在上榜當季，季度平均跌幅為-12.4%，較上證綜指相對跌幅為-16.3%。

　　上榜後，如果繼續持有1年，這些重倉虧損股既無絕對收益，也無相對收益(相對上證指數)，表現確實不咋地。

　　這30只個股中，17只也曾是“十年十倍股”，祖上闊過……

　　這30只個股中，截至2020年4季度末，有21只仍是基金所愛，主要為消費、科技製造、金融地產等細分行業龍頭公司；9只為基金“棄子”，在基金重倉持股中，持股比例不到1%。

　　基金重倉虧損股為何下跌？

　　01下跌原因一：殺估值

　　統計顯示，78%的基金重倉虧損股下跌源於殺估值。

　　這些股票的下跌，多數具有明顯的行業特徵，部分具有跨行業共性。

　　消費龍頭下跌元兇：產品質量、渠道變革

　　產品質量是消費類公司基本競爭力，尤其對於食品飲料行業更為重要。消費龍頭下跌原因多與產品質量有關，如“瘦肉精”事件、塑化劑事件等。

　　渠道是消費品公司關鍵一環，行業政策變動、自身渠道調整都會引致資本市場拋售。

　　科技製造龍頭下跌元兇：高管、大股東高位減持

　　科技製造龍下跌原因的共性更多集中在交易層面，市場對於高位估值下的高管、大股東減持較為敏感。

　　金融地產龍頭下跌元兇：監管或流動性

　　金融地產行業高槓杆特徵明顯，天然對於流動性變化較為敏感，同時受到監管部門嚴格監管，上述兩者的超預期變動均將影響金融地產公司的股價表現。

　　跨行業共性：投資者用腳投票回應

　　除上述具有明顯行業特性的下跌原因外，上市公司不合理的融資或激勵行為同樣會引致股價下跌。

　　02下跌原因二：業績不及預期、ROE下滑

　　87%的虧損股上榜季度業績增速環比下滑。

　　統計上榜當季度以及前後各4個季度中，單季度歸母淨利潤增速的均值，發現17只個股上榜當季利潤增速環比之前1個季度出現下滑。

　　另外，消費龍頭、基金“棄子”上榜季度ROE環比下滑明顯；科技製造、金融地產未見明顯特徵，主要因其下跌元兇如減持、監管政策、流動性等，更多在於影響情緒面及業務規模擴張速度，對於業務盈利能力影響較小。

　　被基金“徹底拋棄”的公司長什麼樣？

　　在30只基金重倉虧損股中，21家還繼續被公募基金較大比例持有；有9家公司被拋棄。截至2020年四季度末，這9家公司的基金重倉持股比例不到1%。

　　伴隨基金持股下降的是其股價的大幅下跌。基金“棄子”在2020年末，股價較近十年最高價回撤幅度平均達到-63%。其中，造假股某ST醫藥股回撤高達90%，最低的回撤也有24%。這背後，是其所處的行業及自身問題共同導致。

　　此外，還具有大股東持股低、股權質押比例高、高管薪酬佔比利潤大、研發投入佔比營收低等特點。(數據來源：Wind，東吳證券研究所)

　　行業原因：

　　同質化競爭激烈，企業盈利空間小，如零售行業。

　　行業空間大，但集中度難以提升，如裝飾裝修行業。

　　行業景氣度出現趨勢性下行，如基建、汽車行業。

　　商業模式面臨不確定性，盈利波動大，如傳媒影視行業。

　　公司治理：

　　股東：第一大股東持股低，股權質押比例高。

　　治理：高管薪酬佔利潤比重大，研發投入佔營收比例低。

　　給普通投資者有哪些啓示？

　　甄別個股、辨識龍頭，警惕高估值下的意外衝擊。

　　01辨識龍頭，儘量規避“棄子”公司

　　長週期視角下，應聚焦優質賽道里的真龍頭。即在行業增長空間確定、集中度可提升的賽道中，尋找擁有真正護城河優勢，如研發實力突出、產品力強大、渠道掌控良好、精細化運營、具備資源整合優勢的公司。

　　同時，儘量規避上述“棄子”型公司，即同質化競爭激烈、集中度難以提升、景氣趨勢性下行、商業模式不確定的細分賽道中的“問題”公司，如缺乏核心研發實力、產品力不足、非理性擴張的公司。

　　02警惕龍頭股高位估值下的意外事件

　　高位估值下，股價對於負面信息更為敏感。

　　上述30只基金虧損股下跌前，其估值(PE/PB)分位數均值都在50%以上。甚至有34%的虧損股上榜前的估值，為近3年80%以上分位。在事件衝擊下，業績增速下滑不及市場預期，從而導致殺估值。

　　在當下機構重倉股高度重合、“抱團”趨勢延續的背景下，投資者應密切跟蹤個股基本面，警惕上述類似事件衝擊導致的殺估值。

（文章來源：融通基金）