否認上市 娃哈哈真坐得住嗎

外匯天眼APP訊 : 從“不差錢不上市”，到“適當的時候會考慮上市”“上市是娃哈哈一個非常正常的舉動”，再到如今的IPO融資傳聞，娃哈哈的態度已經轉變。儘管娃哈哈方面向北京商報記者否認了這一消息，但在市佔率不斷降低的境況下，“死對頭”農夫山泉即將展開上市“反撲”，娃哈哈的境況越發不妙。

態度逐漸轉變

有消息稱，娃哈哈此次融資規模或超10億美元。潛在上市地點包括香港，目標是最早明年上市。對此，北京商報記者聯繫採訪了娃哈哈相關負責人，對方表示，“沒有上市相關計劃”。

成立30餘年的娃哈哈，長期堅持“不負債、不發債、不貸款、不上市”的四不口號。直到2017年11月，在娃哈哈30週年慶典上，娃哈哈董事長宗慶後説：“上市以後能加快企業發展，在適當時候娃哈哈也會考慮上市。”這意味着，娃哈哈首次“鬆口”上市。

2020年4月，宗慶後在談及上市問題時稱，並沒有堅決反對上市。5月27日，娃哈哈公關部部長宗馥莉發聲：“娃哈哈上市是一個非常正常的舉動。未來，只有跟資本市場相結合才會走得更遠。”

娃哈哈的態度反轉與同屬浙江的企業農夫山泉頗為相似。農夫山泉曾在A股接受上市輔導10多年，卻堅稱沒有上市計劃。農夫山泉創始人兼董事長鍾睒睒曾説：“資本市場講究需求與被需求，農夫山泉沒需求，因此不需要上市。”

如今，鍾睒睒卻將農夫山泉推上上市之路。“農夫山泉與娃哈哈曾因為純淨水、地表水、鹼性水等概念明爭暗鬥。如今在看到‘後浪’農夫山泉已搶先一步遞交招股説明書，娃哈哈就坐不住了，所以面對資本時，也比之前更迫切。”經濟學家宋清輝認為。

不過，在食品觀察員竇強看來，企業發展到一定階段，利用上市擴大規模是必然趨勢，兩家不存在因為爭強好勝而上市之説。

企業內部需求

從“不差錢、不上市”，到如今傳出準備赴港上市的消息，雖然娃哈哈否認了上市計劃，但業內人士認為，娃哈哈並非沒有上市的可能。

2010年，娃哈哈開始“跑馬圈地”，不斷試水多元化，先後佈局了童裝、乳業、酒業等業務，並重金砸向商業零售等方面。然而，最終幾乎所有的多元化都被打上了“失敗”的烙印。

“娃哈哈在營銷和發展模式上已經暴露出問題，需要及時調整。”營銷管理專 家沈博元分析稱。

目前，娃哈哈的主流產品仍然為營養快線和AD鈣奶，這些單品近兩年收入不斷下滑。例如，營養快線的營收從2013年的200億元下滑到了2016年的80多億元。不僅如此，娃哈哈的主流渠道仍然在三四線城市，而在一二線城市渠道佈局不足。由於上述種種原因，娃哈哈的收入從2013年的783億元逐漸下滑，2017年，娃哈哈的營收僅為450.73億元。

香頌資本沈萌認為，除了業務急需調整，娃哈哈的股權結構和治理體系長期不透明、不健全，也需要通過上市進行規範化調整。

天眼查顯示，杭州娃哈哈集團有限公司共有3個股東，其中杭州上城區投資控股集團有限公司出資2.4億元，持股比例達46%；宗慶後出資1.5億元，持股比例為29.4%；另一股東為杭州娃哈哈集團有限公司基層工會聯合委員會（職工持股會），持股比例也達24.6%。杭州上城區投資控股集團有限公司由杭州市上城區財政局100%控股。

雖然為了優化股權，娃哈哈於2018年曾傳出回購員工股份的消息。不過，當時娃哈哈向北京商報記者表示，為了更好地激勵員工，娃哈哈對所有員工股份進行高價收回，將重新根據崗位、表現進行評定。

“反撲”的農夫山泉

“娃哈哈內部需要調整是必然的，因為市場競爭已日趨激烈。”業內人士稱。

北京商報記者梳理發現，不僅農夫山泉已經向香港聯交所遞交了招股書，開啓了IPO之路，達利食品也在2015年赴港上市。康師傅、統一等企業也都在香港上市。

雖然諸多企業選擇在港交所上市，但農夫山泉與娃哈哈的體量仍存較大差距。今年4月29日，農夫山泉正式向港交所遞交的招股説明書顯示，2018年，農夫山泉收入204.75億元。娃哈哈2018年收入則高達468.9億元。

值得注意的是，如果農夫山泉上市成功，很有可能實現對娃哈哈的逆襲。雖然娃哈哈先於農夫山泉成立，但經過近20年的發展，雙方的地位已經發生了變化。2019年，農夫山泉收入達143.46億元，佔據飲用水市場份額20.9%，成為飲用水市場上排名第一的品牌。娃哈哈飲用水市佔率已經不在前五名。

有研究分析認為，從市佔率演變趨勢看，2015-2018年間，農夫山泉、怡寶和百歲山市佔率穩步提升，體現了在升級過程中，中高檔產品和天然礦泉水更易獲得消費者認可；而產品線偏低端的康師傅、冰露和娃哈哈的市場份額則出現了不同程度的下滑，側面看出娃哈哈有一定市場競爭壓力。