據和訊SGI指數最新評分，盛劍環境2022年一季度僅獲得51分，跌至近兩年來最低水平。不過受季節性因素影響，該公司歷年一季度分數均是當年的最低值，待稍後半年報公佈後評分會或將有所改觀。
盛劍環境是一家為泛半導體產業提供工藝廢氣治理系統解決方案的國內領軍企業，專注於泛半導體工藝廢氣治理系統及關鍵設備的研發設計、加工製造、系統集成及運維管理，主要產品為廢氣治理系統及設備。
業績增幅大起大落，面臨後續增長乏力風險
公司深耕泛半導體工藝廢氣治理領域多年，主要客户包括中芯國際、華虹半導體、格科微、卓勝微(300782)、長電科技(600584)、士蘭微(600460)電子、京東方、華星光電、惠科光電、天馬微電子、維信諾(002387)、和輝光電、中電系統、通威股份(600438)等業內領軍企業。
從上圖來看，盛劍環境業績於2018年大幅增長386%，不過2019年，其業績增速開始出現明顯下滑，公司當年營業收入為8.86億元，同比增速降至1.63%；淨利潤1.13億元，同比增長2.29%。2020年，公司實現營業收入9.38億元，同比增長5.87%；歸母淨利潤1.22億元，同比增速7.26%，增速同比均保持個位數增長。2021年，公司實現營業收入12.33億元，同比增31.49%；歸母淨利潤1.52億元，同比增速25.28%；增速較前兩年有明顯提升，年報披露原因為下游泛半導體領域客户需求持續保持旺盛，以及公司積極開拓工藝廢氣治理等相關業務所致。據盛劍環境2022年一季報，公司實現營業收入1.89億元，同比增長7.53%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1413萬元，同比增長17.81%，增速又有所回撤。
盈利能力下滑，銷售淨利率低於同行業均值
從上圖盛劍環境的盈利能力指標來看，近幾年銷售毛利率維持在27%-30%上下波動，還算穩定。銷售淨淨利率則維持在12%上下，一季度則降至7.46%，於同行業降至中下游水平。加權淨資產收益率則下滑明顯，自2018年的39.66%降至2021年的12.93%，一季度更是下滑至1.01%，盈利能力持續下降，成為SGI評分降至歷史低位的一大因素。
客户高度集中，前五大客户收入佔比6成
受下游面板客户集中相對較高因素影響，盛劍環境對前五大客户的銷售金額佔比持續偏高，公司大客户的“依賴”情況十分突出。
2017年-2020年6月，盛劍環境對前五大客户的銷售金額分別為4.81億元、7.15億元、7.25億元、2.98億元，佔當期營業收入的92.98%、82.1%、 81.82%和78.88%，佔比較高但整體呈下降趨勢；2021年，公司對前五大客户的銷售金額為7.41億元，佔比降至60.11%。雖然收入集中度進一步下降，但如果主要客户的生產經營發生重大不利變化，仍將會對公司經營業績構成不利影響。
應收賬款激增，現金流吃緊
大客户的集中直接導致了盛劍環境應收賬款佔比也維持在較高水平。統計數據顯示，2017年-2021年，盛劍環境期末應收賬款佔營業收入比重分別約為46.81%、42.43%、49.66%、40.51%和55.72%。2022年3月末，盛劍環境的應收賬款賬面餘額為7.14億元，已升至五年多來的最高水平。同期經營活動產生的現金流量淨額為-1.37億元，同比下降 61.63%，
環保行業前景可期，盛劍環境仍需努力
隨着經濟的快速發展，環保產業得到了較快提升。近年來，先進環保技術裝備的有效供給能力顯著提高，市場佔有率大幅提升。環保設備行業主要技術裝備基本達到國際先進水平，國際競爭力得到明顯增強。據預測，環保設備行業2025年市場規模將達到15028億元。
在環保意識逐漸覺醒的情況下，環保設備行業有望實現產業升級，需求端市場進一步擴大。但環保行業受政策驅動，呈現強週期性，毛利率不高，賬期長，投資難度較大。而全球泛半導體產業景氣週期與宏觀經濟、下游終端應用需求以及自身產能庫存等因素密切相關，如果未來泛半導體行業市場需求因宏觀經濟或行業環境等原因出現大幅下滑，導致泛半導體行業投資規模大幅下降，也將對公司經營產生不利影響。身為泛半導體產業廢氣治理龍頭的盛劍環境，能否殺出一條“血路”，還需拭目以待。
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