記者 都亞男
“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”憑藉這首魔性歌曲洗腦無數消費者的“雪王”，要到A股“賣奶茶”了。
本次IPO，擬募集資金高出奈雪的茶近12億元，蜜雪冰城底氣何來？
動輒就過百億元的營收，三年淨賺30億，蜜雪冰城又是如何念好這本“生意經”的呢？
來源：蜜雪冰城官網
需要指出的是，蜜雪冰城旗下多家子公司淨虧損，打造的新品牌“幸運咖”、“極拉圖”業績同樣不如人意。
進軍眾多品牌“鏖戰猶酣”的瓶裝水賽道，蜜雪冰城能否從中分得一杯羹？
三年淨賺30億
美團、高瓴分別持股4％
9月22日，據中國證監會官方網站，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱為“蜜雪冰城”）的A股上市申請已獲受理並正式預披露招股書，本次擬公開發行股票數量不超過 4,001 萬股，登陸深交所主板成為“平價連鎖茶飲第一股”。
來源：招股書
要知道，去年“全球茶飲第一股”奈雪的茶公開招股時，擬最高募資總額約58.58億港幣（約53億元人民幣），最後募集資金總額約為50.94億港元（約45.85億元人民幣）。本次IPO，蜜雪冰城擬募集資金64.96億元，遠高出奈雪的茶擬最高募資額近12億元，同在新式茶飲賽道的蜜雪冰城底氣何來？
2元的甜筒、4元的檸檬水、6元的珍珠奶茶……蜜雪冰城憑藉一系列平價飲品、冰淇淋等產品迅速攻城略地，門店數量在現製茶飲行業居全國第一。從7206家門店激增至2萬餘家門店，蜜雪冰城僅用了兩年多的時間。
蜜雪冰城在招股書中介紹自己稱，蜜雪冰城是國內門店數量最多、規模最大、品牌影響力最強的現制飲品連鎖企業之一。截至 2022 年 3 月末，蜜雪冰城加盟門店及直營門店數量達到2萬餘家，覆蓋中國境內31個省份、自治區、直轄市，在境外的印尼、越南也分別開設317家、249家蜜雪冰城門店。
來源：招股書
門店數量猛增，給蜜雪冰城帶來了非常可觀的收入。招股書顯示，2019-2021年，蜜雪冰城分別實現營業收入25.66億元、46.8億元、103.51億元，分別實現淨利潤4.42億元、6.31億元、19.12億元，三年淨利潤累計達29.85億。今年一季度，蜜雪冰城營收24.34億元，淨利潤高達3.91億元。
來源：招股書
股權結構顯示，蜜雪冰城實際控制人張紅超、張紅甫兩兄弟分別直接持股42.78%，兩兄弟合計持股85.56%，美團旗下龍珠美城、高瓴旗下高瓴藴祺分別持股4％。
來源：招股書
其中，張紅超就是蜜雪冰城的創始人。1997年，大學時期的張紅超在鄭州開了一家“寒流刨冰”冷飲店，這便是蜜雪冰城的前身。隨着生意日益紅火，2007年，張紅超的弟弟張紅甫辭職後，加入張紅超創業團隊，同年，第一家蜜雪冰城的冰淇淋店正式成立，此後，蜜雪冰城不斷擴張，在全國揚名。
如何念好“生意經”？
旗下多家子公司淨虧損
動輒就過百億元的營收，三年淨賺30億，蜜雪冰城到底是如何念好這本“生意經”的呢？
和奈雪的茶、喜茶等的直營模式不同，蜜雪冰城不採用加盟抽成的模式，其加盟模式為單店加盟，需要客户全資運營，蜜雪冰城不參與分成。
蜜雪冰城的銷售模式是“直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體”，通過門店銷售現制飲品與現製冰淇淋產品，另外，蜜雪冰城也通過電商渠道銷售茶包、杯子、玩偶等周邊產品。
來源：蜜雪冰城官網
蜜雪冰城官網顯示，在回答“產品那麼便宜還有錢賺麼”的加盟問題時，蜜雪冰城總結了自身的三大優勢：“沒有中間商賺差價，成本價供貨加盟商”“物流費總部承擔”“能以低成本採購高品質食材”。
而成為蜜雪冰城的加盟商，省會城市、地級城市、縣級市所需的加盟費為11000元/年、9000元/年、7000元/年。蜜雪冰城預估，開設一家加盟店需要37萬元起步，包含日常管理、活動扶持管理費，經營設備，後期諮詢服務，經營原材料、物料，裝修費等費用。
從招股書中可得知，蜜雪冰城的營收七成來自於食材，2019-2021年，食材收入佔總營收比例分別為69.59%、69.76%、69.89%，今年一季度這一比例達到72.16%。
來源：招股書
這一食材收入，是指蜜雪冰城向加盟商銷售的用於門店製作現制飲品、現製冰淇淋所需的食材類產品，包括奶昔粉粉等固體飲料、蔗糖風味等風味飲料濃漿、檸檬等水果及茶葉。2021年，固體飲料、風味飲料濃漿、水果及茶葉這三類產品的銷量，分別約為9.6萬噸、15.4萬噸、9.5萬噸，共計約35萬噸。
此外，蜜雪冰城的主營業務還包括包裝材料、設備設施、營運物資、加盟商管理、直營門店產品等。
值得注意的是，蜜雪冰城旗下多家涉及上述業務的全資子公司處於淨虧損狀態。
喜慕實業主營業務為生產、銷售加盟門店及直營門店運營過程中所需的開水器等設備，2021年以及今年一季度分別淨虧損204.33萬元、12.18萬元，喜慕實業已於 2022 年 06 月 07 日完成工商註銷；
河南蜜雪主營業務為直營門店的運營、管理，2021年以及今年一季度分別淨虧損1713.74萬元、700.32萬元；
鮮易達主營業務為向上島供應鏈、寶島商貿等商貿主體提供貨物倉儲及運輸服務，今年一季度淨虧損103.51萬元；
蜜雪教育主營業務為為加盟商提供門店運營培訓服務，2021年以及今年一季度分別淨虧損533.6萬元、160.85萬元；
兩岸香港主營業務是貿易、投資，2021年淨虧損73.75，今年一季度由虧轉盈，淨利潤達159.68萬元；
雪王科技主營業務是加盟門店品牌諮詢服務。2021年以及今年一季度分別淨虧損40.82萬元、16.59萬元；
重慶雪王主營業務是初級農產品收購、加工、銷售，2021年以及今年一季度分別淨虧損107.61萬元，91.81萬元；
大咖管理尚未實際經營相關業務，2021年以及今年一季度分別淨虧損7.39萬元、56.77萬元；
蜜雪管理主營業務是投資管理，今年一季度淨虧損100.39萬元。
另外，直接控股子公司雪王檸檬，主營業務是檸檬等農產品的採購、初加工及銷售等，今年一季度淨虧損96.67萬元。
兩個新品牌業績不如人意
上市前進軍瓶裝水賽道
除了子公司屢屢賠錢，蜜雪冰城打造的現磨咖啡連鎖品牌“幸運咖”、現製冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”，這兩個品牌的業績情況同樣不如人意。
招股書顯示，經營咖啡連鎖品牌“幸運咖”的幸運咖，2021年淨虧損69.57萬元，今年一季度由虧轉盈，淨利潤達40.51萬元；經營冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”的愛彼家，2021年以及今年一季度分別淨虧損153萬元、117.18萬元。
一家幸運咖美團外賣點餐界面
除此以外，雖然營收、淨利潤在增長，蜜雪冰城主營業務的毛利率卻逐年下滑。
2019年—2021年以及今年一季度，蜜雪冰城主營業務毛利率分別為 35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除 2020 年起執行新收入準則，將銷售費用中的運輸費用計入營業成本的影響因素後，主營業務毛利率分別為 35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。
對比同行業公司，一鳴食品、巴比食品、絕味食品、煌上煌、奈雪的茶、瑞幸咖啡，報告期內主營業務毛利率平均值分別為42.34%、41.94%、41.75%、35.91%，蜜雪冰城的毛利率遠遠遜色於上述6家同行公司。
此外，加盟擴張使得蜜雪冰城賺得盆滿缽滿的同時，其所帶來的弊病也日益顯現。
加盟門店數量激增，蜜雪冰城對眾多加盟門店的監管難度也與日俱增，近年來，關於蜜雪冰城的多起食品安全問題屢屢闖入消費者視野，陝西延安、廣西桂林、甘肅平涼還有蜜雪冰城的“大本營”河南鄭州等多地加盟店，因出現食品質量問題而被通報。
儘管如此，蜜雪冰城門店擴張的步伐仍舊未停下。除了向海外擴張，蜜雪冰城加速向鄉鎮市場下沉。
來源：蜜雪冰城官網
今年6月27日，蜜雪冰城宣佈開放全國鄉鎮加盟申請，鄉鎮加盟店費用與標準店一致。目前，全國共有4萬餘個鄉鎮行政單位，若蜜雪冰城該下沉戰略得以成功，鄉鎮加盟店將成為其一個新的增量市場。
除了向鄉鎮市場進軍，蜜雪冰城儼然已着手尋找新的第二增長曲線。
近日，蜜雪冰城帶上了自己的“雪王”LOGO，正式進軍瓶裝水市場。近日，國家知識產權局專利公佈公告顯示，蜜雪冰城申請的“瓶體（大雪王）”外觀專利獲得授權。在剛剛過去的9月中旬，有多家媒體報道，蜜雪冰城相關人員表示，雪王愛喝水已開啓代理經銷諮詢，將上市飲用天然水。
多名小紅書用户分享買到的“雪王愛喝水”
瓶裝水確實是門好生意，市場前景廣闊。據歐瑞國際統計，目前中國包裝水市場規模已超過2000億元，預計2025年市場規模將超過3000億元。與此同時，瓶裝水市場上早已“龍盤虎踞”，農夫山泉、華潤怡寶、康師傅、娃哈哈、百歲山等眾多品牌“鏖戰猶酣”。
踏上這條千億市場賽道的蜜雪冰城，能否從中分得一杯羹，又能否踏上A股舞台繼續“甜蜜蜜“，還是個未知數。
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