大族數控上市僅一週，大族激光便馬不停蹄擬將旗下另一子公司分拆上市。而大族光電急切上市的背後或與一則“對賭協議”有關，此前大族激光在增資擴股的協議中承諾如若無法在2026 年年底上市，將回購投資者持有的股份。此次戰投名單中，獲得高瓴裕潤的認可無疑是一抹亮色，不過細究發現，高瓴裕潤的背後是寧德時代作為LP。
大族系的A股佈局仍在繼續。
3月9日，大族激光公告，擬將控股子公司大族光電分拆至深交所創業板上市。
大族激光之所以再次“A拆A”，或與一則“對賭協議”有關。在大族光電2月份的增資擴股中，大族激光承諾，如果無法在2026 年12月31日前實現合格上市或目標公司出現清算等情況，增資方有權要求其回購投資者持有的目標公司全部或部分股。
而參與戰略投資者中，高瓴裕潤和中信證券投資分列第一第二位。值得注意的是，高瓴裕潤背後的出資人是寧德時代。
與戰投簽署“對賭協議”，高瓴裕潤的背後是寧德時代
大族激光欲再”送”一子入A股。
3月9日，大族激光公告，擬將旗下控股子公司大族光電分拆至創業板上市。對於再次“A拆A”行為，大族激光稱有助於進一步拓寬融資渠道，提高公司整體融資效率，增強公司的綜合實力。
來源:看究竟App
實際上，大族光電擬上市在2月份就有端倪。
2月22日，大族激光拋出一份子公司增資公告。公告披露了大族光電將實施員工持股計劃，投資總額不超過1.41億元。
同時，大族光電還通過增資擴股的方式引入了五方戰略投資者，包括高瓴裕潤、高新投創業、高新投致遠、小禾創業、中信證券投資。入股價格為9.86元/股，增資總金額合計不超過1.41億元。上述5家戰投者各自的投資金額分別為6410.26萬元、2662.72萬元、946.75萬元、236.69萬元、3846.15萬元。
完成上述增資後，高瓴裕潤、高新投創業、高新投致遠、小禾創業、中證投資吃持有大族光電5%、2.08%、0.74%、0.18%、3%的股份。
而大族激光對大族光電的持股比例由此前的76%降至59.28%。
從該次的增資方來看，引入了高瓴裕潤以及中信證券。其中，中信證券是大族數控的保薦商。
高瓴裕潤的背後則出現了寧德時代的身影。在2021年7月，寧德時代作為LP參與投資高瓴裕潤基金，彼時其出資額為3億。該基金主要聚焦前沿科技、芯片、半導體等硬科技領域。
天眼查顯示：寧德時代持股高瓴裕潤比例為21.3%，瑞元資本、博時資本持股比例分別為28.1%、24.9%。
值得注意的是，這不是寧德時代第一次與大族激光產生交集。早在2018年8月份，大族激光先後2次公告中標寧德時代訂單，中標金額累計5.46億元人民幣。在2021年6月，大族激光也拿到了寧德時代10億元的訂單。
有意思的是，高瓴和中信證券投資此次參與大族光電戰略投資還留了“後手”。
在大族光電增資公告中更為顯眼的是，出現了一份特殊股東權利條款。該協議顯示：大族光電須在2026 年12月31日前實現合格上市，否則增資方有權要求大族激光回購投資者持有的目標公司全部或部分股份，回購金額為支付的投資款本金。
這也就不難解釋為何在大族數控上市僅一週後大族激光馬不停蹄啓動另一子公司上市。
一年內估值暴漲13倍
被高瓴和中信證券投資看重的大族光電究竟有何魅力？
大族光電成立於2012年，彼時其註冊資本為5000萬。資料顯示：大族光電主要從事半導體及泛半導體封測設備的研發、生產和銷售，主要產品有焊線機、固晶機、分光機和編帶機。
其中，焊線機處於非常重要的位置，主要應用於大功率LED、集成電路、特殊半導體等器件的內引線焊接，負責從晶圓廠裏面出來的芯片連接到外面的引線框架，進行電器連接的過程。
從股權結構來看，大族激光直接持有大族光電59.28%的股份，高雲峯通過大族激光間接控制大族光電，為大族光電實際控制人。完成該次分拆後，大族激光股權結構不會發生變化，且仍將維持對大族光電的控制權。
或許是背靠大族激光，大族光電成立不足10年發展速度卻異常兇猛。
根據高工LED網，在LED焊線設備市場，大族光電的出機量已經和進口機ASM和KNS三分天下此外，其在LED和IC市場上機台保有量已超過一萬台。而在2015年，國內的焊線機提供商只有KNS、ASM、ESEC、Kaijo，基本上壟斷了國內的金線機市場。
不過，其佔有的市場份額雖然高，但業績波動較大。數據顯示：2018年至2020年，大族光電的淨利潤分別為2274.68萬元、1355.97萬元、287.52萬元。
而對於大族光電的未來，有業內人士稱“目前LED行業供過於求，因產能過剩導致產品價格下跌趨勢明顯，這些不利因素使得LED產業鏈上的企業發展面臨極大挑戰。同時，因為全球疫情的不確定性，成本高漲及需求不穩將導致該行業增速繼續放緩。”
花旗發佈的研究報告也證實了行業增速正在放緩。今年2月17日，花旗發佈研究報告，維持ASM太平洋“買入”評級，目標價由130港元降至123港元，為反映舊設備(如焊線機)的需求下降。
與其業績連年下滑的狀態不同，大族光電的估值在一年內暴漲13倍。
在2021年，大族激光對大族光電實施股權激勵，彼時其估值僅為7800萬元。而在今年2月份的增資公告中，其估值已達10億元，不到一年時間增了12倍。
圖片來源：公告
在此次估值7800萬後，同樣有一份後續協議，約定公司淨利潤在2021--2023三年達成淨利潤分別為1000/2000/4000萬後有權獲得股權激勵。
實控人高雲峯成背後最大贏家
連送兩子入A，大族激光的實控人高雲峯或成背後的大贏家。
成功入A的第一子大族數控成立於2002年，主營業務為PCB全製程專用設備的研發、生產和銷售，包括機械加工、激光加工、激光直接成像、貼附及自動化、質量檢測五大類產品。
招股書顯示，大族激光為大族數控控股股東，直接持有後者84.731%股份，高雲峯直接持有大族激光9.03%股份，並通過大族控股間接持有大族激光15.17%股份，是大族數控的實控人。
隨着PCB行業進入發展的快車道，大族數控的業績也穩定增長，根據此前其發佈的招股書：2019年至2021年第三季度，大族數控的營收分別13.23億元、22.10億元、28.67億元；歸母淨利潤分別為2.28億元、3.04億元、4.51億元。三年間營收佔母公司營收的比重分別為14%、18.5%、24%，歸母淨利潤佔大族激光的比重分別為35.6%、31%、30%。
不過大族數控在二級市場的表現並不如人意。上市首日，大族數控開盤後直線跳水破發，盤中一度跌超15%。當日收盤價為66.16元/股，跌幅為13.58%，彼時其市值為277.9億。此後股價一直低迷，上市至今，股價跌幅已超25%，目前總市值為242.30億。
此次擬上市主角大族光電的營收以及淨利潤如上文所述並不高，因而佔母公司大族激光的業績比重較小，根據公告，大族激光2020年度合併報表中大族光電的淨利潤佔歸母公司淨利潤比重為0.29%，
如若此次大族光電順利登陸A股市場，就意味着實控人高雲峯在A股的上市公司增至3家，最大的受益者顯然是實控人高雲峯。
雖然大族激光稱，分拆子公司利於鞏固大族光電核心競爭力，深化半導體及泛半導體封測行業佈局。
不過業內人士表示：“公司出現過度拆分的情形，將會損害母上市公司持續發展能力，甚至導致母公司業務空殼化的情形。”