2022-03-14民生證券股份有限公司王言海,姚啓璠對五糧液進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告：新領導班子戰略清晰，明確“十四五”末千億收入目標》，本報告對五糧液給出買入評級，當前股價為171.77元。
五糧液(000858)
新領導班子戰略明確，新一輪經營週期可期。2022年2月18日晚，公司公告曾從欽先生任職集團黨委書記、董事長，股份黨委書記、董事長；鄒濤先生任職集團總經理，不再任職股份公司總經理；蔣文格先生任職股份公司總經理。新一屆領導班子明確“十四五”發展思路，即：1、生態化，2、品質五糧液，3、樹立文化建設標杆，4、建設數字五糧液、實施營銷數字化轉型，5、提升治理水平；並提出“5111”發展目標：1）闖進世界500強；2）酒業主業銷售收入過千億；3）多元產業銷售收入過千億；努力打造產品卓越、品牌卓越、創新領先、治理現代的世界一流酒企；亦提出“2118”發展目標：1）原酒產能達到20萬噸，2）基酒存儲能力達到100萬噸，3）銷售收入突破1000億，4）利潤總額達到800億。新領導班子明確“十四五”末股份公司千億收入目標，CAGR4約11%，我們認為，人事調整完成後有助推動公司市場銷售工作穩步推進，公司治理有望得到優化，並開啓以新一輪領導班子帶動的經營週期。
2021年經營指標穩步完成。根據公司業績快報披露，公司2021年預計實現營收662億元，同增15%左右，預計實現歸母淨利潤233.5億元，同增17%左右，“十四五”順利開局。白酒行業受益於需求端消費升級，高端白酒需求端穩步增長，千元價位供需均衡，五糧液品牌力領先，根據公司第二十五屆“12·18”大會反饋，2021年五糧液整體實現價穩量升，終端動銷再創新高，量價關係爭取良性，當前普五一批價約970元，戰略產品經典五糧液成功導入市場，佔位2000元價格帶，預計公司有望持續受益於高端酒結構性繁榮趨勢穩健增長；此外2021年系列酒清理、清退總經銷品牌7個，產品509款，品牌產品數量均壓縮80%，向自營品牌、中高價位品牌、優質品牌三個聚焦更加明顯。
2022年聚焦穩健高質量發展。2022年提出“穩字當頭、穩中求進”的發展思路，具體體現在：1）要統籌好中央穩字當頭、穩重求進的經濟工作總要求；2）確保五糧液好於行業平均水平，在第一梯隊靠前的增長勢頭；3）統籌兼顧穩固的市場秩序的戰術考量，通過處理好量價、產銷、供需關係，推動實現持續穩健高質量發展；2022年公司將對八代普五持續控量挺價、增厚渠道利潤，對經典五糧液持續培育、塑造品牌，預計公司業績有望延續穩健增長。我們認為，2022年公司業績有望穩健增長，淡旺季增長更加均衡。
投資建議：公司“十四五”開局年穩健收官，新領導班子戰略明確，新一輪經營週期可期。預計公司2021~2023年營收分別為662/757/879億元，歸母淨利潤分別為235/272/327億元，當前股價對應P/E分別為28/24/20X，維持“推薦”評級。
風險提示：普五批價不及預期至渠道信心受損，千元價格帶競爭加劇等。
該股最近90天內共有41家機構給出評級，買入評級39家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為262.97。證券之星估值分析工具顯示，五糧液（000858）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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