問詢函中，雙匯發展和牧原股份均被提問了6個大問題。新京報貝殼財經記者注意到，這些問題存在一定的相似性，而從上市公司近期的回覆中也可以窺見當前生豬養殖行業的發展狀態。
6月1日，在仔細閲讀完兩家上市公司合計90多頁的回覆之後，新京報貝殼財經記者瞭解到雙匯發展採購進口肉的兩種定價模式、從國外採購進口肉的原因、在建工程的具體情況等；也獲悉了牧原股份目前的貨幣資金和債務情況、近三年的關聯採購情況等。
豬企雙雄存貨遭質問：
雙匯發展披露存貨清單，牧原股份解釋不計提跌價準備的原因
“生豬產能逐步釋放，使得原本供過於求的市場更加嚴峻，這是這波豬週期遲遲不能產生明顯拐點的根本原因。”獨立經濟學家王赤坤告訴新京報貝殼財經記者。
在這樣的背景下，牧原股份和雙匯發展是去年少數盈利的上市豬企。2021年，牧原股份實現營業收入約788.9億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤約69.04億元；同期，雙匯發展實現營業收入約666.82億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤約48.66億元。
雖然業績不錯，但是，5月中旬，雙匯發展和牧原股份先後收到了來自深圳證券交易所關於二者2021年年報的問詢函。
新京報貝殼財經記者注意到，交易所對雙匯發展和牧原股份提出的問題存在一定的相似性，而從上市公司的回覆中也可以窺見當前生豬養殖行業的發展狀態。
比如，存貨問題就是牧原股份和雙匯發展都被問到的，但不同的公司在具體情況上也存在差異。
年報顯示，雙匯發展2021年年末存貨賬面價值為56.69億元，存貨跌價準備餘額為2.02億元，計提比例為3.45%，其中，本期計提存貨跌價準備為12.83億元，本期轉回或轉銷存貨跌價準備為12.98億元。
那麼，雙匯發展有哪些存貨，存貨中主要庫存商品的價格變動情況是怎樣的？
圖/雙匯發展存貨具體構成
按照雙匯發展的説法，公司主要庫存商品中，包裝肉製品的銷售價格波動主要受產品銷售結構影響，受原料價格波動影響較小，銷售價格較為平穩；國產豬肉受豬價及市場行情波動影響較大，2021年一季度銷售價格處於高位，二、三季度快速下跌，四季度有所反彈；因毛雞供應量增加，受供求關係影響，雞產品價格穩中有降。
年報顯示，牧原股份的存貨期末賬面餘額為344.76億元，同比增加62.78%。其中，原材料70.65億元，庫存商品2.86億元，消耗性生物資產271.25億元。
然而，牧原股份2021年對上述存貨均未計提跌價準備，這是為什麼？
在回答這一問題時，牧原股份給出了2019 年至今我國生豬市場價格情況，並表示：市場價格的持續上漲反映出生豬市場行情的逐漸回暖，以及生豬市場參與者對於未來價格的樂觀預期。根據生豬市場價格及相關期貨價格，2021 年第四季度以來或開始進入到行業週期觸底後新一輪復甦階段。
圖/2019年至2022年5月我國生豬市場價格
在對公司存貨進行減值測試後，牧原股份得出的結論是：公司報告期末未對相關存貨計提跌價準備是合理的，符合公司實際及行業發展情況。
IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，牧原股份全產業鏈、重資產的養殖模式對於降低防疫成本、提升產業鏈可控性等方面都效果明顯；但是，當“豬週期”反轉的時候，牧原股份全產業鏈、重資產模式因為調整較慢，企業的整體風險也會高於“公司+農户”的輕資產模式。
豬企雙雄現金流遭質問：
牧原股份“自曝家底”，雙匯發展坦言儲備凍豬肉一度導致資金佔用激增
牧原股份的現金流情況一直為外界所關注，尤其是去年還發生了票據逾期事件，雖然牧原股份聲稱票據逾期事件未對其融資業務造成實質影響，但是依然難以消除投資者的擔憂。
“結合公司營運資金需求、持有的貨幣資金情況、銀行授信使用情況、經營現金流情況、償債期限及安排等因素，分析説明公司是否存在流動性風險。”深交所對牧原股份犀利發問。
截至2021年年底，牧原股份的貨幣資金餘額為121.98億元，公司認為“能夠覆蓋營運資金需求”，同時，牧原股份再度強調，“預計2022年下半年生豬市場價格將有所好轉，公司現金流情況也會持續優化改善。”
在債務方面，截至2021年年底，牧原股份有息負債合計為 520.54 億元，截至 2022年3月31日，其貨幣資金餘額為161.16億元。
牧原股份對自身的融資能力是自信的，截至2021年年底，公司已獲得融資授信總額度為620億元，已使用授信額度為398億元，未使用授信額度為222億元；公司儲備債券批文合計220億，截至目前批文額度尚未使用。此外，公司已審議通過了2021年度非公開發行A股股票相關議案，募集資金總額不低於 50 億元且不超過60億元，相關募集資金在扣除發行費用後將全部用於補充流動資金，目前該事項正處於發行審核階段。
另外，牧原股份的控股股東也很給力。今年5月20日，牧原股份股東大會審議通過了一項議案，內容是牧原股份申請向控股股東借款額度不超過100億元，有效期3年。“控股股東的資金支持可緩解公司的短期資金壓力，降低公司在行業週期底部的財務風險”牧原股份表示。
同時，牧原股份主要產品生豬的銷售收款採用“錢貨兩清” 模式，且公司存貨主要為消耗性生物資產及原材料等，這意味着公司資產變現能力較強，牧原股份明確表示，這部分資產“必要時可作為公司短期償債的資金來源”。
綜上，牧原股份認為其經營性現金流穩健，公司整體流動性風險可控，並表示：“公司將堅持審慎的現金流管理政策，以應對行業週期底部的經營壓力，拓寬公司在行業週期底部的安全邊際。”
圖/影響雙匯發展2021年各季度經營活動現金淨流量變化的主要因素
雙匯發展的現金流同樣被深交所重點關注了。2021年，雙匯發展經營活動產生的現金流量淨額為60.34 億元，同比下降 31.60%，其中，分季度經營活動產生的現金流量淨額分別為 14.04 億元、-1.29 億元、7.39 億元和 40.20 億元。
由此可見，2021年，雙匯發展經營活動產生的現金流淨額季度間變動幅度較大。
對此，雙匯發展解釋道：一是受庫存變化影響，二季度公司儲備凍豬肉，增加資金佔用 19.64 億元，四季度因行情原因公司加大凍豬肉出庫，減少資金佔用 15.84 億元；二是受公司之全資子公司河南雙彙集團財務有限公司同業拆出業務量變化影響；三是因一季度發放上年度（2020年）獎金，三季度對供應商付款增加，造成季度間經營性現金淨流量發生變化。
同時，雙匯發展也解釋了從國外採購進口肉、輔料、包裝物、備件的原因：進口分體肉有利於保障原料供應，提升產能利用率；進口分割肉、膘類產品，能夠緩解肉製品業務肉類原料成本上漲壓力；進口副產品和其他產品，能夠提升公司業績；進口輔料、包裝物、備件，能夠滿足公司生產需要。
新京報貝殼財經記者 閻俠
編輯 宋鈺婷
校對 柳寶慶