作者：墨海
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
4月12日，索菲亞 (002572.SZ)公開2020年年度報告，全年實現營業收入83.53億元，同比上升8.67%，取得歸母淨利潤11.92億元，同比上升10.66%。
看起來財報頗為亮眼，然細究之下，“衣櫃一哥”索菲亞存在營收增速下滑、毛利率下降等諸多風險。
索菲亞發佈“亮眼”業績發佈後跌停 藏毛利率下降風險
公開資料顯示，索菲亞於2011年登陸A股，是一家主要經營衣櫃、櫥櫃、書櫃、電視櫃等櫃類定製傢俱的研發、生產和銷售的公司。由於索菲亞因定製衣櫃而出身，被業內譽為“衣櫃一哥”。
2021年4月12日，索菲亞發佈2020年年報顯示，2020年營業收入83.53億元，同比增長8.67%；歸屬於母公司所有者的淨利潤11.92億元，同比增長10.66%；基本每股收益1.31元，同比增長11.02%。
不過，令人意外的是，財報發佈後第二天，索菲亞的股價就在開盤後不到20分鐘後跌停至收盤，隔日再大跌3.38%，給了投資者們當頭一棒！
為啥靚麗業績財報背後，“衣櫃一哥”索菲亞卻遭遇股價暴跌呢，難道投資者都不識貨嗎？
原來，這跟其營業收入增速和淨利潤增速下滑有關，而且“沒有對比就沒有傷害”。
據已發佈年報的定製家居上市公司數據顯示，2020年，志邦家居、我樂家居、金牌廚櫃的營收增速分別高達29.65%、18.93%、24.2%，歸母淨利潤增速分別高達20%、42%、20.7%。與之相比，索菲亞8.67%的營業收入增速和歸母淨利潤的10.65%增速則大顯失色。
其實，索菲亞營業收入增速和歸母淨利潤增速下滑早就有跡可循。
據GPLP犀牛財經研發發現，早在2019年，索菲亞營收增速就突然從之前18.66%下滑至 5.13%；2020年雖小幅回升到8.67%，但和2017年之前平均保持在30%以上的業績增速差距較大。
在淨利潤方面，近年來索菲亞淨利潤增速從之前的平均35%以上，跌至10%左右。
對此，有業內人士認為，索菲亞業績增長不及同行公司的主要原因是，該公司過度依賴衣櫃單一業務的產品結構，以及專注於to B端的大宗業務開發，而忽視to C端的業務的戰略調整。
同時，在索菲亞看似“亮眼”業績背後，還隱藏着毛利率下降的隱患。
2020年，索菲亞衣櫃品類增速放緩，而櫥櫃和木門品類的收入均實現雙位數正增長。而數據顯示，索菲亞櫥櫃及其配件和木門品類的毛利率在2020年分別下滑5.87%和1.28%，企業毛利率在2017至2020年分別為38.06%、37.52%、37.17%、36.5%，呈現 “三連降”勢態。
家居產業出現全品類 產業羣之爭 面臨增長瓶頸的索菲亞卻束手無策
在定製家居的賽道上，頭部企業紛紛向全品類、全渠道轉型發力，目前整個市場競爭的模式，從過去單一產品的競爭，然後到組合產品的競爭，直接跨越到產業和產業羣的競爭。
從日前家居行業公佈2020年報看來，歐派家居2020年年的營收鎖定在150億元區間上而其它8強相比2019年也發生了翻天覆地的變化：
從營收總額上，好萊客不敵金牌廚櫃，我樂家居反超皮阿諾，千年“老二”索菲亞和“老三”尚品宅配的差距進一步拉大到15億以上；
淨利潤總額上，我樂家居勇超尚品宅配和皮阿諾。
對此，業內人士認為，當歐派、金牌廚櫃、我樂家居等頭部企業順利從櫥櫃向全屋定製延伸和品類擴充，而索菲亞卻出現了增長瓶頸。未來在家居市場羣雄逐鹿的背景下，索菲亞將何去何從呢？