面對今年這種市場，越來越多的朋友都變得謹慎了。
在後台有越來越多的朋友時不時的都在調侃這種行情之下高股息才是“穩穩的幸福”，畢竟這樣哪怕股價漲得不多，但多收點股息總歸也是好的。但其實在過去，研究院的小夥伴們已經相應的覆蓋了一些和股息相關的公司，回過頭來階段性表現也的確還不錯，感興趣的可回顧：
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今天的文章我們主要想和大家分享一篇天風證券關於高股息研究的一些觀點，值得一看。
天風研報開篇就點名提到了市場對於高股息的一些誤解，並給出了他們的觀點。
·高股息不一定是深度價值，警惕高股息陷阱；
·深度價值也不一定需要高股息，核心還是相對高且穩定的ROE；
·長期佈局深度價值策略的關鍵是買的儘量“便宜”。
這裏我們一點一點拆開來看：
1. 高股息不一定是深度價值，警惕高股息陷阱
天風研報認為，深度價值的一個本質是足夠穩定的ROE和現金流，背後是非常優秀的行業格局，沒有新進入者並且沒有大量的資本開支，才能穩定住ROE水平。
例如牌照優勢、資源稟賦、品牌溢價、供給側出清都是形成優秀行業格局的條件。否則只用股息率高低來篩選深度價值股票，很容易出現拿了股息，丟了本金的情況。
該篇研報回顧了日本90-00年代，GPD下台階過程中情況，數據都是很直觀的。相信大家一眼就能看得出區別。
結論是在日本經濟增長中樞下台階的過程中，高股息行業表現分化很大，不一定股息率高就是屬於穩定價值行業。例如從長期維度來看，日本的上中游週期、中游服務的石油、煤炭、天然氣等，雖然股息相對穩健，但是從階段性漲幅來看就遠遠跑輸必選消費、製造業、地產等等。各階段回報高的行業與高股息行業重合度並不高。
所以股息股也會隨着時代發展而變化，不等於買入即躺平，尤其是那些看不清未來可持續現金流的行業，其實可能存在一些“陷阱”。
2. 深度價值也不一定需要高股息，核心還是相對高且穩定的ROE
這裏天風研報復盤了日本90年代經濟降速時代呈現過翻倍的個股的特徵，並得出結論：
利潤增長仍是股價回報的主要來源，絕大多數高回報個股能夠在經濟增速降檔區間取得超額回報，典型的是一些全球化的產業鏈。這些股票本質還是賺的業績增長的錢。而且往往這些公司中，股息率其實都不算高，多數遠不及同期TPX500指數股息率水平。
“以同期TPX500指數股息率水平為基準，1993-2002十年間，52家公司中僅22家股息率水平超過500指數；2003-2012十年間，更是隻有15家有提供了高於500指數的股息率水平。”
除此之外，研報還提到了ROE對於回報率的重要性：認為長期的高額回報核心還是相對高且穩定的ROE水平。覆盤來看，基本上在日本經濟90年代經濟降速的時期，那些擁有穩定且持續的高ROE企業長期回報較好。
3. 長期佈局深度價值策略的關鍵是買的儘量“便宜”
當然股息股和價值股的投資並非割裂，對於價值投資者而言，如果一家公司在具備穩定ROE的情況下，股息率更高自然吸引力也就更大。
但事實上，股息率越高，其實在某種意義上就代表要買在相對便宜的時候。天風證券回測數據發現：從3-5年維度的配置上看，股價表現與買入估值反向關係更加明顯。背後是長期的價值迴歸，買的便宜大概率不會吃虧。
最後，我們再來總結一下研報觀點，選擇高股息公司，一方面要對公司可持續利潤有認知(哪怕增速並不快)；二是高ROE，生意模式儘量要好，賺錢不那麼苦哈哈；三是買的便宜，儘量接近歷史百分位低位。另外風險補償肯定是要考慮的，由於股權投資的風險遠大於債權投資，因此投資高股息的股票需要一定的風險補償。
如果以十年期國債利率2.5%為例，那麼你選擇的股息股，至少需要股息率約為5%及以上才值得一看。
參考研報：天風證券《警惕高股息陷阱：90-00日本高回報個股有哪些特徵？》