景順趙耀庭：美國寬鬆貨幣政策帶來股市“錢”景

10月22日，景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭就近期市場動態及投資啓示做出分享。

寬鬆貨幣政策和大規模財政刺激推動資本流入亞太

美國大選是近期市場最關注的話題之一，例如誰有可能勝選？政策上會有什麼樣的調整？對於投資又有什麼樣的影響？

趙耀庭認為，從歷史數據來觀察，兩黨在執政的時期經濟都曾經表現良好，在民主黨及共和黨執政期間，標準普爾 500 指數的年均回報率都在11%左右。同期，美國經濟增長也約為 3.0%，任何一個黨都不能夠把經濟以及金融的良好表現歸功於自己。

“根據我對近期選情的判讀，我認為，出現選情焦灼的風險是在下降，所以股市在上行，這也體現了大家預期拜登會勝選，而且民主黨會大獲全勝，拿下參眾兩院，並由此預期2021年會進一步出台大規模的財政刺激的政策。但是在股價當中沒有反映進去的是什麼呢？如果民主黨大獲全勝，税收可能會提高，另外對某些行業會加強政府的監管，這樣的情況下外資就得從美國撤出，轉投到亞洲新興市場的貨幣和資產當中。”

趙耀庭認為，如果白宮被拜登執掌的話，這將對亞洲市場和經濟體來説是一個長期利好的消息，畢竟拜登政府會減少對於貿易形成破壞的政策，而且也會使得現在看到的今天發生的中美貿易摩擦降温，同時會使得美國重回多邊機制和組織。

“不過，從歷史來看，美國市場往往對誰最終入主白宮並不以為意，而是更關注經濟和貨幣政策。”趙耀庭補充道。

縱觀歷史，歷屆總統因為貨幣政策既有曾經受益的、也有吃過虧的，比如説里根總統和克林頓總統受益於“金融寬鬆、利率下行”，而老布什和小布什總統則吃了“聯儲從緊、收益倒掛、經濟衰退”的虧。所以在決定基準利率方面，美聯儲將發揮重要的作用，同時對於美國股市的走向影響也是極為重大的。

而考慮到美聯儲最近出台的新的政策框架，市場越來越確信美聯儲立場變得更加寬鬆。在 9 月份的聯邦公開市場委員會會議上，美聯儲決定會藉由擴大量寬規模來“推動形成寬鬆的金融環境”，這讓美聯儲能夠在未來更加靈活地上調量寬購買金額，再加上到年底之前有可能出台的大規模的財政刺激，如果民主黨能夠執政的話，到明年還會在財政刺激方面進一步加碼。

綜合這些因素，趙耀庭認為，寬鬆的貨幣政策加上大規模財政刺激應會導致美元持續走弱，會進一步推動資本流入亞太地區。

中國債券和股票前景看漲

數據顯示，中國三季度GDP同比增長4.9%（二季度增長3.2%）；9月份，規模以上工業增加值同比實際增長 6.9%（8月為5.6%）；社會消費品零售總額增長3.3%（8 月為0.5％），進口同比增長+13.2%，黃金週假期國內出行人數約為 6.37 億人次，零售和餐廳消費同比增長+4.9%，創歷史新高。

“季度GDP數據繼續顯示出連續性的改善。以工業生產和零售額量度的每月經濟數據實際上更優於預期。數據再次點出中國經濟是唯一會在2020年實現正增長的主要經濟體。市場已經意識到，中國經濟引擎的這一關鍵動力已經開始點燃。”趙耀庭先生表示。

趙耀庭認為，在中國引領經濟復甦和強勁的資本市場資金流入支持下，人民幣有望走強。隨着中國債券被納入富時羅素世界國債指數(WGBI)，假設中國債券被分階段納入的時間為20個月，那麼這期間中國債券市場將額外吸引1200-1400億美元的被動資金流入，這不僅會帶來短期刺激，也説明中國資本市場的確在不斷開放。

中國股票也為全球投資者提供大量的機會。趙耀庭表示：“我們看好在各個證券交易所上市的中國股票，包括A股和美國存託憑證(ADRs)。截至9月底，在岸中證500 指數市盈率較標普 500 指數折讓約 40%，為 2014 年 4 月以來的最大估值差距。零售業情緒改善已推動市場換手率上行。與2015年股市的跳漲相比，目前市場基礎更加穩定，保證金融資也遠低於當年。”

“我仍看好新興市場亞洲股票，尤其是中國 A 股，因為這一地區展現出強大的新冠疫情控制能力，並且經濟實現温和復甦。而英國退歐的不確定性、歐洲新冠肺炎病例數的激增、持續的大規模財政刺激導致美元走弱加上美聯儲保持鴿派貨幣政策立場，這些因素也都會推動資本流入亞太地區。此外，預期新興市場亞洲貨幣兑美元將逐步升值，我也進一步看好新興市場亞洲政府債券和信貸資產。“趙耀庭總結説。