行業大集中度低調味品企業如何掘金市場

　　別看調味品大多小小一份，實際上，這“舌尖上的市場”可不小。賣醬油、醋、味精、榨菜、酵母的企業2020年前三季度都交出了好成績。“賣醬油”的海天味業市值一度超6500億元；“2元一袋”的涪陵榨菜淨利潤超6億元；主打“零添加”的千禾味業再擴產61萬噸調味品生產線；酵母界的龍頭安琪酵母營收達約64億元……未來，這些調味品行業的新老選手將如何搶佔千億元市場？還能繼續“順風順水”嗎？

行業很大但較為分散

　　油、鹽、醬、醋等是老百姓“衣食住行”中最基本的剛性需求，這不僅保證了我國調味品行業的巨大市場，同時，隨着餐飲、食品加工業的發展以及家庭端的消費升級，調味品市場規模正進一步擴大，有數據預計，目前市場規模已增長至4000億元。

　　從去年前三季度的業績來看，海天味業營業收入達170.9億元，同比增加15.3%；歸母淨利潤45.7億元，同比增加19.2%。其中醬油收入超過97億元，約佔整體營業收入的57%。不僅如此，去年9月，海天味業還曾以超6500億元的市值成為股市亮眼的“明星”。

　　除海天味業外，其他賣醬油的相關企業也收穫滿滿。以“零添加”吸引消費者的千禾味業前三季度淨利潤約2.4億元，同比增長63.67%。此外，千禾味業還將擴大產能，根據財報，其正在建設年產25萬噸釀造醬油項目的二期和年產36萬噸調味品項目。中炬高新旗下的美味鮮醬油產品前三季度收入超23億元，同比增長9.39%。

　　去年前三季度，其他調味品在賺錢能力上也不容小覷。其中，恆順醋業實現營業收入14.46億元，醋的營業收入佔到整體營業收入的62.38%。安琪酵母營業收入約64.26億元，酵母的營業收入佔整體營業收入的76.8%。“2元一袋”的榨菜也頗為“吸金”，涪陵榨菜營業收入達17.98億元，同比增長12.09%；淨利潤為6.14億元，同比增長18.47%。

　　市場雖很大，但當下調味品行業集中度仍然較低。中國調味品協會統計數據顯示，目前涉及“調味品”的企業與個體工商户共有73萬家，在業/存續40萬家，製造業37000餘家，有許可證的11200家。其中，2019年百強企業生產總量為1428.9萬噸，銷售收入為1051.1億元。14家調味品行業上市企業2019年總營收為651.08億元，同比增長率為15.46%。利潤總額為141.78億元，同比增長11.73%；淨利潤為122.81億元，同比增長11.27%。

　　若再具體細分，調味品市場中醬油佔了絕對的市場份額。據國海證券研報分析，2018年我國調味品市場消費結構中，醬油、醋市場份額位列前二，佔比分別是60%、21%，其餘調味品未出現超過10%佔比的大類。

　　但醬油行業中，目前僅出現了海天味業、中炬高新為代表的海天醬油、廚邦醬油等龍頭品牌，兩大醬油龍頭在醬油市場的市佔率也不足30%，尚不及日本市場的單一品牌龜甲萬的市佔率。

頭部企業擴產能拓產品

　　在大行業小企業的背景下，調味品行業頭部企業，也在加大力度開拓新市場，有關分析也指出，未來行業集中度將進一步得到提升。

　　頭豹研究院分析報告指出，未來生產成本管控、原材料價格控制以及新品研發等多方面的競爭優勢將愈發明顯。在生產端，海天味業、中炬高新等知名調味品品牌旗下擁有多條調味品生產線，覆蓋醬油、味精等多種調味品，規模效應顯著……未來，渠道、客户、品牌推廣等資源或將持續向龍頭企業傾斜。

　　實際上，近幾年來，行業龍頭均在加大產能建設，通過產能跑馬圈地，產品高端化、功能化研發，智能製造佈局等搶先確立競爭優勢。

　　以中炬高新為例，該公司多年來致力於提升產能。西南證券研報指出，預計到2022年，中炬高新醬油產能合計可達到81.37萬噸，疊加耗油、食用油等合計產能將達到近150萬噸。

　　不過，對於中炬高新而言，由於產品認可度高，基地的醬油等產品已為飽和生產狀態，產能不足成為遏制企業進一步發展壯大的瓶頸，亟須解決。其此前也提出新的廠區技術升級改造擴產計劃，擬通過中山基地及陽西基地的共同發力，確保旗下美味鮮公司產能在5年內達到100萬噸以上，為衝刺營業收入達到100億元提供產能保障。

　　另一方面，頭部企業還在拓充產品矩陣。以海天醬油為例，有研報指出，其醬油品類囊括了高端、經典、健康與鮮味等多個系列，為消費者提供多種選擇。

　　中炬高新通過旗下美味鮮公司主要生產銷售醬油、雞精雞粉、食用油等；近年來，在蠔油、料酒、米醋、醬類等系列新產品發展勢頭迅猛，多品類發展格局正逐步形成。

　　與此同時，包括醬油在內的調味品品類增多、功能提升等，也給行業帶來了提價空間，特別是在零售端。有分析指出，我國調味品平均價格相較其他國家和地區尚處於較低水平，仍有較高的上升空間，提價是調味品行業增長的重要動力。

　　產能的增長，需要市場銷售的消化。調味品的終端需求主要分為餐飲渠道、零售渠道和食品工業渠道，分別佔比45%、30%，25%。在各個渠道上，以往有所不足的企業，均在發力補齊短板。

　　中炬高新此前80%以上的醬油銷售用於家庭消費，但近兩年來，其加大餐飲市場的開拓力度，餐飲渠道的消費比例正在逐步提升，目前家庭佔比減少至70%左右。

　　國海證券指出，基於調味品行業在家庭端和餐飲端的需求穩定，家庭端受益消費升級帶來調味品量價齊升，餐飲業的發展則促進調味品的放量和多元化創新發展，行業增長動力較強。

未來或難調價

　　但從業績上看，“增收不增利”或是調味品相關企業面臨的一大問題，涪陵榨菜去年第三季度淨利潤僅增長3.01%。這或許也説明，對調味品企業來説，業績或主要靠銷量拉動，在價格上難有動作。根據海天味業財報，2017年至2018年其醬油單價同比分別增長5.5%、0.93%，去年海天味業相關負責人公開表示未有提價的計劃。

　　調味品在資本市場上的表現也同樣充滿“不穩定性”。去年10月，涪陵榨菜的市值單日最高蒸發近39億元；去年9月，海天味業的市值較巔峯時期的6500億元下跌了約28.8%。

　　經濟學家宋清輝表示，醬油等調味品市場已經看到天花板，相關企業的高估值預計支撐不了太久。艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅認為：“作為百姓餐桌的必備品，已經上架銷售的調味品調價幅度確實有限。但是相關企業會利用包裝和品質來區分產品的價格段位，從而實現利潤空間的提升。”

　　此外，消費者更傾向於選擇高知名度的調味品，這也擠佔了調味品賽道新選手們的生存空間。根據艾媒諮詢數據，去年調味品市場中，頭部百家企業佔據30%—40%的市場份額。“消費者更偏向選擇市場品譽度高的調味品，尾部企業或需加大品牌建設力度。”張毅表示。

（辛明 綜合整理）