經歷了今年上半年的“過山車”行情且依然大幅落後於全球其它市場後，展望下半年，儘管外部不確定性仍存，我們預計H股市場有望逐步擺脱困境。整體上，我們預計恆生國企指數和MSCI中國指數區間高端有望分別達到11,000和97點，較目前相比存在大約12％和14％的上行空間。
經歷了今年上半年的“過山車”行情且依然大幅落後於全球其它市場後，展望下半年，儘管外部不確定性仍存，我們預計H股市場有望逐步擺脱困境。整體上，我們預計恆生國企指數和MSCI中國指數區間高端有望分別達到11,000和97點，較目前相比存在大約12％和14％的上行空間。主要理由如下，
中國經濟復甦在途。在力度空前的各項政策支持下，我們預計全球經濟將從疫情衝擊的極端底部漸進修復。雖然海外經濟的重啓進程可能因疫情存在反覆，但國內復工復產正在有序推進並將進一步深化。基於中金宏觀組對中國GDP增長預期的更新、同時考慮到新經濟行業增長較預期的更加有韌性，我們將2020年全年海外中資股整體盈利預期增速上調至-4.7％（其中非金融行業預期增速-12.1％，金融行業增速1.4％）。對於2021年，我們預計整體盈利增速將大幅回升至15％。
政策支持繼續，改革進一步深化。我們認為在貨幣政策有望維持相對寬鬆的同時，財政刺激力度有望加大，為下半年增長修復提供更多支撐。更重要的是，我們認為更多改革性舉措有望進一步出台，例如新型城鎮化改革、新基建和進一步資本市場開放等舉措，這將有望重新激發中國經濟的長期增長潛力和中國資產的吸引力。
新經濟板塊繼續領跑。雖然H股市場整體在上半年表現低迷，但市場中完全不乏領跑者。實際上，在經濟增長面臨衝擊和市場出現大幅波動的環境下，新經濟板塊繼續大放異彩，進一步拉大了與老經濟板塊之間的差距，這也契合我們持續看好中國消費和產業升級長期趨勢的判斷。
低估值具有長期吸引力，且有望抵禦外部衝擊；中概股迴歸將進一步提升香港市場的吸引力。香港市場整體較低的估值水平將為投資者提供更好的長期風險收益比，並抵禦潛在的外部波動。從資金面上，雖然海外資金持續低迷，但我們認為南向資金流入規模有望保持強勁勢頭，這也與中國家庭資產配置轉型趨勢保持一致。此外，更多中概股的迴歸可能也會顯著改變香港市場的面貌，提升其長期吸引力。
投資建議：堅守新經濟板塊；老經濟在增長前景改善或有補漲機會
整體來看，我們仍然看好新經濟板塊和純內需驅動板塊中的結構性機會。如果經濟增長前景出現改善，我們認為老經濟板塊也有望存在短期交易性機會。
板塊配置方面，我們建議投資者超配汽車、食品飲料、家電、醫療保健、科技、軟件、傳媒娛樂、券商和保險板塊，同時低配煤炭、石油和鋼鐵等上游板塊。另外，我們建議對銀行、地產、資本品、交通運輸和電信板塊維持標配。
投資主題方面，我們建議繼續關注中概股迴歸、主要股指成分股調整以及香港上市國企主動退市等投資主題。另外，我們在報告正文中對我們的海外中資股策略首選組合進行了更新，並整理出了內需回升和先進製造兩大受益組合，供投資者參考。
文章來源
本文摘自：2020年6月15日已經發布的《2020下半年海外中資股展望：新經濟有望繼續領漲》