9月變盤？做好準備從容面對

“9月魔咒”只是統計現象

一進入9月，市場開始出現許多關於 “9月魔咒”的聲音。Investopedia的數據顯示，自1950年至2020年，9月是道瓊斯和標普500指數一年中平均表現最差的月份。如果大家還有印象，今年5月也在專欄中聊過關於美股”五月出場”的諺語，當時就談到歷史的統計結果對當下的投資僅供參考，投資人沒有必要隨之起舞，因為每年所處的經濟環境是不同的；以去年美股表為例，最差的月份出現在3月，因為當時新冠疫情首次在美國暴發，對投資人的情緒造成衝擊。

展望未來之前，先來回顧一下8月份歐美市場的表現。8月歐美主要股指都取得正收益，其中納斯達克指數領跑，8月底再創下歷史新高；如果計算截止8月底的今年以來表現，則以標普500指數的21.19%居前。

在美股方面，彭博數據顯示，8月標普500一級子行業由金融領跑，單月上漲5%，其次為電信(4.99%)及公用事業(3.5%)，子行業8月的表現和二季度財報表現有一定的相關性。截止9月2日，金融、電信行業二季度財報超預期的比例分別為93.8%和90.9%，公用事業二季度財報超預期的比例雖然只有75%，但受到大規模基建法案利好的拉動，8月仍有不錯的表現；信息技術和醫療健康行業雖然二季度財報表現不錯，但由於前期估值較高，在美聯儲可能開始縮減購債的預期和新冠疫情再度攀升，股票表現受到一定的影響；能源行業雖然二季度財報超預期的比例有81.8%, 但受疫情再次爆發及OPEC+增產協議影響，單月下跌2.88%。

資料來源：Bloomberg 資料日期：2021/9/2

9月美股市場的走勢，可以從幾個角度來觀察：首先就是美聯儲的後續政策，我們上週談到過，就業數據是決定本月下旬美聯儲是否宣佈開啓縮減購債的重要參考因素，而上週密集的公佈了8月的就業相關數據；”美國ADP公司公佈的”小非農”就業數據顯示， 8月就業人口僅增長37.4萬，遠遠低於預期的增長61.3萬；而美國勞工部上週五公佈的美國8月新增就業只有23.5萬人，不到市場預期的1/3，也是今年以來最小的增幅。 雖然8月失業率降至5.2%，但整體來説整體就業數據是不如預期的，因此或可判斷美聯儲未必會在本月下旬就宣佈開始縮減購債，但在年內啓動縮債仍是大概率事件；即便如此，我們上週也談到過美聯儲縮債對美股的影響相對有限，在實際宣佈升息之前，在強勁的盈利支撐下，未來美股大概率呈震盪上行。

有備無懼 多元分散

即便如此，我們認為9月美股的確面臨一定的波動風險：首先是疫情，Our World in Data的數據顯示，截止9月4日，美國七日平均新增確病例超過16萬例，七日平均新冠死亡人數超過1500人，尚未出現明顯的下行趨勢；影響所及，航空出行量正在減少，餐飲娛樂等行業也受到衝擊；美國經濟諮商會8月31日公佈8月消費者信心指數跌至6個月低點，此前，密歇根大學8月份消費者信心指數也跌至2011年以來的最低水平，表明對Delta變異病毒正在影響未來的經濟動能。

在估值方面，美國三大股指今年以來多次突破新高，也使得美股估值高企；萬得數據統計，截至9月3日，道瓊斯指數估值位於近十年91%的歷史分位，標普500指數為89.4%, 納斯達克指數為79.3%。偏高的估值將使得市場出現震盪時，容易出現比較大的回撤。最後，9月也是拜登政府提議的 3.5 萬億美元法案是否能順利成案的關鍵。眾議院議長南希佩洛西承諾在 9 月 27日之前就基礎設施法案進行投票，兩黨能否在該日期之前就法案的內容達成一致，以及最終協議的方案金額是否符合預期，也將影響投資人的信心。

上週颶風“艾達”襲擊美國東北部地區，多個州遭遇洪水和龍捲風等災害，數十人喪命，預計經濟損失可能高達800億美元，也凸顯美國基礎建設極待改善的問題，或可為促成法案通過的動力之一。

總而言之，面對所謂的“9月魔咒”，投資人不必自亂陣腳，但是要做好準備。多元化分散仍是應對波動的較好策略：進行股債資產，以及價值股與成長股之間的均衡配置，以及投資區域的分散；此外，堅持長期投資的理念，拉長時間來熨平短期可能的市場波動。

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