2021-11-05國開證券股份有限公司黃婧對雙匯發展進行研究併發布了研究報告《計提減值拖累利潤，後續業績有望改善》，本報告對雙匯發展給出增持評級，當前股價為31.09元。
雙匯發展(000895)
內容提要：
公司發佈2021年三季報，2021年1-9月公司實現營業收入509.58億元，同比減少8.56%，歸母淨利潤34.53億元，同比下降30.08%；淨利潤率6.78%，同比下降2.08個百分點。其中，2021年三季度，公司實現營業總收入161.16億，同比下降16.84%，實現歸母淨利潤9.16億，同比下降51.73%，業績低於預期。
豬價大跌，需求恢復，公司積極去庫存。2021年前三季度，公司肉類產品總外銷售收入510.45億元，同比下滑8.46%，銷量為244.4萬噸，同比增長5.8%，噸價下滑13.50%。我們認為，公司前三季度噸價下降、銷售量增長主要是由於豬價逐季下降，為降低庫存、減少損失，公司加大生鮮凍品的銷量所致，2021年三季度，公司外銷量創歷史最大規模。截至2021年9月末，公司凍品庫存偏高，但隨着公司積極控制進口、加快銷售，預計春節前公司凍品庫存可以達到正常或偏低水平。
屠宰業務出現虧損，肉製品利潤逐季提升。2021年三季度公司毛利率同比提升1.57個百分點，主要由於隨着豬價下降公司屠宰業務開工率明顯提升，且肉製品成本顯著下降所致。利潤方面，2021年前三季度公司屠宰行業出現虧損，主要由於國產凍品及進口凍品庫存商品隨着豬價快速下降，銷售出庫產生虧損，同時，公司三季度按會計準則規定對期末庫存商品計提了減值準備；肉製品營業利潤三季度增長3%，主因成本下行釋放利潤。
投資建議：公司市場龍頭地位穩固，產業鏈進一步完善，改革持續推進。我們預計公司2021-23年EPS分別為1.38、1.57、1.74元，對應PE為23、20、18倍，給予“推薦”評級。
風險提示：內外疫情超預期變化導致消費恢復不及預期；食品安全問題；豬肉價格超預期波動；消費税徵收政策變動導致行業税率上升；相關行業政策出現重大調整影響公司業績；公司因銷售增速下降、改革推進不順利、公司治理結構出現較大變動等導致業績增長低於預期；國內外二級市場系統性風險；國內外宏觀經濟形勢急劇惡化；其他黑天鵝事件。
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級9家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為35.52；證券之星估值分析工具顯示，雙匯發展（000895）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。