2022-01-21天風證券股份有限公司繆欣君對安恆信息進行研究併發布了研究報告《強者恆強——解密公司增長密碼》，本報告對安恆信息給出買入評級，認為其目標價位為332.49元，當前股價為229.76元，預期上漲幅度為44.71%。
安恆信息(688023)
1、公司成長模型覆盤：由技術驅動到合規驅動的增長閉環
從歷史表現來看，公司收入增速和股價表現均處於行業領先水平。通過對公司多維度的覆盤與分析，我們總結了安恆信息業務增長驅動模型，認為公司增長的核心邏輯在於：1）以高增長新興安全賽道為始點；2）以平台化和服務化產品形態為載體；3）以監管側到被監管側為落地場景，打造技術驅動到合規驅動的安全產業閉環。
2、平台與服務：增長驅動雙輪
從收入結構來看，公司的收入高增長主要由平台類與服務類產品拉動，且平台類產品和服務類產品收入增速水平均高於當年公司整體收入以及安全行業上市公司收入平均增速。
2.1、平台化路徑為產品力提升的快捷通道
我們認為公司平台化策略的戰略優勢主要體現在：1）“新場景”與平台化產品相互成就；2）平台化產品有助於銷售和交付效率的提升；3）從海外公司的發展歷程看，公司平台化策略長期可構建市場壁壘。我們預期公司雲安全、大數據安全（含態勢感知和數據安全解決方案）以及物聯網安全（尤其車聯網安全）將保持快速增長態勢。
2.2、服務化交付是客户黏性的穩固抓手
從需求側看，我國安全服務市場已進入快速發展期；同時從供給側看，安全服務有助於公司優化收入增長邏輯，成為客户黏性的抓手。長期來看，我們認為公司安全服務毛利率仍有上行改善空間，且對公司的利潤提升有正向促進作用。
3、增長持續性展望：強者恆強
我們認為公司的核心競爭優勢主要體現在三個方面：1）基於流量和日誌分析能力的技術稟賦；2）對新興賽道佈局的戰略眼光；3）構建監管側和企業側生態的能力。展望未來，我們認為公司的核心競爭優勢仍將保持，並驅動公司維持收入高增態勢。
4、估值分析與投資建議
我們分兩個階段分別參考DCF和PE估值方式對公司進行估值，並給予公司約261億元估值，對應2021/2022/2023年收入分別為18.17/25.41/35.46億元（下調原預測19.18/27.82/38.94億元），歸母淨利潤分別為0.11/1.18/4.63億元（調整原預測0.07/2.39/4.56億元），對應目標價為332.49元，由“增持”上調至“買入”評級。
風險提示：1）報告中數據估算存在主觀假設判斷；2）公司新產品落地進度不及預期；3）公司業績短期波動；4）行業競爭加劇；5）版塊政策發生重大變化
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為374.66；證券之星估值分析工具顯示，安恆信息（688023）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)