本文來源：時代週報 作者：王賀
一直以來，港股光伏巨頭協鑫科技（3800.HK）的市值表現並不突出。
截至2022年10月19日收盤，協鑫科技市值為607億港元（約人民幣559億元，以下無特殊説明均以人民幣計算），而隆基綠能（601012.SH）市值為3725.04億元，約等於6.7個協鑫科技，通威股份（600438.SH）市值為2202.83億元，約等於3.9個協鑫科技。
然而近期，決定迴歸A股市場的一紙公告，讓外界的目光重新聚焦在協鑫科技身上，另外一個吸引眼球的因素，則是其所公佈的前三季度亮眼的成績單。
10月12日，協鑫科技公告稱，董事會已批准發行A股的初步建議，預期採用2022年9月30日作為上市申請的基準日。
隨後不久的10月16日，協鑫科技發佈經營數據顯示，其前三季度光伏材料業務利潤約127億元。此前，協鑫科技發佈的2022年半年報顯示，上半年光伏材料利潤為72.34億元。以此推算，協鑫科技三季度光伏材料利潤約55億元，是上半年利潤的將近八成。
同時，協鑫科技還在公告中稱，其目前顆粒硅毛利達205元/公斤（含副產硅粉利潤），較其半年報中公佈的顆粒硅毛利提高了32.5%，較同期棒狀硅毛利高出35.76%。
對於協鑫科技三季度利潤、毛利增加，家電產業分析師梁振鵬對時代週報記者表示，最主要原因是光伏行業發展較快，對原材料需求暴增。
緣何利潤爆表
“現在歐洲發電主要依賴天然氣，但天然氣供應量不足，除了傳統煤炭、石油外，光伏發電越來越重要。例如多晶硅產品等光伏材料，國內外訂單採購需求都非常旺盛，可謂供不應求，繼而光伏材料單價大幅提高 。”梁振鵬説。
據《經濟日報》報道，2021年9月初，西班牙和葡萄牙平均批發電價大約是半年前平均價格的3倍，為每兆瓦時175歐元；荷蘭所有權轉讓中心(TTF)批發電價為每兆瓦時74.15歐元，比3月份高出4倍；英國電價已經創下歷史新高183.84歐元。
另據國際能源署報告，2022年上半年，全球主要電力批發市場的價格指數達到2016-2021年上半年平均水平的兩倍，其中歐洲許多地區的電價增長超三倍。
電力緊張情況下，光伏領域逐漸成為了國內外資本市場的寵兒。
歐洲光伏產業協會數據顯示，2020年，全球累計太陽能光伏電站裝機量達773.2GW，較2019年增長22%；而2008年這個數字只有15.8GW，十二年累計增長超過45倍。國家能源局公佈的2022年上半年光伏項目新增裝機情況顯示，2022年上半年，國內光伏新增裝機30.88GW，同比增長119%。
市場需求的增加，導致作為光伏生產原材料的多晶硅緻密料開始漲價。
10月12日，PV InfoLink的統計顯示，多晶硅緻密料最高價達到31萬元/噸，均價30.3萬元/噸。這一價格相較於2020年年中，已經暴漲了三倍以上。
達睿諮詢創始人、首席分析師馬繼華對記者指出，目前來看，協鑫的生產線陸續投產，是抓住了這一波風口，只要能夠持續保持產品競爭力和擴大產品規模，這波紅利還可以持續一段時間。
除了把握好行業風口，協鑫科技還在繼續加大新技術的研發投入，提升自身市場競爭力。
協鑫科技2022年半年報顯示，2022年上半年，協鑫科技研發費用達到6.89億元，同比增長44%。據悉，協鑫科技正重點佈局鈣鈦礦技術，投建的100MW量產線已在江蘇崑山完成廠房和主要硬件建設，計劃年內投入量產。
鈣鈦礦電池（PSCs）是第三代太陽能電池的代表，鈣鈦礦與晶硅相結合的疊層技術兼具高轉換效率和低製造成本的優點，有望成為未來光伏產業的技術發展方向。
硅料會一直漲價嗎
儘管以協鑫科技、通威股份為首的光伏企業已坐上了硅料漲價的風口，但這波風口還能持續多久，則存在較大不確定性。
在梁振鵬看來，硅料之所以漲價就是因市場需求太旺。目前各國都大力發展光伏發電產業，對於上游的硅料採購量自然不斷增加，但硅料的產能有限，在供不應求的情況下，自然會出現漲價的情況，硅料企業也通過漲價能夠保持可觀的利潤。
“目前光伏發電仍然發展較快，對硅料的採購需求量仍然較大，在未來一年至一年半還是有可能漲價。”梁振鵬説。
2022年7月，硅片企業雙良節能（600481.SH）分別與通威股份、新特能源簽訂了22.25萬噸、20.19萬噸的多晶硅材料採購協議，合同金額分別達560億元、584.7億元；9月29日，雙良節能連發兩則公告，同時宣佈與新特能源及其子公司——上海東方希望能源簽訂多晶硅緻密料採購長單。按照PV Infolink最新公佈（2022年9月28日）的多晶硅緻密料成交均價30.30萬元/噸（含税）測算，兩份採購合同金額預計合計656.9億元。
就在硅料價格還在高位徘徊時，從2022年8月開始，工信部、市場監管總局、國家能源局三部門先後出台監管政策，並約談相關企業。
8月24日，工信部網站發佈《工業和信息化部辦公廳 市場監管總局辦公廳 國家能源局綜合司關於促進光伏產業鏈供應鏈協同發展的通知》表示，各地要優化產業佈局，避免產業趨同、惡性競爭和市場壟斷，類市場主體平等參與市場競爭，引導各類資本根據雙碳目標合理參與光伏產業。在光伏發電項目開發建設中，不得囤積倒賣電站開發等資源、強制要求配套產業投資、採購本地產品。
10月9日，工信部官網發佈消息顯示，近期，工業和信息化部、市場監管總局、國家能源局三部門集體約談了部分多晶硅骨幹企業及行業機構，引導相關單位加強自律自查和規範管理。
市場監管趨嚴，留給風口上的光伏企業的窗口期還有多久？
“硅材料不會一直漲價，其階段性波動會很大，在這一波熱潮之後顯然會有所收斂。但從長期看，硅材料需求量增長會保持旺盛，速度也不會降低，整個市場空間會很大。”馬繼華表示，雖然暴利不會一直有，但企業只要保持產品力和規模生產，還是可以持久盈利。
能否撼動硅料行業格局
如果説未來硅料價格存在較大不確定性，那麼，擴大產能、搶佔行業制高點就是各家光伏企業在不確定的未來中，最確定要做的事情。
協鑫科技10月16日發佈的經營數據顯示，目前樂山10萬噸顆粒硅項目第一模塊2萬噸已達產，單晶料比例超95%，第二模塊投產順利，預計10月下旬可達產。
2022年9月27日，協鑫東立一期年產10萬噸顆粒硅及15萬噸納米硅項目開工。烏海項目是協鑫科技佈局的第五大顆粒硅基地，也是繼呼和浩特、包頭後，該公司在內蒙古落地的第三大顆粒硅基地。這標誌着，協鑫科技規劃及在建顆粒硅總產能達70萬噸。
馬繼華表示，協鑫科技連續擴張產能，陸續投產10萬噸級產線，從規模上勢必影響到整個產業格局。
無獨有偶，通威股份也在通過低價中標大項目方式，為自身產能擴大提供空間，形成強競爭格局。
2022年8月18日，通威股份低價中標華潤3GW組件採購一事，曾引發行業巨震。公告顯示，在華潤電力第五批3GW光伏組件的集採中，通威太陽能（合肥）有限公司成為第一中標候選人，其投標價格為58.27億元，而作為組件龍頭的隆基綠能卻成了第三中標候選人，其投標價格為60.61億元。
此後，通威股份又在光伏組件方面接連出手，繼續擴大產能。2022年9月，通威股份正式官宣斥資約40億元，在江蘇鹽城市投資25GW高效光伏組件項目。9月29日，通威股份高效光伏組件製造基地項目簽約在江蘇鹽城舉行。10月9日，通威成功中標大唐集團組件項目。
此外，協鑫科技在顆粒硅產能方面的擴張步伐，或將撼動硅料行業的格局，進而對通威股份的成本優勢帶來威脅。
通威股份2021年半年報顯示，2021年上半年，其生產成本為3.65萬元/噸。據財聯社報道，協鑫位於新疆的多晶硅生產項目預計明年中期實現兩條線6萬噸產能達產，生產成本可降至每噸4萬元以下，與通威股份3.65萬元/噸的生產成本較為接近。
成本差距不大，產能則幾乎並駕齊驅。
2022年4月26日，通威股份發佈的《關於高純晶硅和太陽能電池業務發展規劃實施進展及後續規劃的公告》顯示，其高純晶硅產能截止到2021年底已達18萬噸，預計今年年底產能達到23萬噸。
相比之下，根據協鑫科技發佈的公告計算，協鑫科技2022年設計總產能為22.5萬噸，包括徐州棒硅1.5萬噸加顆粒硅6萬噸、樂山10萬噸、新疆參股公司5萬噸，與通威股份的23萬噸產能已相差無幾，規劃及在建顆粒硅的70萬噸總產能，或將在未來超越通威股份。
在馬繼華看來，各家主要廠商產能擴張速度都很快，會帶來整個產業成本下降，銷售價格降低，也會帶來利潤率下滑，但誰都不敢落後，唯恐失去市場。
梁振鵬則表示，協鑫科技本身也是多晶硅材料領域的龍頭企業之一，它和通威股份的盈利模式、運營模式差不多，大家都是競爭對手，自然會構成一定的威脅。目前還談不上撼動這個行業的格局，但以協鑫科技、通威股份為代表的中國企業，在多晶硅材料市場的集中度在提升，這是大勢所趨。