財聯社7月5日訊（編輯 毛樂彤 實習生 許願）半年過去，國內信用債市場在 “資產荒”的逐步演化下，出現搶券行情，迎來“小牛市”。盤點“成績單”，上半年信用債一級市場規模較去年小幅增加1.06％，淨融資大幅改善，信用債償還壓力減小。從二級市場成交來看，資產荒下亦出現搶券行情，機構偏好中短久期、中低等級，城投債成下沉主力。
據WIND數據統計，2022年上半年，信用債一級市場總髮行量61,636.73億元，共計6,727只，較去年同期小幅增加 1.06％。總償還量46,276.61億元，淨融資額15,360.12億元，同比增加 62.65％。截至2022年6月30日信用債餘額197,068.78億元。此外，2022年上半年，信用債二級市場合計成交141,578.66億元，中票成交佔比居首達43％，企業債成交量略有下降。各種類成交佔比分別為：企業債3.82％、公司債2.91％、中票43.39％、短融38.80％、定向工具11.06％。
上半年淨融資同比增加 62.65％，超短融佔比達37.68％
整體來看，信用債一級市場上半年發行規模較去年小幅增加1.06％，淨融資有所改善，信用債償還壓力減小。其中，一季度數據較為明顯，據WIND數據統計，一季度共償還 46276.61 億元，同比下降 10.20％；淨融資額為 15330.12 億元，同比增加 62.65％。就發行期限和種類來看，債券期限以中短期為主，1年以內債券發行規模佔比44.85％，超短融發行規模佔比居首達37.68％。據中泰證券統計，1 年以內債券發行規模27631.66 億元，佔總發行規模44.85％；1-3 年期發行規模19413.46 億元，佔31.51％，3 年以上的規模佔比近25％。同時，中票、一般公司債、私募債，佔比分別為 22.85％和 12.58％、11.99％。
上半年信用債內部分化較為明顯，高等級債券的淨融資情況顯著改善，而低等級主體和民企主體仍然面臨發債困難、再融資壓力較大的問題，但民企債券淨融資缺口出現收窄趨勢。上半年，AAA主體評級發行規模39529.49億元，佔比64.16％（同比上升2.49個百分點），淨融資額為9010.81億元，同比增加3620.75億元。AA+和 AA級信用債發行額分別為14295.71億元和7674.29 億元，其中，AA 主體淨融資額僅有1268.11 億元，同比減少 1118.87 億元。
值得注意的是，據中泰證券統計，上半年民企發債規模佔比僅2.41％，較去年同期下降 0.68個百分點。淨融資方面，2022 年上半年民企債券淨融資規模為-571.28 億元。雖然自2020 年下半年以來，民企債券淨融資額持續為負，再融資壓力較大，但缺口有所收窄。
各等級品種發行利率均呈波動下行態勢
據WIND統計DCM交易商協會公佈數據顯示，2022 年上半年1 年期、3 年期AAA級、AA+級、AA 級和 AA-級品種發行指導利率均呈波動下行態勢。
（數據來源：WIND，財聯社整理）
二季度小牛市，機構偏好中短久期，成交超8成
具體來看二級市場成交，財聯社統計數據顯示，企業債合計成交5,409.57億元，較去年同期（5,703.62億元）下降5.2％；公司債合計成交4,131.03億元，較去年同期（2,956.16億元）上升39.7％；中票合計成交61,436.01億元，較去年同期（49,021.07億元）上升25.3％；短融合計成交54,939.89億元，較去年同期（46,854.59億元）上升17.3％；定向工具合計成交15,662.16億元，較去年同期 （12,397.58億元）上升26.3％。
就收益率走勢來看，1-3月中短期票據收益率整體有所下行，中泰證券認為，下行趨勢是由於流動性邊際收緊、降息落空等因素。4-5月信用債收益率快速下行，在“寬貨幣、緊信用”環境，資金面寬鬆和供給端縮量的雙重作用下，二季度結構性資產荒行情逐步演化，出現搶券行情。這其中，機構偏好中短期、中低等級信用債，城投債成為機構下沉主力。具體表現為等級利差位於歷史較低水平，據中泰證券統計，截至 2022 年 6 月 30 日，3 年期中票 AA+-AAA、AA-AAA、AA-AA+等 級利差分別為 17.20％、12.00％、15.80％，處於歷史低位；而各等級期限利差仍保持較高歷史分位數。
（資料來源：中泰證券，財聯社整理）
評級調整趨嚴，主體評級下調數量下降33.3％
2022年上半年評級調整延續趨嚴，下調行業集中於資本貨物和房地產。據渤海證券統計，截至 6 月 16 日，2022 年上半年共有 54 家公司評級（含展望）進行調整，其中評級（含展望）下調 43 家，數量較 2021 年上半年減少 86 家，評級（含展望）上調 11 家，數量較 2021 年上半年減少 38 家。
（資料來源：渤海證券，財聯社整理）
此外，違約債券方面，財聯社據WIND數據統計，2022 年上半年共有違約債券 32 只，違約債券餘額 231.05 億元，涉及發行主體 12 家。
就展期債券來看，2022 年上半年展期金額合計 671.66 億元，展期債券數量36 只，同比增加2只；展期企業同比增加 5 家。
（資料來源：渤海證券，財聯社整理）
渤海證券認為，債券展期已成為陷入財務困境的發行主體重要的風險緩釋手段，但展期後債券能否如期兑付仍存在一定不確定性，相關風險須保持關注。
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