2022-04-18東方證券股份有限公司姜雪晴對拓普集團進行研究併發布了研究報告《拓寬產品矩陣，大客户收入比重快速提升》，本報告對拓普集團給出買入評級，認為其目標價位為59.66元，當前股價為49.78元，預期上漲幅度為19.85%。
拓普集團(601689)
業績符合預期。2021全年營收114.63億元，同比增長76.0%，歸母淨利潤10.17億元，同比增長61.9%，扣非歸母淨利9.71億元，同比增長68.9%；4季度營收36.40億元，同比增長66.0%，環比增長25.2%；歸母淨利潤2.64億元，同比增長9.6%，環比下滑10.1%；扣非歸母淨利2.40億元，同比增長11.2%，環比下滑16.2%。4季度利潤增速不如營收增速預計主要系公司資產減值損失及信用減值損失增加，疊加計提商譽減值準備影響。4季度資產減值損失0.56億元，同比增加173.9%，信用減值損失0.31億元，同比增加102.4%；2021年計提商譽減值準備0.45億元。2021年公司擬向股東分紅每股0.278元。
成本影響毛利率下降，費用率顯著改善。2021年4季度毛利率17.5%，同比提升1.5個百分點，環比下降3.6個百分點；全年毛利率19.9%，同比下降2.8個百分點，毛利率下降預計主要系原材料價格上漲、人工上漲等所致。2021全年期間費用率同比下降3.0個百分點，其中銷售費用率同比下降0.5個百分點，管理費用率同比下降1.0個百分點，研發費用率同比下降1.1個百分點，財務費用率同比下降0.4個百分點。2021全年經營活動現金流淨額11.87億元，同比增加5.6%。
積極拓寬產品矩陣，推行Tier0.5級合作模式提升單車價值量。目前公司已擁有減震、內外飾、底盤、輕量化車身、熱管理等8大產品系列，單車配套價值量約3萬元。2021年公司成功開發空氣懸架系統，單車配套價值5000-10000元，市場空間廣闊；轉屏驅動器、電調管柱等新品開發完成，熱泵總成系統獲得一汽集團訂單，鋁副車架獲得理想汽車訂單。憑藉產品線豐富優勢，公司積極推行Tier0.5級合作模式，提升單車配套金額，目前公司已與A客户、RIVIAN、LUCID、福特、通用、華為金康、高合、蔚來、小鵬、理想等國內外車企在新能源領域展開全面合作。
大客户銷售收入及營收佔比持續增長。據公司公告，公司為第一大客户A客户配套減震器、底盤系統、內飾功能件、熱管理系統等多項產品，2021年1-9月A客户營收佔比達41.5%，2022年1-2月公司對A客户實現銷售收入11.88億元，同比增長126.4%，A客户營收佔比進一步提升至約47.0%。A客户2021年全球累計交付超過93.6萬輛，2022年銷量有望增長50%以上，A客户銷量增長有望帶動公司業績持續向好。
略調整收入及毛利率等，預測2022-2024年EPS分別為1.57、2.09、2.71元（原22-23年1.58、2.14元），按22年PE估值，可比零部件相關公司22年PE平均估值38倍，給予22年38倍估值，目標價59.66元，維持買入評級。
風險提示
NVH訂單低於預期、汽車銷量低於預期、輕量化底盤產品配套量低於預期、產品價格下降幅度超預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司陳楨皓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.52%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利17億，根據現價換算的預測PE為31.95。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為66.37。證券之星估值分析工具顯示，拓普集團（601689）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。