匯豐晉信基金主動權益總監 黃立華
2020年還剩90天，我發現很多人已經開始焦慮。但和以往不同，大家焦慮的並非“時不我與”，而是“黑天鵝”頻出的2020年究竟何時才能過去。
回顧今年前9個月，我們經歷了新冠疫情突發、大國博弈加劇、全球經濟增速全面放緩等一系列“黑天鵝”事件，無論是經濟還是市場，都面臨着巨大的不確定性。但也正是這種不確定性，造就了2020年以來的行情主線。
在不確定中尋找確定性
就像溺水的人總是想抓住救生圈一樣，當市場面臨不確定性的時候，投資者的第一反應都是去尋找“確定性”。我們看今年前三季度，雖然上證指數、滬深300、創業板指都有不同程度的漲幅，但市場總體是呈現結構性行情。上半年表現突出的大消費、醫藥和TMT等板塊，上漲背後的主要原因就是內需和新基建在當前環境下的較高確定性。
尤其是當中期業績確定性較強且長期投資邏輯較好的優質企業，如果估值還不是太高的話，其收益風險比是相當誘人的。而上半年被投資者拋棄，表現相對較差的板塊，也正是大金融等受疫情影響較大，業績不確定性較高的行業。
但隨着少數行業被投資者抱團，個股估值居高不下，這些基本面確定性較高的行業和公司，性價比正在迅速降低。如何在市場中尋找更便宜的“確定性”，成為我們四季度投資的當務之急。
四季度市場的“確定性”在哪兒？
如果我們把視角拉回來，不要侷限在個股和板塊上，那麼四季度確定性較高的事情還是有不少的。
首先，今年以來央行採取了較為寬鬆的貨幣政策，國債和銀行理財產品的收益率下降較快，這進一步凸顯了股票市場的性價比。因此我們在四季度大概率會看到部分理財產品資金繼續逐步流向股票市場。同時國內機構投資者如保險公司也有望提高其對權益投資的配置。
其次，作為目前世界上疫情控制最成功，也是經濟復甦最好的國家之一，人民幣資產對海外投資者來説是很有吸引力的。更何況橫向來看，A股估值在全球主要市場中仍處於較低位置。因此我們在四季度大概率會看到海外資金繼續加碼配置A股資產。
另外，隨着美國大選這一“靴子”逐漸落下，我們所面臨的各項外圍風險大概率將迎來邊際改善。這將有效提升國內和國際投資者對於A股的風險偏好。
最後，隨着中國經濟的持續復甦，我們在四季度以及明年大概率能夠看到部分順週期行業龍頭公司的業績持續企穩和修復。
低估值藍籌和順週期板塊是更具性價比的選擇
如果順着上面這些“確定性”去挖掘，我們可以發現四季度的投資機會還是挺豐富的。尤其是隨着盈利的持續好轉，目前估值仍處於低位的藍籌股尤其是週期龍頭顯得很有吸引力。類似金融、地產、機械、化工、家電、建材、交運等週期板塊的優質龍頭，我們覺得都有望在四季度迎來投資機會。
一方面，這類週期性較強的行業上半年受疫情衝擊較大，很多競爭力弱或規模較小的公司已經或正在被淘汰，優質上市公司未來在各自細分領域有望提升其市場份額和盈利能力，從而給投資者帶來不錯的回報。
另一方面，目前這類企業不少估值仍有吸引力，並且部分優質企業長期成長性還很好。而我們也將積極尋找未來業績會好轉、成長潛力較好、具有長期核心競爭力的公司，進行佈局和投資。
但同時，對於上半年表現突出的行業，如光伏、新能源汽車、TMT、醫療服務、消費等，我們也會保持密切跟蹤和研究。雖然這些行業目前的估值偏高，但它們代表了中國經濟結構轉型的主要方向，未來3-5年甚至更長的時間範圍內其成長性也都比較確定並且成長空間還很大。因此只要價格合適，我們依然會繼續對這些行業中的龍頭公司和優質公司進行佈局。
投資者將錢交給我們，就是希望我們能夠幫助他們規避不確定性，不斷尋找市場中的確定性投資機會。而匯豐晉信基金也會始終堅持價值投資，以合理或低估的價格買入有長期競爭力的優勢公司，積極管理組合風險，努力為投資者創造可持續的超額收益。
我們相信在積極深度研究個股基本面的基礎上，堅持系統科學的投資框架和風險控制流程，長期來看能有望給投資者創造相對穩定並且可持續的業績回報。
【個人簡介】黃立華，匯豐晉信基金主動權益總監，匯豐晉信大盤基金基金經理，碩士研究生。曾任Earnest Partners投資經理、安信證券股份有限公司投資經理、安信基金管理有限責任公司基金經理、招商證券資產管理有限公司投資經理、北京磐灃投資管理合夥企業（中信產業基金二級市場投資平台）基金經理。2020年6月加入匯豐晉信基金管理有限公司，現任匯豐晉信基金主動權益總監，匯豐晉信大盤基金基金經理。