被市場“遺忘”了兩年，童車“一哥”好孩子國際（01086）終於不再沉默。
智通財經APP注意到，自年初以來，好孩子股價最高漲幅超過一倍，並於4月29日創近兩年新高。縱觀好孩子近10年的股價表現，大體呈下行橫盤再下行的走勢。如何解讀好孩子的這種股價走勢，公司股價是否能成功突破底部中樞？還要從公司近十幾年的戰略變遷説起。
兩度變遷發展戰略的“喜與淚”
資料顯示，好孩子國際成立於1989年，過去32年裏，公司一直專注於孕嬰童行業。期間其發展戰略大致分別三個階段。
第一個階段為1989年至2013年，在這個時期，好孩子是一家海外品牌代工商，以OPM模式為其他公司設計製造耐用孕嬰童產品。2005年，好孩子還進入了兒童汽車安全座椅市場。
然而，代工業務畢竟缺乏想象力。2010年，好孩子在業績實現增長的情況下在港交所上市，隨即遭遇市場第一個“下馬威”，股價連續下挫。
2014至2017年，好孩子開始尋求商業模式變革，通過收購完成從代工企業向自有品牌模式轉型。
2014年1月和7月，好孩子先後收購Columbus Holdings GmbH和WP Evenflo Group Holdings,Inc，兩家公司。前者為一家從事設計及銷售汽車座椅、嬰兒揹帶及嬰兒推車的公司，後者從事Evenflo品牌在北美的兒童耐用品的銷售。
完成兩大品牌收購後，好孩子業績取得較大改觀。營收從2013年的41.89億港元（下同）增長至2017年的71.43億元。在這期間，好孩子的股價也度過了一段“蜜月期”。
轉型成果顯著之際，好孩子在2017年趁熱打鐵，進一步轉型為產品品牌經營商。2017年10月，公司完成對中國最大的孕嬰童產品專業零售商之一好孩子中國零售的收購，將業務從孕嬰童耐用品擴張至非耐用品，並且擁有了線上線下完整的銷售渠道。
好孩子的品牌矩陣包括戰略品牌，gb好孩子、Cybex、Evenflo以及策略品牌HappyDino、CBX、Urbini等。
這一系列的操作，好孩子的投資價值進一步得到市場認可，公司股價在2018年5月一度達到5.53港元的高點。
蟄伏兩年，業績滯漲圍困好孩子
“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了”。站在2018年5月那個時點，可能很少有人會預見，好孩子的股價會出現為期兩年的“極限運動”。
2018年，好孩子年度營收歷史性突破80億大關，達到86.29億元，同比增長20.81%，但淨利潤卻下降9.53%至1.67億元。
這一年，好孩子出現“增收不增利”情況主要因為兩個事件。其一是2018年初，好孩子在美國的渠道商玩具反斗城（ToysRUs,Inc.）及其附屬公司Babies RUS（BRU）破產及最終清算的持續影響。該事件除導致公司2018年出現壞賬外，還導致好孩子2018年來自TRU/BRU的綜合收入較2017年的2.92億元下降至約0.35億元。好孩子玩具業務分部，包括Rollplay品牌及Evenflo品牌內Exersaucer產品線受到直接負面影響。
此外，公司2017年收購好孩子中國旗下業務，2018年該業務合併報表後導致公司期間費用增加，成為導致公司利潤下滑的另一大因素。
進入到2019年，好孩子實現淨利潤2.03億元，表現明顯回暖，但公司年度營收僅增長1.72%至87.77億元。貼上業務擴張乏力的標籤之後，市場對好孩子的耐心也隨之瓦解。
盈利能力回暖，童車“一哥”現新生機
需要注意的是，無論外部環境如何變化，嬰童產品的剛性需求沒有發生根本改變，這也是好孩子國際得以持續經營，並且在經受公共衞生事件衝擊之下仍能煥發生機的核心要素。
智通財經APP注意到，2020年，好孩子實現營收83.05億元，同比下滑5.38%，但淨利潤增長27.33%至2.58億元，淨利潤創歷史新高，淨利潤率恢復至3.11%。2020年下半年，好孩子實現營收45.87億元，環比增長23.37%；實現淨利潤2.04億元，環比增長275.5%。
好孩子盈利能力在2020年逐步提升，主要得益於毛利率更好的核心戰略品牌銷售提升。全年，公司綜合毛利率達到44.17%同比提升1.1個百分點。若只考慮毛利率維度，2016年至2020年，好孩子的毛利率呈逐年上升趨勢，這表明公司保持了良好的產品力和品牌力。
在此背景下，好孩子未來將更多考慮如何擴大銷售渠道來提升品牌影響力和產品銷量。據好孩子2020年財報，公司主要銷售區域涵蓋了亞太地區、歐非中東地區以及美洲地區，其中2020年在歐非中東地區銷售額還實現了5.5%的正增長。
銷售渠道方面，好孩子抓住整個母嬰零售市場向線上突圍的機遇，加快向基於數字化、雲平台/社交營銷的在線平台的快速業務轉型，從而實現了線上渠道增長。
就中國母嬰零售市場的發展前景來判斷，好孩子在行業內仍有廣闊的發展空間。據天貓國際研究報告，中國母嬰市場規模在2019年達到3.91萬億，預計到2023年市場將突破5.05萬億。
細分到好孩子核心產品之一的嬰兒推車市場，據頭豹研究院數據顯示，2014年至2018年，中國嬰兒推車市場以28.2%的年複合增長率增長至249.5億元，預計2018年至2023年將以13.1%的複合年增長率提升至276.2億元。
十年戰略兩度變遷，好孩子幾度沉浮。歷經滄桑後，希望好孩子歸來仍是“好孩子”。