超60%高毛利率惹質疑“養豬一哥”牧原股份激進擴張隱憂不少

《投資者網》陳翩翩

“養豬一哥”牧原食品股份有限公司（下稱“牧原股份”，002714.SZ）最近可謂是喜憂參半。

10月19日，牧原股份披露2020年第三季度報告。公司前三季度實現營業收入391.6億元，同比增長233.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤209.9億元，同比增長1413.28%。其中，第三季度實現淨利潤102億元，同比增長561.46%。

淨利暴增14倍，這是值得高興的地方。然而樹大總是招風，毛利率達64.67%的牧原股份遭受行業質疑，指其“數據高的離譜，有造假嫌疑”。事實上，在發佈2019年年報時，其高毛利率也曾遭到深交所質疑。彼時，牧原股份在回覆深交所同樣的質疑時，給出的解釋是業務結構中仔豬和種豬的毛利率較高，導致利潤高於行業平均值。

在業績快速增長的同時，牧原股份也在積極融資擴產。只是大存大貸的行業生態下，留給養豬企業的紅利期並不長。屆時生豬價格一旦跌破成本價，牧原股份等豬企不但將面臨淨利潤下滑問題，還需收拾這兩年來增資擴產留下的殘局。

市值縮水近千億

要問2020年最紅火的生意是什麼？答案非“二師兄”的生意莫屬。

三季報顯示，“養豬一哥”牧原股份2020年可謂是賺得盆滿缽滿。數據顯示，2020年1-9月份，公司共銷售生豬1,188.1萬頭，其中商品豬666.9萬頭，仔豬467.8萬頭，種豬53.4萬頭。

來源：公司三季報

公司1-9月份實現營業收入391.6億元，同比增長233.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤209.9億元，同比增長1413.28%。第三季度營收181.32億元，淨利潤102億元，計算下來，第三季度每天至少淨賺1億元，十分令人豔羨。

也有業內人士調侃，如果按照前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤209.9億元粗略估算，牧原股份2020年整年的利潤應該不會低於300億元。如此規模的利潤，堪比一家中小型銀行的利潤。

縱向來看，數據顯示，2018、2019年、2020年前三季度，牧原股份的營收分別為91.81億元、117.33億元、391.65億元，同比增28.28%、27.79%、233.79%；同期，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為3.5億元、13.87億元、209.88億元，同比增長-80.68%、296.04%、1413.28%。

由此可見，2020年，無論是營收還是淨利潤，牧原股份都迎來了井噴，可謂是充分享用了此輪豬週期的紅利。