【研究報告內容摘要】
事件:公司發佈2020年報,全年實現營業收入23.86億元,同比增長15.41%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3.74億元,同比增長29.32%;扣非淨利潤3.41億元,同比增長27.72%;處於前期預告區間內,符合預期。同時預告21年一季度淨利潤虧損2200-3400萬元,虧損同比減少,一季度為行業淡季,符合預期。
020年大數據業務保持快速增長。公司自18年獲得大數據資質以來,持續增大投入,大數據業務快速增長,20年在疫情導致行業景氣度低於預期的背景下,公司大數據業務仍實現收入10.8億元,同比增長40%。公司在大數據業務拓展初期,較高的硬件佔比確認導致毛利率處於低水平,隨着軟件部分佔比提升,毛利率已呈現回升趨勢,20年毛利率同比提升5pct。電子取證業務保持穩定增長,20年實現收入10.3億元,同比增長4.6%,毛利率62.22%,同比提升1.24pct。
大數據份額持續提升:2020年,疫情對國內網絡安全管控行業整體產生一定負面影響,全年政府相關部門在該領域投入低於預期,特別是公安跟地方財政支出相關的投入。公司通過強化市場拓展和渠道下沉,推出“乾坤”大數據操作系統,加快大數據產品化進程,加強大數據智能化行業的拓展,實現收入快速增長和份額進一步提升。展望21年,由於處於“十四五”規劃初期,公安等領域需求景氣度仍存在不確定性。預計至年底,公安對於“十四五”期間的網絡安全整體投資規劃將落地,22年有望進入新一輪訂單和建設景氣週期。
電子取證業務市場拓展順利:公司在新領域區縣市場及軍工、税務、企業等新行業訂單均保持較好增長:2020年公司區縣市場訂單金額近3億元,較2019年增長了41%,承接的區縣取證實驗室單個建設規模已超1000萬;在省市級涉税評估和税務稽查行業持續佔70%以上的市場份額;實現軍工上億的訂單規模,較2019年增長約2倍;為行業企業提供一站式“公證+司法鑑定”電子證據服務平台,美亞億安2020年收入同比增長64%。
維持“買入”評級:我們認為,取證業務未來保持穩定,大數據業務一方面受益於網絡+安防等數據融合帶來的行業快速增長,另一方面受益於公司作為新進入者在份額上的持續提升。但考慮到行業21年需求及新簽訂單的不確定性,下調21~22年淨利潤由4.9/5.8至4.2/5.3億元,下調幅度16%/10%,預測23年淨利潤5.9億元,對應PE33X/26X/24X,估值處於低位,維持“買入”評級。
風險提示:電子取證成長性低於預期;人員費用壓力;研發資本化積累過高。