A股三大指數今日集體收跌，滬指下跌1.69%，收報3404.66點；深證成指下跌2.56%，收報13606.00點；創業板指下跌2.81%，收報2671.52點。市場成交量依然低迷，行業板塊漲少跌多，其中軍工股逆勢上揚。
今天跟大家分享關於“漂亮50”、軍工行業及4只個股的研報內容。如您有感興趣的行業、個股也可以留言與我們交流，與君共勉。
天風證券：
漂亮 50：泡沫破滅後，具備哪些特質的公司能夠穿越週期
3月18日，天風證券發佈策略專題報告，根據“漂亮50”近40年起落進行案例分析，歸類能夠穿越週期的特質及長易受挑戰的類型，核心內容如下：
1、“漂亮 50”分佈：大消費有 31 家，工業 6 家，金融 3 家，能源 3 家，原材料 2 家。目前仍有 42 家存續。在 27 家上市主體存續的公司中，截止2020 年底，平均市值接近 1300 億美元，且有 16 家位列世界 500 強。
2、“漂亮50”近40年的起落：漂亮 50 緣於經濟持續增長和消費繁榮（60 年代已逐步進入消費黃金時期），階段破滅於經濟滯脹與高利率壓制（73-74年），而估值消化主要靠盈利的持續高增長。70 年代間，“漂亮 50”經歷過約三輪調整，股價下跌（持續12個月）、相對跑輸（持續44個月）、估值回落（持續 87 個月）。隨後，“漂亮 50”連續 30 多年跑贏標普 500。
3、三個正向案例：麥當勞、強生、可口可樂。
（1）第一級跨越：70S-80S 產業結構的變遷。二戰後嬰兒潮帶來的人口紅利以及消費需求的釋放，加上減税、財政刺激等政策舉措，開啓了 60 年代之後的消費“黃金時代”；78 年，美國人均 GDP 過萬，伴隨通脹大幅回落，居民整體消費力提升，進入了大眾高消費時代。麥當勞、強生、寶潔、可口可樂在這段時間均有15%-20%的複合增長率。
（2）第二級跨越：80S-90S 行業集中度的提升。隨着經濟從高速增長階段進入低速穩步增長階段，多數行業都會出現集中度提升的過程。
龍頭地位較穩固：一是擁有較強品牌價值和企業文化的公司（如寶潔、強生）；二是消費者粘性較高且產品創新依賴度較低的消費品（如麥當勞、可口可樂）；三是傳統行業龍頭地位形成後往往不易破打破（如斯倫貝謝、菲利浦莫里斯）。
龍頭地位易受挑戰：一是消費需求、消費方式、人口結構的變化帶來商業模式隨時代變遷的公司（如百貨、西爾斯等）；二是產品、技術不斷更迭，且技術路線較單一的科技公司（如柯達、寶麗來）；三是過度多元化擴張的公司（如西爾斯）。
（3）第三級跨越：90S-00S 全球化的擴張。90 年代以來，全球化擴張的步伐，是支撐美股各行業龍頭盈利和股價再上台階的關鍵（各行業龍頭 ROE 中樞都穩定在 20%左右，不論是消費、科技，還是製造）。事實上到了 2010 年之後，部分公司開始第四級跨越，即通過持續回購來維持高 ROE，比如麥當勞。
4、總結來説：
能穿越週期的特質有：①符合時代產業結構變遷（行業空間是增量的）；②受益於行業集中度提升的趨勢（較強的品牌價值、消費粘性，較少的產品更替、模式變遷）；③受益於全球化擴張的趨勢（技術、成本等有比較優勢，或有文化輸出能力）；④現金流好，能夠支撐較高比例的分紅和回購（以較低的增速維持穩定的ROE）。
永續增長易受挑戰的類型有：①商業模式易隨時代變遷的行業（消費需求、消費方式、人口結構的變化）；②產品和技術不斷更迭、技術路線較單一、易被科技浪潮顛覆的公司；③過度多元化擴張，但主業壁壘不夠牢固的公司；④現金流不好或不穩定，難以承受宏觀系統性風險衝擊的公司。
興業證券：
把握高成長優質標的黃金坑，業績兑現驅動中上游企業兑現絕對收益
3月14日，興業證券發佈國防軍工行業研報，通過橫向比較其他製造業、展望2021及未來及投資思路等角度進行分析，並維持行業“推薦”評級，核心觀點如下：
事件上，近期“十四五”規劃綱要中特別指出：加快機械化信息化智能化融合發展，全面加強練兵備戰，提高捍衞國家主權、安全、發展利益的戰略能力，確保 2027 年實現建軍百年奮鬥目標。關於武器裝備建設，綱要指出：加快武器裝備現代化，聚力國防科技自主創新、原始創新，加速戰略性前沿性顛覆性技術發展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展。
橫向比較其它製造業，軍工行業最大的優勢在於長期成長確定性。2021Q1 上游企業訂單環比穩中有增。在“十四五”規劃指導下，航空、航天、電子裝備等重點建設方向可以定量預見未來五年高度確定的需求加速，並可以定性預見 10-15 年的持續增長。展望未來 3-5 年，在下游需求拉動下，高成長優質標的業績兑現能力突出，逐季業績兑現獎驅動產業鏈中上游標的實現穩步上行，風險收益比極高，強烈建議把握高成長優質標的黃金坑。
投資方向上，建議繼續沿着①產業鏈中上游高成長優質標的；②下游主機廠及核心配套企業等平台類標的兩個方向逢低配置優質標的稀缺籌碼。對於第一類標的，2021 年業績增長中樞普遍位於 30-50%之間甚至更高，建議逢低配置估值相對偏低、業績持續加速兑現的以軍工電子元器件、原材料、零部件為代表的中上游標的，需求方向瞄準航天裝備、新型航空裝備兩個主幹道及細分領域滲透率、市佔率提升的重點標的。對於第二類標的，2021 年需求增長中樞普遍位於 20%左右，伴隨着市場對未來五年需求確定性預期的強化，在外部環境及風險偏好的推動下，平台類標的也值得擇機配置。
當前重點推薦宏達電子、中航光電、中航機電、航天電器、紫光國微、盟升電子、新雷能、中直股份、中簡科技、愛樂達，關注菲利華、鋼研高納、睿創微納、鴻遠電子、火炬電子、振華科技、中航高科、中航重機、光威復材、高德紅外、北摩高科、中航沈飛、航發動力、中航電子、國睿科技、中國海防等。
個股研報
中信證券：各項業務全面豐收，配股夯實資本實力
2020年，公司實現營業收入543.83億元，同比+26.06%；實現歸母淨利潤149.02億元，同比+21.86%；加權平均ROE為8.43%，同比+0.67個百分點。截至2020年末，公司總資產10529.62億元，較年初+33.00%；歸母股東權益1817.12億元，較年初+12.43%。
中信建投認為，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易、創新業務等領域集聚市場資源，長期成長性佔優。中信證券將依託其雄厚的資本實力（淨資產長期排名證券業第一）、完善的風控制度（連續4年獲得證監會AA級評級）和突出的創新能力（註冊制跟投、衍生品交易、財富管理均有領先佈局），穩步提升傳統業務市場份額，佔據創新業務先發優勢，從而充分展現其業績端Alpha屬性。維持“買入”評級。
北摩高科：立足軍品，受益航空裝備換裝列裝加速；拓展民航，先發優勢明顯
2021年3月17日晚，北摩高科發佈2020年年報，實現營收6.87億元，同比增長66%，實現歸母淨利潤3.16億元，同比增長49%，符合預期。
安信證券認為，一方面，軍機領域優勢突出，受益航空裝備換裝列裝加速，新增及更換空間較大，同時公司以剎車盤為基，向飛機剎車制動領域全系統延伸，系統集成優勢明顯；另一方面，立足軍品的同時，進一步拓展民航市場，公司具有民航剎車產品製造許可證及維修許可證，新收購的藍太航空主營民航飛機碳剎車盤，相關資質齊全，考慮到民航市場廣闊，公司先發優勢明顯，預計將成為新的經濟增長點。維持“買入-A”評級。
金力永磁：新能源汽車+家電發力，業績超預期
公司2020年實現營業收入24.19億元，同比增長42.58%；歸母淨利潤2.44億元，同比增長55.84%。其中2020Q4公司實現營業收入8.03億元，同比增長52.37%，環比增長22.97%，歸母淨利潤0.92億元，同比增長84%，環比增長50.82%，業績超預期，且Q4及年度數據均創上市以來新高。
興業證券認為，公司核心業務全面開花，報告期內公司新能源汽車、節能變頻空調、風電等核心業績均出現較高增長；激勵費用提升致期間費用提升明顯；高研發投入帶來高成果轉化，公司目前擁有在配方和生產工藝方面的核心技術，包括晶界滲透技術、配方體系、細晶技術、一次成型技術、生產工藝自動化技術等，在行業內具有較強的競爭力。維持“審慎增持”評級。
中國中免：三亞免税新擴容，擬引進高端奢侈品牌，助力整體升級
中國中免 3月18日晚公告：公司全資孫公司擬投資 36.9 億元用於三亞國際免税城一期 2 號地項目致力於將其建設成為集免税商業與高端酒店為一體的旅遊零售綜合體項目。
國信證券認為，項目看點在於定位免税+酒店，引進高端奢侈品牌，助力海棠灣項目整體升級，樂觀預計免税部分有望明年底建成。三亞免税擴容+海口國際免税城建設，公司海南離島免税南北卡位優勢強化。公司 2020 年很大概率已躋身全球免税第一，國內外的產業地位不斷強化。就中長期展望而言，未來一看海南南北“大型市內店+機場”免税項目持續擴容下的成長空間；二看免税業務線上線下協同發力；三看一線口岸城市離境市內免税等政策開閘預期，免税行業的規模壁壘極強，中國中高端消費市場持續快速成長和海外消費力迴流勢不可擋，公司長期成長預期明確，維持“買入”評級。
僅供投資者參考，不構成投資建議
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