鐵礦石：印度調整關税對黑色金屬影響
摘要
據印度財政部消息， 5月22日印度出台針對鋼鐵原料及產品的進出口關税調整政策。將焦煤、焦炭的進口税率由2.5％、5％降至0關税；將寬度在600毫米以上的熱軋、冷軋及塗鍍板卷的出口關税由0％提高至15％，鐵礦分品類的出口關税也有不同程度提高。
印度是全球鋼鐵生產重要國家之一，進口原料，出口鋼材的進出口結構跟中國類似。在全球礦產資源供應偏緊的格局下，印度下調雙焦進口關税，上調鐵礦和鋼材出口關税，其目的主要是保證國內鋼鐵行業的供應安全，增加其國內鋼鐵冶煉利潤。
展望後期，需求端地產尚未企穩，同時疫情和雨季干擾，將影響上半年需求釋放強度。後期原料的供應將影響黑色金屬的波動節奏，近期蒙煤和俄煤供應持續改善；但鐵礦供應低位，去庫明顯，價格相對堅挺。中期看，需求決定方向，原料供應並非無解，只是時間問題，重點關注原料供應情況。
正文
一
印度調整進出口關税
（一）事件介紹
（二）對鋼材影響
2020年印度粗鋼產量1億噸，其中半成品和成品鋼材出口1711萬噸，佔比17％。其中板材842.5萬噸，長材146.9萬噸。從印度歷年產量和出口情況看，2020年印度出口量和出口佔比都偏高，主要是新冠疫情導致印度國內需求不足，增加出口所致。
根據國際鋼協數據，2019年全球半成品和成品鋼材出口量為4.4億噸，印度出口佔比2.9％。以當前印度熱軋855美金出口價格為例，關税提高15％，出口成本提高128美金至983美金，到歐盟的出口利潤關閉，到美國依然有利潤。印度提高鋼材出口關税，疊加俄烏衝突影響，將抬升海外鋼材出口價格中樞。但對中國的鋼材定價影響大不。中國鋼材是全球價格窪地，印度鋼材出口性價比不如中國，當前印度鋼材增税，中國對其出口替代有限，不改變中國鋼材供需寬鬆的格局。
（三）對鐵礦石影響
1. 印度鐵礦石佔我國進口總量4％
印度2020年鐵礦石產量2.038億噸，同比減少12％，佔比全球產量9％。近年來，印度鐵礦石出口量總體呈現波動上升的趨勢。2020年，印度鐵礦石出口量為5197.3萬噸，同比增長67％。印度作為中國非主流鐵礦資源的重要供應國家之一，其2020年共向中國出口4466.5萬噸，佔中國鐵礦石進口4％。
2. 我國超三成球團礦從印度進口
分品類看，我國從印度進口的鐵礦資源包括球團礦、塊礦以及燒結礦等。從進口占比來看，2021年我國共從印度進口球團礦691.64萬噸、塊礦219萬噸及燒結礦2425.82萬噸。其中，從印度進口的球團礦佔比我國球團礦進口量31％，塊礦佔比1％，燒結礦佔比3％。
可以看出印度球團佔中國球團進口量31％，佔比較高。從我國球團礦資源進口來源國來看，2021年我國主要從印度、烏克蘭、澳大利亞、巴西及哈薩克斯坦進口，我國從上述國家進口球團礦佔比我國球團礦進口總量的31％、17％、9％、9％及8％。
3. 1-4月中國進口印度鐵礦降幅明顯
今年1-4月的數據來看，我國共向印度進口536萬噸，同比去年下降1300萬噸，下降幅度明顯。從爐料分類來看，今年1-4月我國共從印度進口球團礦316萬噸，同比上升17萬噸；粗粉194萬噸，同比減少1230萬噸。
由於我國主要從印度進口球團礦資源，考慮到俄烏衝突已經對全球球團礦及精粉供應造成下降壓力，印度上調出口關税將會導致我國球團及精粉的進口量縮減。近期，澳洲與巴西球團礦發運量環比減少，預計短期內將對我國進口球團礦的價格造成一定的影響。但由於國產球團礦的替代性及國內鋼廠入爐結構的靈活性，印度上調出口關税對我國影響比較有限。
4. 國產礦性價比凸顯
印度球團出口關税上調45％，以當前153美金的印球價格，關税上調影響出口成本上升69美金，至222美金（摺合人民幣1476元）。當前國產球團的價格為1300元每噸，印球上調關税後，已經缺乏性價比。同時國產礦產量環比不斷上升，預計可以替代印球的減量。
（四）對雙焦影響
2021年中國焦炭出口644萬噸，出口佔比1.4％。從出口國別看，印度、日本和印尼是我國焦炭出口的主要目的地，以2021年為例，日本成為我國焦炭出口第一大國，2021年我國對日本出口焦炭210萬噸，佔比32.6％，其次是出口印尼80.2萬噸，佔比12.5％，第三是出口印度69.1萬噸，佔比10.7％。
中國是東南亞焦炭出口的價格窪地，以當前中國焦炭出口550美金每噸計算，印度下調5％的焦炭進口關税，增加中國焦炭出口利潤27.5美金，摺合人民幣180元每噸，相較於國內100以內的生產利潤，相當可觀。印度取消焦炭5％的進口關税，將繼續利好我國的焦炭出口，在國內雙焦供應偏低的格局下，將增加焦炭往上的彈性；但考慮到焦炭出口量佔比低，當前雙焦的供需矛盾在依然在供應端，而不在需求端。
焦煤方面，我國出口焦煤量很小，影響可忽略不計。印度是焦煤進口大國，主要進口來源於澳洲，2021年澳洲發往印度煤炭量為7379萬噸，其中焦煤1789萬噸；2022年1-4月份，澳洲發往印度煤炭量為2426萬噸，其中焦煤777萬噸。印度下降2.5％進口税率有利於進口資源的進一步補充，同時對海外焦煤價格有一定壓制影響，但是由於税率空間有限，對焦煤市場的影響不大。
二
總結
對於國內的黑色金屬供需情況影響依次是：鐵礦>；；；；焦炭>；；；；成材。國內黑色金屬整體估值偏高，往上受到鋼材需求疲軟抑制，而往下受到原料供應偏緊支撐。目前黑色金屬的主要矛盾在於原料的供應，雖然後期原料供應有緩解預期，而本次印度調整關税拖累了國內原料供應緩解進度。
展望後期，需求端地產尚未企穩，同時疫情和雨季干擾，將影響上半年需求釋放強度。後期原料的供應將影響黑色金屬的波動節奏，近期蒙煤和俄煤供應持續改善；但鐵礦供應低位，去庫明顯，價格相對堅挺，但二季度澳巴有供應上升預期。中期看，需求決定方向，原料供應並非無解，只是時間問題，重點關注原料供應情況。
本文源自廣發黃埔薈