2022-03-17東吳證券股份有限公司侯賓,姚久花對中國移動進行研究併發布了研究報告《中國移動：數字經濟龍頭，開啓十年新徵程》，本報告對中國移動給出買入評級，認為其目標價位為109.02元，當前股價為61.03元，預期上漲幅度為78.63%。
中國移動(600941)
投資要點
全球領先的移動通信服務運營商，數字經濟的核心底座：中國移動是全球領先的通訊服務運營商，在用户規模、通信基站等方面均處於行業領先水平；隨着數字經濟的快速推進，運營商作為重要的基礎設施，在企業數字化轉型、5G創新應用落地以及萬物互聯起到關鍵重要的支撐作用。
ARPU穩步向上，基本面確定性長期持續向上：隨着5G用户滲透率的逐步提升，疊加提速降費壓力的逐步釋放，移動業務ARPU將實現穩步向上。2021年1-3季度ARPU增速達到6%，因此我們預計隨着ARPU值的逐步提升，中國移動業績將迎逐步改善；公司N端業務帶動產業生態升級，公司利用5G網絡、千兆寬帶等領先技術，依託客户與渠道規模優勢，全力打造包括咪咕視頻在內的“咪咕”系列產品，同時積極打造第三方平台，大力推廣保險經紀、支付等新興業務發展。中國移動加強內部數字化轉型建設，銷售上進一步實現精準營銷，內部加快數字化運營，同時與廣電共建共享進一步節省資本開始，實現降本提效。綜上，在收入穩步提升，成本端緊抓降本提效，我們看好中國移動業績持續穩步向好。
投資版圖廣闊，打造核心生態圈：中國移動成立專項產投基金，投資版圖覆蓋境內外基礎電信服務、新媒體、新技術等TMT相關領域，未來將通過併購+參股+創投的方式，來實施千億產業的拉動計劃，豐富自身業務佈局版圖，我們認為隨着核心生態圈的逐步構建，更加深入瞭解行業發展態勢，提升投資版圖更廣闊的無邊界擴張能力。
當前處於歷史估值低位，估值修復與提升仍有空間：隨着ARPU值改善帶來的業績穩增，同時B端業務驅動力逐步顯現，估值修復仍有空間，其次從雲的角度來講，當前市場對中國移動按照傳統業務進行統一估值，對於現有的雲業務並未給予相應合理估值，2021年上半年中國移動雲收入為97億元，超過2020年全年，對比優刻得、金山雲以及青雲，我們認為中國移動在基礎資源以及技術等方面也具有優勢，因此，隨着移動雲業務的高速增長，將進一步帶動中國移動估值提升。
重視股東回報與員工激勵：2022年1月26日，中國移動計劃回購港股不超過20.48億股，回購彰顯業務信心，同時為有效激發企業活力，向9914名管理骨幹及核心人才授予約3.06億股股票期權，重視員工激勵；截止3月17日，中國移動股息率為6.19%。
盈利預測與投資評級：我們預計中國移動2021-2023年營業收入為8260.29/8958.07/9770.40億元，2021-2023年歸母淨利潤為1162.29/1256.99/1367.77億元，EPS分別為5.44/5.88/6.40元，對應當前股價的PE為11/10/9.5倍，我們認為中國移動當前綜合實力位於全球前列，同時C端業務改善，B端業務進展順利，估值將逐步提升，參考國外運營商的估值水平，2022年我們給予2倍PB目標估值以及20倍PE目標估值，對應目標價均值為109.02元，首次覆蓋給予“買入“評級。
風險提示：提速降費壓力加大；市場競爭加劇；5G滲透率不及預期。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為81.85。證券之星估值分析工具顯示，中國移動（600941）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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