聚焦碳達峯和碳中和 | 申萬宏源：煤炭業最後的“暴利時代”，短期內煤炭易漲難跌

財聯社（上海，記者 劉超鳳）訊，近期，申萬宏源研究所鋼鐵煤炭領域負責人孟祥文及其團隊發佈最新研報《煤炭行業最後的“暴利時代”，煤企蓄勢“涅槃重生”——“碳中和”下的煤炭行業發展趨勢及機會展望》。

國內、國際煤炭供需格局是否將進一步趨緊？申萬宏源表示，在“碳中和”背景下，中小煤礦產能加速退出，我國煤炭產能進入收縮期，造成煤炭供給彈性進一步下降。隨着東南亞、南亞地區煤炭需求預計持續增長，將加速國際煤炭供需格局偏緊的局面，最終不單無法有效彌補中國煤炭供給缺口的問題，也將造成國際範圍內煤炭供給偏緊，煤價易漲難跌的局面。

如何看待國內煤炭價格走勢？申萬宏源表示，從供需角度看，3至5年內我國煤炭消費無大幅下降的可能，供給偏緊的供需格局至少持續至2025年，期間內煤價易漲難跌，煤炭中樞價格持續保持在700元/噸以上，甚至800元/噸水平。

煤企的發展模式也會出現地區分化。申萬宏源表示，在“碳中和”背景下，西部煤企發展“坑口火電+新能源發電”特高壓輸電模式，中東部煤企發展礦井“抽蓄儲能”模式。

國內煤炭產能進入收縮期，產能退出加速

在“碳中和”背景下，由於新建礦井可採年限最低均超過50年，而隨着能源消費結構的轉變，未來不確定性加強，近年來煤炭企業無新建產能意願，僅新疆存在新增產能。中小煤礦產能加速退出，我國煤炭產能進入收縮期，造成煤炭供給彈性進一步下降。

目前我國尚存大量的中小煤礦，中東部、以及西南地區存在大量產能規模60萬噸以下的礦井，產能合計5.23億噸，該部分煤礦存在資源枯竭問題，預計至少2030年以前退出。隨着中東部、西南地區煤炭產能的陸續退出，最終我國煤炭產能將逐步集中於內蒙古、陝西和新疆地區。

申萬宏源表示，預計至2060年，我國煤炭產能僅剩下約1/3量的1000萬噸以上規模的大型礦井，剩餘產能規模3.74億噸左右。

此外，國內產量難現增量，刑法修正案壓制了煤企的超產意願。進入2019年，我國煤炭產量逐步企穩，東部冀魯豫皖四省受到煤礦逐漸枯竭影響，開採成本高，處於虧損狀態的礦井關停退出，產量逐年下降；“三西”煤炭產量相對平穩，增量有限，全國月均產量維持在3.3億噸左右水平，淡旺季產量略有變化。

自3月1日起正式施行的“刑法修正案（十一）”規定：對未發生生產事故，但存現實危險的違法行為提出追究刑事責任。該規定直接造成煤礦超產意願大幅降低，對煤炭供給產生巨大邊際影響，使得供給形成偏緊局面與政府階段性鼓勵生產以“保供”的調節供給手段面臨失效。

國際供需關係日趨緊張，難以彌補中國供給缺口

從國際供給市場來看，2014年以來國際礦商煤炭產量持續下降，至2020年已經下降44%。國際礦商煤炭產能不斷收縮，尤其是力拓已經於2019年徹底退出煤炭行業。近三年南非地區的中小煤礦加速退出，最終導致國際主要礦商煤炭產量大幅下滑。國際礦商煤炭部門資本開支維持低位，無擴產計劃。而印尼方面，緊縮的礦業政策導致外資減少投資甚至退出在印尼的煤礦投資，從而造成印尼的煤炭產能擴張受到一定限制。

而國際需求尤其是東南亞、南亞地區因經濟進入快速發展期，人口增長，推動城市化發展，煤炭需求快速增長，對於能源需求遠超自身產量，將主要依靠進口維持可持續工業發展的能源需求。

申萬宏源表示，東南亞、南亞地區需求持續向好，且未來中期經濟實現平穩增長，預計煤炭需求持續增長，將加速國際煤炭供需格局偏緊的局面，最終不單無法有效彌補中國煤炭供給缺口的問題，也將造成國際範圍內煤炭供給偏緊，煤價易漲難跌的局面。

供需兩端微觀不穩定因素易導致煤價暴漲

在國內市場上，申萬宏源表示，從供需角度看，3至5年內煤炭消費無大幅下降的可能，供給偏緊的供需格局至少持續至2025年，期間內煤價易漲難跌，煤炭中樞價格持續保持在700元/噸以上，甚至800元/噸水平。

需求方面，在“碳中和”背景下，電力、鋼鐵和水泥成為未來減排重點，這部分行業產品消費減少必然帶來煤炭行業消費將減少。申萬宏源表示，受限於技術原因，我國能源消費中以煤炭消費為主的結構短期難以扭轉。3至5年內，煤炭消費無大幅下降的可能，基本進入平台期或者微幅增長。

供給方面，我國焦煤供給保持相對穩定的水平，但是依舊依靠進口7500萬噸左右的焦煤精煤彌補供給缺口。我國焦煤供給主要是“晉冀魯豫貴皖新”七省，近三年我國焦煤產量基本維持相對穩定狀態。進口焦煤方面，主要依賴蒙古焦煤和澳洲焦煤。經過測算在2025年以前，我國焦煤進口需求仍舊在7000萬噸以上。隨着國際煤炭供給的收縮，不一定能夠滿足中國煉焦煤進口需求，最終可能導致焦煤供給在2025年以前仍舊維持相對供給緊張局面。供給偏緊的供需格局，將會放大微觀供需變動因素的影響。從煤炭生產、物流、需求環節中，比如偶發的安全事故、氣象災害、運輸不暢、高温天氣等因素，均將造成短期內煤價暴漲。短期的擾動因素，將極大的衝擊我國煤炭交易“長協制度”，儘管部分煤炭交易仍舊以長協為主，但是煤炭交易現貨價格將因為短期的供需錯配，價格暴漲。我們分析認為，供給偏緊的供需格局至少持續至2025年，甚至持續至2030年，在此期間煤價易漲難跌，煤炭中樞價格持續保持在700元/噸以上，甚至800元/噸水平。

西部、中東部煤企發展不同模式

申萬宏源表示，在“碳中和”背景下，西部煤企發展“坑口火電+新能源發電”特高壓輸電模式，中東部煤企發展礦井“抽蓄儲能”模式。

未來我國煤炭產能逐步集中於新疆、內蒙古、陝西以及山西部分地區，而煤炭消費也將逐步退出我國東中部地區。在此背景下，西部地區煤企預計將發展“坑口火電+新能源發電”特高壓輸電模式，充分利用我國煤炭資源豐富優勢和解決新能源發電不穩定問題，一方面可以繼續充分利用我國煤炭儲備豐富的先天資源優勢；另一方面通過坑口火電調峯，也解決了新能源發電不穩定問題，可以實現電源端供給穩定。新疆地區規劃“十四五”期間，大力發展第三期“疆電東送”工程，基本採用了該種“坑口火電+新能源發電”特高壓輸電的模式。

中東部地區煤礦礦井開採深度均超千米，且地下水資源豐富，可以嘗試在塌陷區建設地面蓄水池，井下建設水電機組。該種“抽蓄儲能”模式，可以有效解決我國中東部地區“分佈式光伏發電”的發電不穩定性問題。可以發展“分佈式光伏發電-煤礦礦井抽蓄儲能”模式，實現清潔能源的高效利用和關停煤礦的二次利用。