國信證券：給予嘉誠國際買入評級，目標價位55.85元

2021-10-18國信證券股份有限公司姜明,曾凡喆對嘉誠國際進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：3Q扣非增26%，產能釋放在即》，本報告對嘉誠國際給出買入評級，認為其目標價位為55.85元，當前股價為32.2元，預期上漲幅度為73.45%。

嘉誠國際(603535)

嘉誠國際披露2021年三季報

嘉誠國際披露三季報，前三季度實現營業收入9.26億，同比增長12.7%，實現歸母淨利1.60億，同比增長21.1%，扣非歸母淨利1.51億元，同比增44.2%，其中三季度收入3.30億，同比增1.87%，歸母淨利5940萬，同比增16.6%，扣非歸母淨利5742萬元，同比增26.3%。

營收成本平穩，單季度扣非仍保持較快增速

三季度公司營業收入3.3億，同比微增。成本端，由於新增產能暫未轉固，公司營業成本波動不大，單三季度為2.28億，環比小幅下降，單季度毛利1.02億，同比提升15.7%。費用方面，公司三季度銷售、管理及研發費用率小幅提升，財務費用率則因增發落地有所下降。得益於收入增長及成本管控，扣非歸母淨利實現較快增長。

產能釋放拐點已現，內生外延助力成長

嘉誠國際港二期即將全面投產，三期項目已經開展建設，海南項目、大灣區（華南）國際電商港項目均將陸續上馬。此外，公司擴張區域不限於廣州海南，佈局方式或將考慮外延，打開長期增長空間。

風險提示：項目推進不及預期，項目利潤率不及預期。

投資建議：維持“買入”評級

嘉誠國際港二期全部52萬平將在陸續投入運營並開始加速釋放業績；定位免税+跨境物流的海南21萬平倉儲也會在2022年4季度投入運營。上調盈利預測，預計21-23年歸母2.24億、3.89億、4.79億，維持“買入”評級及合理價值中樞55.85元，目標價對應2021-2023年EPS的PE估值分別為40.0X、23.1X、18.7X。