瑞信： A股此“牛“非彼“牛”，預計下半年表現強勁

瑞信中國股票策略師黃翔在7月22日早間的在線會議上表示：“我們繼續看好中國股市，預計A股下半年表現強勁，建議投資者適時逢低吸納。”

瑞信中國股票策略團隊將MSCI中國指數、恆生指數以及滬深300指數目標點位上調至110、28500、5500點，分別隱含18%、14%和22%的上行空間。

在經過本輪股市連續上漲後，瑞信策略分析師認為A股目前仍處於上行通道，儘管短期面臨回調壓力。對比當前與2015年的市場情況，瑞信方面認為，兩次牛市在經濟前景、貨幣政策、股市槓桿、散户參與度、估值水平、全球流動性以及政策傾向上均存在一定差異。

“散户高槓杆配資、小盤股被持續爆炒和高估值泡沫等引發2015~2016牛熊鉅變的幾大主要風險轉折指標在本輪行情中多數並未出現”，黃翔指出，“從散户人氣和交易情況來看，當前股市交投趨向活躍。當前斷言牛市行情已經終結為時尚早。”

瑞信策略分析師認為，受惠於新冠疫情防控得力、中國經濟持續復甦、A股市場深度、廣度及投資者結構持續改善等多項利好因素，加之全球史無前例的流動性寬鬆，瑞信方面預計A股近期上漲行情有望延續，市場短期震盪調整無礙A股未來整體上行格局。

隨着中國新冠疫情得到有效控制、隔離措施逐步解除，近期投資、生產和消費等宏觀經濟指標已全面回升，儘管各領域反彈力度不一。6月中國製造業採購經理人指數 (PMI) 從5月的50.6上升至50.9，與此同時，得益於地方債供給加速以及信用寬鬆局面，6月基礎設施和房地產投資顯著回升。瑞信策略分析師預計下半年中國經濟將進入持續復甦、低利率、低通脹、流動性充裕並存的新階段。

瑞信亞太區量化投資策略主管Will Stephens表示，“中國股市正在經歷從‘散户時代’向‘多層次、機構化時代’過渡的歷史性轉型。雖然目前散户投資者仍是市場主導力量，但散户平均持股比例自2017年以來持續下降。與此同時，境外機構資金則借道陸股通加速流入內地股市。隨着新一輪牛市的開啓，當前的A股市場無疑已成為國際資本關注的焦點。”

瑞信量化投資策略 (QSS) 團隊利用機器學習技術，設計開發了一套系統化投資策略，以捕捉源於A股機構化過程中的額外收益(alpha)。團隊在分析中發現，受境外機構資金偏愛或重倉的個股往往都能跑贏大盤。

目前，中國內地和香港上市股票的總市值接近13萬億美元，相等於中國名義GDP的97%，而美股總市值為44萬億，相當於美國GDP的210%。

Stephens在會上指出：“由於中國家庭持有的金融資產比例，特別是股票投資配置比例相對較低，因此內地市場機構化水平提升對於投資者而言會是一個重大的長期機遇”。