剝離電纜業務的南洋，能否邁入網絡安全的第二曲線？

核心觀點：

1、南洋的網絡安全業務處於市場領導者地位；

2、剝離電纜業務前，南洋的網絡安全業務毛利率遠高於電纜業務；

3、2019年，南洋的安全服務業務同比增長90%以上；

4、完成此次資產重組後，南洋將聚焦於網絡安全行業，更加的互聯網化。

1985年，中國正處於改革開放初期階段。

1985年8月20日，國務院決定進一步清理整頓各類公司，鄭鍾南看到當時的大好局勢，決定也緊跟改革的浪潮。1985年8月30日，鄭鍾南在汕頭市公園區創辦了中興五金塑料製品廠，也就是南洋（南洋天融信科技集團股份有限公司）的前身。

經過二十多年在電纜領域的深耕發展，到了2008年，南洋已經在華南地區奠定了電纜行業龍頭地位。2008年2月1日，南洋在深交所上市，股票簡稱：南洋股份。

2016年底，公司通過重大資產重組進入網絡安全行業，北京天融信科技有限公司（“天融信”）成為公司全資子公司，自此建立了電線電纜、網絡安全的雙主業平台。

為聚焦業務於網絡安全領域，提升資產質量及效益，增強可持續經營能力，2019年12月15日，南洋股份召開第五屆董事會第二十七次會議，以7票同意、0票棄權、0票反對的結果通過了《關於簽訂資產轉讓意向書》的議案，擬將公司名下電線電纜業務所涉全部資產公開出售。

經過半年多的審計準備工作，2020年5月18日至2020年5月29日，南洋在深圳聯合產權交易所首次公開掛牌轉讓子公司股權，以23.9億元的價格在深圳聯合產權交易所公開掛牌轉讓標的資產，但首次掛牌期滿仍無意向受讓方交納保證金及辦理登記手續。

 2020年6月21日，公司召開了第五屆董事會第三十三次會議，決定在2020年6月22日至2020年7月6日，在深圳聯合產權交易所再次公開掛牌轉讓子公司股權。

 按照市場上的猜測，此次出售依然不會有人接受，最終會受讓給鄭鍾南指定的關聯方。

果然，第二次掛牌期至截止日7月6日，仍無意向客户交納保證金及辦理登記手續。根據鄭鍾南2020年5月14日簽訂的《資產轉讓意向書之補充協議書》，南洋與鄭鍾南指定的關聯方按照既定約定簽署了附條件生效的資產交易合同。

 根據2020年7月15日最新披露的信息，交易對方已於2020年7月9日將履約保證金3.15億元（累計佔本次交易總對價的15%）支付至南洋指定賬户。

 南洋此次動作不可不説是一次精巧的操作：一方面通過補充協議，剝離毛利率低的電纜業務；另一方面能夠更加聚焦於網絡安全行業，同時網絡安全業務也能夠拿到這筆鉅額現金在2020下半年進一步加大研發及市場投入；最後，通過這次受讓操作，或讓鄭鍾南在南洋的持股大幅增加，繼從2011年開始大幅減持股份至今的12.33%後，通過這次動作預計將重新獲得大量股權。

從行業規模來看，據IDC數據顯示，2019年中國網絡安全支出將達到69.6億美元，到2022年市場規模將增加至137.7億美元，2018-2022年五年年複合增長率（CAGR）為25%，未來五年我國網絡安全行業需求將維持20%以上的高增長，行業空間將持續釋放。主要驅動因素有：技術、政策和事件。

從財務數據來看，據南洋2019年報顯示，電纜業務仍佔總營收的六成以上，但相比2018年，電纜業務佔營業收入的比重明顯下降，而網絡安全業務佔營業收入的比重大幅提升。

雖然南洋股份近幾年營收主要來自傳統的電線電纜業務，但網絡安全業務佔比逐步提升。從毛利構成來看，網絡安全業務貢獻了主要的利潤。

雖然公司剝離電纜業務將對其營收造成一定影響，但對利潤水平的影響有限，公司有望受益於網安業務市場規模的提升，使得公司整體毛利水平有明顯提振。

從引入外部資金來説，2019年年底，中電科旗下電科網信受讓南洋5.01%股權，成為公司第三大股東，南洋股份得到了“國家隊”的認可；同時騰訊的跟投與合作，則顯著提升了公司基於產業互聯網結合雲與安全更好服務行業客户的能力。

從未來趨勢來看，自中美貿易摩擦加劇以來，網絡安全行業整個板塊熱度持續上升，在二級市場上的體現是相關網絡安全公司股價漲幅均有明顯增長。

隨着安全事件頻發引發的內生需求，攻防演練成為常規合規項目利好空間釋放。而新的技術也催生新的應用場景和安全需求，政策方面關於網絡安全行業的行業法規和政策不斷，等保2.0（網絡安全等級保護2.0制度）、數據安全法等政策的實施將進一步催化需求加速落地。

剝離電纜業務的南洋，全面聚焦於網安主業，由於不涉及發行股份，對上市公司股權結構不構成影響。在完成電纜資產交割後，公司將正式迴歸並聚焦網安單一主業，並且公司整體更加互聯網化、輕資產化。

目前來看，南洋通過此次戰略決策成功轉型，即將邁入自身的第二曲線，但與此同時，也要注意到家族化、行業競爭加劇、商譽減值等風險帶來對其帶來的影響。