精選層進度超預期：最樂觀估計7月初開板

今年年初，由於突然爆發新冠疫情，特別是券商不能進場工作，大家普遍認為，相較於科創板的進度，精選層開板時間會延遲至8月份，最為悲觀的預期是9月份。

6月3日，精選層好消息4連發：合格投資者超過100萬、轉板上市指導意見出爐、精選層第一次審議會議定於6月10日召開和6只精選層基金獲批，徹底打翻上述猜測。精選層進度超出所有人的預期，開板時間向前提了一大步，最樂觀的預計是7月初。

精選層進度超預期

一位熟悉新三板人士稱，進展超預期確實出乎意料之外，但仔細分析也在情理之中。

今年2月，春節剛過，受疫情影響，悲觀情緒在各個領域蔓延，當然也包括對精選層的推進。

銀泰證券股轉業務部總經理張可亮當時表示：疫情會影響企業端，包括審計工作開展和券商申報材料的準備。同時還會影響資金端，包括相關基金的募集和個人投資者到營業部開户的熱情。

針對上述難題。全國股轉公司開通諮詢綠色通道，並鼓勵主辦券商通過電話、網絡等非現場方式對掛牌公司進行指導、督促、檢查和培訓。

最為困難的2月份過後，精選層相關制度就密集出台。

3月6日，《股票向不特定合格投資者公開發行並在精選層掛牌業務指南1號-申報與審查》和《股票向不特定合格投資者公開發行並在精選層掛牌業務指南2號-發行與掛牌》出爐，標誌着新三板改革關於股票向不特定合格投資者公開發行的業務規則全部發布實施；3月13日，首屆掛牌委員會委員候選人名單公示。

在精選層相關制度推出的同時，各地監管局為了配合輔導驗收，也紛紛出台相關制度，特別是北京證監局率先宣佈，新三板掛牌企業在ipo輔導期的可以直接申請變更目標板塊，無需撤回重新申請輔導備案，大大加快了企業輔導速度。

與此同時，對於增加合格投資者，全國股轉公司在3月底就啓動推進工作並得到券商的大力配合，進入4月份後，每天新增合格投資者超過1萬人。

到了6月3日早晨，全國股轉公司正式對外宣佈，新三板合格投資者超過100萬名。到了當日晚上，又接連發布轉板上市指導意見和精選層第一次審議會議將於6月10日召開。加上媒體報道6只精選層基金獲批，精選層開板時間進入倒計時階段。

但究竟何時開板？最為樂觀估計是，早於去年科創板7月22日開板交易，保守估計跟科創板差不多。

太平洋證券股轉事業部總經理王晨光認為，開板應該在7月初或上旬。開源證券中小企業服務部負責人彭海保守預計，7月底或8月初。

全國股轉公司副總經理李永春預計，精選層有望在今年年中正式開板落地。

投資者結構待改善

從目前各方投資者籌備情況看，精選層打新資金規模可觀。

據專家預計，100萬户合格投資者，平均每户動用20萬打新，將會為精選層帶來2000億元的打新資金。另外，再加上公募基金使一部分不符合新三板投資者適當性管理要求的普通投資者可以通過購買公募基金的形式參與新三板市場，打新資金會相當可觀。

對此，被稱為新三板“死多頭”的北京南山投資創始人周運南做了一個測算：首批精選層以30家計算，按照平均淨利6000萬和20倍市盈率發行25%股份，每家公司平均募資3億，總募資90億元，認購倍數將至少超過22倍。

資金雖然充裕，但美中不足的是機構投資者，特別是公募基金數量偏少。截至到6月2日，只有華夏、南方、富國、匯添富、招商、萬家基金旗下的新三板基金獲批。而對比科創板，當時共有110家公募基金公司（含公募資格的券商資管）參與了首批25家科創板公司網下申購，且各家機構旗下普遍存在多隻產品參與申購的情況，合計涉及產品達到1600只，合計獲配的總市值達到134.5億元。

對此，王晨光表示，“雖然目前已經有6只公募基金獲批投資精選層，但公募對新三板仍持謹慎態度。這或是與其投資偏好有關，公募基金更多地關注大市值企業，而新三板企業相對來説體量較小。”

理性對待轉板上市

轉板上市指導意見出爐，是昨天準精選層企業最為關注的信息。

根據指導意見，精選層公司轉板上市，應當符合轉入板塊的上市條件。而試點可以轉入的創業板和科創板，對上市有嚴格規定。

科創板僅限於新一代信息技術領域、高端裝備領域、新材料領域、新能源領域、節能環保領域、生物醫藥領域等6大行業。

新出爐的創業板註冊制有“三創四新”要求，即“深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，並支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。”同時設置上市推薦行業負面清單，包括農林牧漁、農副食品加工、採礦、食品飲料、紡織服裝、黑色金屬、電力熱力燃氣、建築、交通運輸、倉儲郵政、住宿餐飲、金融、房地產、居民服務和修理等傳統行業，原則上不支持屬於上述行業的企業申報創業板上市。

面對上述2個板塊，擬轉板企業需要理性對待。

王晨光對挖貝網表示，從上市條件上看，創業板與精選層重合度比較高，可能成為精選層企業轉板上市的主要目的地。但部分可能剛剛達到創業板對2年利潤累計超5000萬的要求，建議謹慎上市。另外，創業板對行業要求、企業合規性的要求也更高。

彭海則認為，即使能夠達到上市要求，轉板與否，還要考慮兩個市場估值差。對於轉板率，可以參考近幾年IPO排隊的新三板企業轉板率，大致在20%-30%左右。