2020最冷清的一天！“報團取暖”難化解 提防2018重演

　　昨天是A股2020年交投最清淡的一天，兩市成交4906億元，創出年內新低。不過，以掛麪、零食、醋、紙巾為代表的大消費個股仍然在不斷創出歷史新高。

　　而板塊方面，食品飲料和醫藥板塊領漲兩市。其中食品板塊漲幅超2%，醫藥板塊漲幅也超1%，市場結構性特徵非常明顯！

　　主力資金流向方面，食品、釀酒板塊淨流入均超6億元，遠高於其他板塊。

　　當對於抱團的右上角品種，機構自己也承認估值貴了。

　　國海證券表示，目前食品飲料整體估值較高，但仍然漲不停的原因有兩點：

　　一方面是受宏觀經濟下行影響，其他很多行業不是很景氣，而食品飲料整體增長較為穩健。

　　另一方面國內公募的相對收益考核辦法，“羊羣”效應也比較明顯。

　　下面就這上述兩點展開看一下。

　　原因一：業績穩健增長品種的稀缺性

　　首先當前能夠實現盈利穩定增長的企業已經被機構視作“稀缺性”品種。國信證券就表示，由於當前宏觀經濟的特徵是“有韌性無彈性”，所以能保持穩定盈利的龍頭公司成為稀缺品。

　　下圖顯示，過去一年漲幅超過50%的品種，其年報業績增速的中位數為34%，明顯強於其他漲幅區間個股的業績增速。

　　國信證券認為，在經濟沒有出現向上拐點、貨幣政策沒有收緊這兩大前提下，預計市場的這種特徵仍將大概率維繫。

　　原因二：基金熱銷強化公募抱團

　　其次公募由於業績壓力，偏好抱團品種是長期以來的特徵。實際上今年以來基金髮行也呈現白熱化局面，也強化了此種抱團的趨勢。

　　統計數據顯示，截至5月23日，今年以來成立新基金達到512只，合計發行份額為7390.4億份，其中包括股票型基金、混合型基金在內的權益基金合計大約發行308只，合計規模達到5131.28億元，平均規模超16.6億元。

　　而後續還有不少明星基金經理發行的權益基金在路上。比如銀華基金的劉輝、博時基金的葛晨、南方基金的茅煒和王博、信達澳銀的馮明遠、大成基金劉旭等。

　　而有市場人士指出，動輒幾十億的新發基金，建倉對象大概率是圍繞有業績穩定性的標的，迴避不確定性，因此食品等大消費品種雖然估值貴，但漲不停也就可以理解了。

　　高估值難題如何“破解”？

　　那麼面對優質龍頭股的高估值難題，我們究竟應該怎麼辦呢？

　　辦法一：用動態眼光看成長

　　有的機構認為要看動態成長，但其實頗有點“講故事”的味道。

　　比如國海證券就表示，對於當前食品飲料，我們認為可以忽視短期公司估值，注重長期成長空間。

　　又比如前海開源楊德龍也認為，茅台、五糧液這些白龍馬估值上來看不便宜了，但這是靜態維度，動態來看就不貴了。

　　楊德龍表示，未來5年茅台的產量還要大幅增長，而未來5年M2還會每年都會發，人民幣購買力還會下降，那時候可能一瓶茅台就要三四千一瓶，甚至更高。價格和產量都增長，收入可能增長1倍，由於規模效益存在，利潤可能就會增長更多。

　　但是看動態其實也算A股市場的“老套路”了！往往意味着不確定性，也就是以往所説的“故事”，茅台未來5年的故事或能成真，那麼其他高價股呢？

　　辦法二：等待調整

　　其實還有一種辦法，就是等待股價調整，沒有隻漲不跌的股票。

　　巨豐投顧就表示，近期需要謹防個股的風險，尤其是此前連續高漲的個股，短期要注意籌碼鬆動下的回撤風險。

　　當然回撤之後，仍然是好的買入機會！那麼像樣的回撤會不會到來呢？

　　天風證券首席經濟學家劉煜輝近日表示，在當前這樣一個嚴峻的外部條件衝擊下，是不是會重現類似2018年比較消極的分母狀態(風險偏好下降)，市場逐漸累積和增加負向的情緒，到某個時點突然出現急速下墜，我覺得大家還是要擔心這樣一個風險。

　　劉煜輝表示，後面基本上還是圍繞着消費(偏重於在柴米油鹽等必選消費)、醫藥、農業、泛軍工(包括硬核科技、關鍵科技攻關的新型舉國體制)這幾個方向，可能發生階段性調整，但在滯脹時鐘下，資金不太可能系統性地轉移到其他方向。

　　僅供投資者參考，不構成投資建議

（文章來源：東方財富研究中心）