熊走了景氣循環佔比高的美股小型股正看俏？

小型股近來一直是華爾街寵兒，一些分析師預期，近期走勢是小型股長達一年熊市尾聲的開端，但也有一些分析師警告，倘若經濟沒有如預期強勁復甦，這些風險較高的股票恐怕令人再次失望。

追蹤小型股表現的羅素2000 指數4 月至5 月期間上漲了20.9％，根據道瓊市場數據，此為2009 年以來最大2 個月漲幅，也是相較S&P 500 指數自去年2 月以來最棒的2 個月表現。

隨着美股走揚，小型股ETF 也出現不少資金流入，例如iShares 羅素 2000 ETF 在經歷一整年長時間資金流出後，5 月18 日資金流入量終於轉為正值。

小型股的相對錶現也與週期性產業輪替相吻合，包括金融和非必需性消費股在經濟成長提升時期的表現較好，而這些在羅素2000 中的佔比高於在S&P 500 的佔比。

Ned Davis 研究公司首席美國策略師Ed Clissold 週二報告建議客户未來幾個月選擇小型股，因為這種輪替信號意味着新一波牛市將開始。他指出，在此類市值頻譜中90％ 股票的交易價格高於50 日MA，這是牛市早期階段的典型特徵，亦即小型股往往跑贏大型股。

另一個有利小型股的因素是，過去2 年小型股表現極度不佳，即使2019 全年和2020 年頭6 周S&P 500 指數屢創新高，羅素2000 指數卻未能重訪2018 年8 月觸及的歷史高點。

小型股超賣情形嚴重，因此有了空間可迴歸均值。Clissold 指出，相較追蹤大型股的羅素1000 指數，羅素2000 指數被低估的程度幾乎比1999 年以來的任何時候都低。

然而，對小型股來説，長期牛市是建立在經濟將持久復甦下去的假設上，從而產生高於趨勢的經濟成長。

BTIG股票和衍生品首席策略師Julian Emanuel近期報告指出，小型股操作的成敗將取決於政府對未來經濟刺激措施的決定。

Fed主席鮑爾（Jerome Powell）一直在呼籲，有必要為美國勞工和小企業提供進一步刺激措施，但在5月15日眾院通過3兆美元的援助法案迄今，參院一直毫無動靜，因為兩黨政客誤將股市的強勁當作經濟復甦。

Emanuel和DeSanctis都擔心，每週額外提供國人600 美元的刺激措施於7月到期後，恐令消費者膽怯而縮緊支出，因為失業率仍處高檔，5月預計達19％。

與此同時，國會尚未通過《薪資保護貸款計劃》的修正反案，讓小企業擴大使用可免除的貸款基金，Fed 也尚未宣佈向中型企業提供貸款的計畫。

大企業和小企業的未來都押注在今年夏末秋初之際經濟活動將返回正常的前提下。補充，這假設仍需要證明，加上地緣局勢緊張，美國近期社會動盪，小型股表現優於大盤，這些恐成為小型股夏季回落的階梯。Emanuel 説。