軍工板塊逆勢領漲！低估值修復行情能否繼續？還有哪些低估值基金可以佈局？

　　 7月14日，A股三大股指持續震盪，軍工板塊逆勢領漲，船舶製造板塊漲幅超3%，天海防務、中船防務等個股漲停。傳媒、煤炭、有色金屬、水泥建材等週期低估值板塊較為抗跌。

　　目前，中證軍工指數近一週漲幅達14.48%，最新PE為63.41，處於較為低估位置。A股在“八連漲”後，出現調整，不過機構指出，雖然A股在連續大漲後迎來回調，但本輪低估值的行情或仍未結束，繼續看好券商、地產、建築等低估值板塊。

　　如果市場走出全面大牛市，那麼從行業指數來看，銀行、保險、地產、建築、鋼鐵、煤炭、建築及公用事業、交通運輸等低估值板塊相比2015年高位，仍然還有不小的空間。不過，如果短期上漲到頭，則即使估值偏低也可能繼續下跌。投資者可以選擇銀行ETF、地產ETF、鋼鐵ETF、煤炭ETF、傳媒ETF等各類行業場內指數產品或場外聯接基金佈局。

　　軍工板塊再度拉昇 機構關注四大高景氣方向

　　對於軍工板塊，中泰證券表示，今年上半年受疫情影響，國內市場和國際市場整體下行壓力較大，軍工板塊受國內外經濟波動影響較小，漲幅相對跑贏大盤。多家公司發佈2020年半年度業績預告，軍工行業整體面基本向好，行業景氣度得到進一步驗證。2020年為十三五規劃收官和十四五規劃前期佈局的關鍵時期，隨着軍改影響消除和五年規劃後期新裝備加速列裝，軍品採購速度和體量預計都將有所增加，軍工行業有望保持較高景氣度。

　　國海證券指出，近兩年來軍工行業業績持續改善，特別是航空產業鏈標的普遍業績改善明顯；立足當下，十三五收官之年行業下游需求旺盛，由於軍隊建設加快推進帶來行業下游旺盛的需求、軍改影響消除後訂單採購任務加快推進、新型裝備批產、行業訂單有望迎來加速釋放、各大軍工集團強調“強軍首責”，要求確保完成十三五任務等，2020 年軍工行業業績有望加速增長；展望未來，十四五行業持續向上的確定性高，在新時代中國國防和軍隊建設的戰略目標指引下，隨着軍費適度穩定增長，國防和軍隊建設有望不斷加速。

　　該機構建議關注四大高景氣方向。1、主戰裝備與機載配套：一流軍隊建設需要大批先進武器裝備的支撐，在裝備補短板和型號上量的過程中， 主戰裝備龍頭企業和核心配套企業成長前景明確。2、複合材料：復材在軍民用飛機上的用量增長明顯，隨着我國軍隊建設帶來軍用飛機的批產上量，以及民用客機領域的快速發展，複合材料等新材料領域需求旺盛，將在較長時間內維持較高的景氣度。3、衞星互聯網：衞星互聯網納入新基建，五年內國內衞星互聯網產業市場規模將達千億元，產業鏈迎來發展良機。4、導彈等消耗品：實戰化訓練推動軍隊轉型升級，訓練要求和頻次的提升必將帶來導彈等消耗品用量的大幅提升。

　　重點看好以下投資方向：1)成長主線， 四大高景氣方向：國防建設仍處於成長階段，重點看好裝備處於放量增長階段的主機和核心配套，以及受益信息化和新材料需求增長、實戰化訓練的上游企業，重點推薦中直股份、中航沈飛、中航飛機、航天電器、中航光電、振華科技、中航高科、鋼研高納、星網宇達、華伍股份等；2)改革主線：國企改革持續深化下，重點看好體外資產質優量大、估值較低的央企上市平台，推薦四創電子、中航機電、中航電子、中國海防。

　　低估值修復仍未結束

　　A股在“八連漲”後，出現調整。不過，值得投資者關注的是，雖然A股在連續大漲後迎來回調，但本輪低估值的行情或仍未結束。

　　華泰證券研報指出，目前A股低估值修復尚未結束。其中，低估值風格修復的四個條件中，CPI、PPI與金融數據指引三大因素預期差或逐步收斂，但A股資金面在創業板IPO發審加速、科創板解禁高峯助力下，將引導低估值板塊修復。同時，當前大金融相對科技估值正處於上一輪補庫週期前夕水平，相對消費估值處於歷史低點，考慮資金面變化與板塊相對位置，低估值修復也尚未結束。

　　國泰君安研報指出，目前市場從節奏看，金融與低估值週期將繼續表現，看好券商、地產、建築等低估值板塊。

　　國泰君安進一步指出，券商方面，目前正面臨政策推動行業景氣與集中度雙提升。地產方面，目前板塊估值水平處於歷史低位，性價比較高，伴隨政策放鬆的預期，疊加利率中樞下行，地產板塊的盈利下修幅度將好於市場預期。建築方面，估值水平為所有行業最低，估值安全墊高，下半年基建增速加速回升，回調近尾聲或反轉在即。

　　植信投資研究院最新報告同時指出，當前股票市場整體估值較低，建議投資者下半年適當提升股票及相關類型資產的配置比例。其中，可重點配置估值水平較低、有較高安全邊際的房地產和金融行業，隨着復工復產的持續深入，相應企業的業績可能超預期。

　　這些基金所在板塊估值仍不高

　　牛市情緒在投資者中擴散開來，市場近期出現快速上漲，但板塊方面仍然結構分化劇烈，處於風口的食品飲料、醫療保健等板塊估值已是大牛市行情，超過了2015年的高位；然而還有一些板塊如銀行、地產、鋼鐵、煤炭等估值還處於歷史估值的底部。

　　以中信一級行業分類來看，汽車、消費者服務、計算機、食品飲料、醫藥等多個板塊最新的動態市盈率已經超過了2015年6月12日最高位。這幾個板塊中，汽車行業主要是由於近年來盈利整體有所下滑，使得市盈率升高；消費者服務板塊則由於近期免税概念爆發以及教育股強勢，整個估值提升不少；計算機板塊也是股價上升，但盈利不濟，使得市盈率走高。

　　當然還有不少板塊估值仍然不高，或是從高位以來跌幅還是很大。以市淨率估值來看，銀行股最新市淨率為0.67倍，而2015年高位時市淨率達到1.34倍；房地產最新市淨率為1.49倍，2015年高位為4.44倍；建築、鋼鐵、煤炭等板塊市淨率較2015年高位都低很多，以及目前處於疫情影響下的傳媒板塊，最新市淨率也僅為高位的31%，並且從2015年高位至今，傳媒行業跌幅超70%。

　　此外，從國內外主要指數的動態市盈率來看，滬深300目前處於中位數稍微偏上，恆生指數處於中位數稍微偏下的位置，中小板指數則位於中位數偏高位置，創業板指數則已經接近歷史高位，美股的道瓊斯工業指數、納斯達克指數等也處於歷史高位。

　　如果市場走出全面大牛市，那麼從行業指數來看，銀行、保險、地產、建築、鋼鐵、煤炭、建築及公用事業、交通運輸等相比2015年高位，仍然還有不小的空間。不過，如果短期上漲到頭，則即使估值偏低也可能繼續下跌。

　　作為場內交易便利的ETF(交易型開放式指數基金)，目前已有銀行ETF、地產ETF、鋼鐵ETF、煤炭ETF、傳媒ETF等各類行業指數產品供投資者選擇。

　　寬基指數中，投資於港股的恆生ETF、H股ETF，目前估值都處於合理位置；A股市場的滬深300ETF、上證50ETF等估值在歷史上也仍位於不高的位置。

　　不過，對於A股的估值結構分化，也有市場人士認為有合理之處，受追捧的消費、醫藥、科技具有更好的前景，市場必然會給予高估值，而對於金融地產、煤炭鋼鐵等板塊，被認為缺乏發展空間，甚至有觀點認為不要陷入“價值陷阱”。

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