LPR連續三月未下調 降息還有空間嗎？

　　7月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2020年7月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，與上月持平。

　　“7月LPR報價不變符合預期，主要反映近期經濟修復較快，貨幣政策寬鬆步伐暫緩，資金面邊際收緊。”東方金誠首席宏觀分析師王青對此作出解釋，二季度以來，LPR報價連續三個月保持不動，背後的主要原因是疫情高峯期過後，宏觀經濟轉入較快修復過程，工業生產持續加速，樓市、車市明顯回暖，二季度GDP同比如期轉正並略超市場預期。由此，包括超額流動性投放在內的一些危機應對措施逐步退出；MLF招標利率連續三個保持穩定，則顯示貨幣政策邊際寬鬆步伐暫緩。 

　　近期LPR報價保持不動，也是這種貨幣政策節奏調整的一個具體體現。 

　　王青表示，當前銀行新發放貸款已全面轉向LPR定價，因此LPR報價走向不可避免地會對企業實際貸款利率產生一定影響。不過近期監管層已明確，今年金融系統要向實體經濟讓利1.5萬億，其中主要包括企業貸款利率下行在內的利率下行讓利規模要達到9300億。 

　　綜合考慮上半年企業一般貸款利率降幅和全年讓利目標，預計三季度企業一般貸款利率還有20個基點左右的下行空間。 

　　他認為，下半年為推動GDP增速向6.0%左右的潛在增長水平迴歸，夯實穩就業基礎，貨幣政策邊際寬鬆的大方向不會改變。未來在進一步挖掘“直達”工具潛力、加大金融系統讓利的同時，以寬貨幣推動寬信用仍是貨幣政策的重要傳導路徑。8月CPI同比將重新開始一輪較快下行過程，畢業季後就業壓力也會有所加大。由此，預計三季度MLF“降息”有望重啓，年內MLF招標利率還有約20個基點左右的小幅下調空間。這將帶動LPR報價隨之同步下調，企業貸款利率則會有更大幅度下行。 

　　然而未來是否“降息”仍然備受關注，方正證券首席經濟學家顏色對此表示，從理論上來説，假如經濟持續改善，央行未來實施降準降息的概率會很小。在此情況下，我認為貨幣政策將保持穩定。央行在短期流動性管理上也將較為保守，逆回購的頻次和規模都可能有所下降。