作者 | 餘青
編輯 | 李紅梅
來源 | 風雲資本界
近日，中芯國際和寒武紀陸續登陸科創板，再一次掀起了國內對芯片產業的熱捧。兩家公司除了站上“國產芯片替代”的風口外，更憑藉自身的過硬實力，使股票大漲，市值翻倍，賺足了眼球。
截止發稿，中芯國際A股股價已達71.87元/股，較發行價上漲161.7%，市值更是高達5529億元。“AI芯片第一股”的寒武紀也絲毫不露怯，股價為204.95元/股，較發行價大漲218.3%，市值達820億元。
然而，細分領域存儲芯片作為電子系統的糧倉，數據的載體，國內卻鮮有企業角逐資本市場。
近日，非易失性存儲器芯片設計商普冉半導體(上海)股份有限公司(簡稱“普冉股份”)的科創板IPO申請獲上交所受理。
此次公司擬募集3.45億元，用於閃存芯片、EEPROM芯片升級研發及前沿技術開發。存儲芯片資本市場或將再添新戰將。
三星、華為、傳音、小米齊聚客户羣
具體而言，存儲芯片相當於一個倉庫，在電子產業鏈中扮演着及其重要的角色，主要分為閃存和內存，閃存包括NAND Flash和NOR Flash，內存主要為DRAM。
“新戰將”普冉股份成立於2016年，公司的主營業務是非易失性存儲器芯片的設計與銷售，目前主要產品包括NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲器芯片，屬於通用型芯片，可廣泛應用於手機、計算機、網絡通信、家電、工業控制、汽車電子、可穿戴設備和物聯網等領域。
NOR Flash是現在市場上主要的非易失閃存技術之一，具備隨機存儲、讀取速度快、芯片內執行（XIP）等特點。作為數據存儲的重要器件，其主要功能是數據的存儲和讀取，同時實現開機啓動等固定運行的程序。
EEPROM 是一類通用型的非易失性存儲器芯片，在斷電情況下仍能保留所存儲的數據信息，可以在計算機或專用設備上擦除已有信息重新編程，可擦寫次數至少100萬次，數據保存時間超過100年。
目前，普冉股份的NOR Flash產品採用電荷俘獲工藝結構，工藝製程為55nm，提供了512Kbit到128Mbit 容量的系列產品，覆蓋1.65V-3.6V的操作電壓區間，主要針對消費電子領域推出了低功耗、高可靠性、快速擦除和快速讀取的NOR Flash產品，應用領域集中在藍牙耳機、TDDI、AMOLED等相關市場，終端用户主要包括三星、華為、OPPO、vivo、小米、聯想、惠普等國內外知名企業。
此外，EEPROM 產品廣泛應用在手機攝像頭模組、白色家電、智能儀表等領域，終端用户主要包括OPPO、vivo、華為、小米、三星、聯想、傳音等手機品牌廠商和美的等家電廠商。
近年來隨着5G推動智能手機行業迎來新的“換機潮”，在多攝配置和攝像頭性能提升的背景下，智能手機攝像頭市場逐漸成為EEPROM市場規模增長的核心驅動力。
年收近4億，對標兆易創新差多少？
近年來，隨着普冉股份與下游客户業務不斷加深合作，公司的品牌憑藉寬電壓、超低功耗、高可靠性、高性價比等產品優勢得到了客户較高的認可。
招股書顯示，普冉股份2017年、2018年、2019年和2020年1-3月分別實現營業收入0.78億元、1.78億元、3.63億元和1.42億元，收入三年複合增長率為116.00%。
其中，公司主營業務NOR Flash產品的收入分別為0. 45億元、1.35億元、2.55億元和1.06億元，佔當期營業收入比例為 57.47%、75.51%、70.16%和74.43%，佔比較高。
值得注意的是，普冉股份NOR Flash產品中使用的SONOS工藝結構的專利歸賽普拉斯所有。目前公司雖已獲得賽普拉斯相關工藝的授權，授權截止時間為2028年12月31日。但是公司仍然存在相關技術授權到期後，因不可控因素導致無法繼續使用或續期的風險。未來，如果發生上述風險情形，將對公司的生產經營產生不利影響。
淨利潤方面，普冉股份2017年-2019年以及2020年1-3月分別實現371.79萬元、1337.37 萬元、3232.08萬元和1307.31萬元，三年複合增長率達 194.84%。公司持續的研發投入保證了公司收入及利潤的快速增長。
值得注意的是，普冉股份近年來毛利率出現了較明顯的波動。報告期內，公司綜合毛利率分別為 32.39%、24.79%、27.46%和 23.18%，且明顯低於同樣致力於各類存儲器、控制器及周邊產品的設計研發的兆易創新（603986.SH）。
兆易創新2019 年年報數據顯示，公司全年實現營業收入32.03億元，淨利潤6.07億元。其中2019年存儲芯片營收達25.56億元，毛利率為38.9%。除此之外，上市4年的兆易創新，股價也連連翻倍，目前達到了每股市價205.8元，市值已近千億規模，高達969億元。
針對毛利率低的問題，普冉股份再招股書中稱，公司成立時間較短，作為市場的新進入者，在保證產品性能的基礎上，採用高性價比策略以獲取市場份額，導致公司產品毛利率較低。
募資擴產能，提高市場佔有率
市場份額方面，目前，全球存儲芯片市場佔有率排名靠前的有華邦、旺宏、兆易創新、賽普拉斯、美光。根據CINNO Research 資料顯示，2019 年第三季度全球NOR Flash市場份額中，華邦、旺宏、兆易創新、賽普拉斯和美光分別佔比26%、23%、18%、15%和 7%，合計佔比約 90%，是行業內最主要的供應商。
雖然普冉股份相較於上述五大廠商的NOR Flash業務規模尚有一定差距，但憑藉中小容量領域的NOR Flash產品低功耗、高性價比等優勢，過去幾年在NOR Flash業務方面實現了銷售收入的穩定增長。
近年來普冉股份出貨量在國內EEPROM廠商中處於頭部地位，隨着時間的推移，普冉股份的市場份額正逐步擴大。
此次募資中，普冉股份擬公開發行不超過905.7180 萬股，用於閃存芯片升級研發及產業化項目、EEPROM芯片升級研發及產業化項目、總部基地及前沿技術研發項目。用以完善和提升公司現有產品平台，進一步推進產品迭代和技術創新，擴張公司主營業務規模，進而全面提升企業核心競爭力和市場佔有率。
隨着5G、物聯網、智能設備等市場需求強勁，預計2020年NOR、NAND和DRAM 將會迎來不同幅度的需求增長以及價格上浮。在市場需求推動和自身力量積蓄下，普冉股份的產品與市場份額也有望迎來新拐點。
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