正如任何宣傳都需要植根於一定的事實基礎一樣，股市泡沫也是如此，而當前的泡沫是從標普500指數的六大“寵兒”開始的，也就是社交網絡巨頭Facebook、在線零售巨頭亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、流媒體視頻服務巨頭奈飛、蘋果公司和微軟，合稱為“FANGAM”。
FANGAM中每一家公司的股票對投資者來説都是極好的投資，它們在當前這個病毒肆虐的世界中有着比其他公司更好的經營狀況。但從本質上説，它們的存在是植根於現實世界的，而不是虛擬世界。
舉例來説，雖然谷歌的廣告業務將可繼續從非數字形式的廣告那裏奪取市場份額，但從事實體業務的公司才是谷歌廣告收入的最大來源。如果現實世界中的公司經營得不好，那麼谷歌也就無法獲得廣告收入。此外，大數定律（law of large numbers）會在某個時候開始發揮作用：一家公司不可能永遠以超常的速度增長，否則這家公司將會變得比其所服務的市場更大。
這會讓人想起所謂的“漂亮50”（Nifty Fifty）股票，這50只股票是20世紀60年代末和70年代初美國企業界的驕子，包括可口可樂、迪士尼、IBM、菲利普莫里斯、麥當勞和寶潔等。當時的世界是它們的地盤，投資者對這些股票只需要遵從一條規則，那就是無論它們的價格如何，只管買入就好了。彼時它們都是很偉大的公司，無論以什麼樣的價格買入都無所謂——直到後來情況發生變化時為止。
時至今日，“漂亮50”股票已經不像1972年時那麼貴了。投資顧問勞倫斯·哈姆蒂爾（Lawrence Hamtil）整理了一份研究報告，將“漂亮50”股票分為兩組，其中便宜的一籃子股票的市盈率約為28倍，而昂貴的一籃子股票的市盈率則大約為60倍。在20世紀70年代的十年裏，無論是便宜的籃子還是昂貴的籃子都表現不佳。目前，“漂亮50”股票的成交價更接近便宜籃子的估值。
如果有人在1972年買入並持有可口可樂或麥當勞（或任何其他“漂亮50”股票），那麼此人在十年時間裏就會經歷一個痛苦的無回報階段；事實上，有時候這些股票的價格會跌50％甚至更多。可口可樂在1974年和1972年一樣都是一家偉大的公司，但在1974年，其股價與1972年的高點下跌了50％。直到20世紀80年代初，在高點買入了“漂亮50”股票的投資者才實現了盈虧平衡。
偉大和過去的增長是不夠的
對股票投資者來説，當今的市場有着幾個問題。首先，在20世紀70年代和80年代初，美國的利率和通貨膨脹率要比現在高得多。全球化一直都在帶來通貨緊縮，因此現在任何去全球化之舉都可能會帶來通貨膨脹，但自動化可能會抑制通貨膨脹的影響。如果美國利率轉入負值區域，那麼股票的市盈率應該會得到提振，但負利率表明企業盈利正在崩潰。
另一個問題是：如果有人在1972到1992年間持有多隻“漂亮50”股票，那麼這些股票會帶來不錯的回報（10％以上）。這在理論上聽起來很棒，但在經過十年的零回報、甚至是負回報之後，大多數投資者都會失去耐心。換而言之，1972年購買這些股票的投資者很可能不是1992年從這些股票中獲利的人。
在今天，“漂亮FANGAM”已經成為了新的只需要遵從一條規則的股票——無論其價格如何，投資者都在買入這些股票。從一定程度上來説，如果有人在過去10年時間裏沒持有這些股票，那麼其投資組合就會遭遇巨大的逆風。但是，“漂亮50股票”的歷史表明，哪怕一家公司很偉大，而且在過去也有過很好的增長，但也還是不夠的，而這種歷史經驗放到今天仍然是正確的。開始對一家公司的股票進行估值一直都很重要，現在依然如此。
撇開股息不談，從長遠來看，股票回報不僅受到盈利增長的推動，還受到市盈率的推動。如果市盈率很高，那麼投資者從未來收益中獲得的回報就會逐漸減少。當現在飛漲的“FANGAM股票”最終開始拖累市場下跌時，投資者就會面臨這種情況。