作者：九月
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
5月8日，中國航油集團石油股份有限公司（下稱“中國航油”）在證監會官網披露了招股書，擬在上交所上市。
中國航油本次擬發行股票數量40000萬股，佔公司發行後總股本的比例不超過25%且不低於10%。本次擬募集資金16.3億元，主要投向“收購津國油公司 82%股權”、“補充流動資金項目”及其他25個加氣站和加油站項目。
中國航油的主營業務為成品油銷售、倉儲服務及城市燃氣業務。
據瞭解，目前我國成品油零售市場已對外資完全開放，市場競爭加劇，形成國有、民營、外資的全新競爭格局。隨着公眾對健康、安全、環保的意識的不斷提高以及政府環保法規等的日益嚴格，成品油質量升級提速，安全環保要求日益嚴格。
在這樣的宏觀環境背景下，中國航油的營業收入增長大幅下降，並且毛利率水平和同行企業也有較大差距。
營收增速下滑 轉型升級迫切
自2015年初，兩權放開政策實施後，成品油來源渠道豐富，加之中石油、中石化、中海油、中化集團等企業的新增產能，國內成品油供需關係逐漸向供大於求轉變，成品油批發環節的利潤逐漸縮小，傳統批發業務受限，油企逐漸向綜合化服務供應商轉型。
招股書顯示，2017-2019年，中國航油分別實現營業收入143.47億元、194.72億元和202.60億元。2018和2019年度，營業收入增幅分別約為35.72%和4.05%，2019年中國航油營收增幅出現了大幅下滑。
究其原因，GPLP犀牛財經研究發現，主要原因是來自成品油的銷售收入增幅有所下滑導致。
招股書顯示，2017-2019年，中國航油來自成品油銷售的收入平均佔主營業務收入比例在96%以上，分別為140.84億元、191.04億元和195.25億元；2018和2019年度，該項收入增幅分別約為35.64%和2.20%。
2019年中國航油收購延安燃氣100%股權，新增城市燃氣業務，主要包括天然氣銷售和燃氣安裝工程。這是為公司打造綜合服務平台，實現業務轉型升級，從而進一步增強市場競爭力。
毛利率低 僅為行業平均一半
招股書顯示，2017-2019年前三季度，中國航油綜合毛利率分別為6.43%、4.65%和5.30%，低於同行可比公司，並且僅為同行業平均值的一半。
同行業中，和順石油（603353.SH）表現較高，2017-2019年前三季度分別為20.04%、15.44%、19.19%。
中國航油表示，公司綜合毛利率低於同行業上市公司平均水平，主要系在成品油流通行業中，貿易業務毛利率較低，公司貿易業務收入佔比較高，影響整體毛利率水平。
中國航油此次能否成功藉助資本市場轉型升級成功？GPLP犀牛財經將會持續關注！