東來股份科創板首發獲通過 應收賬款週轉率高於行業均值

　　本報記者 鄭馨悦

　　8月7日，上交所披露科創板上市委2020年第60次審議會議結果公告，東來塗料技術（上海）股份有限公司首發獲通過。據悉，東來股份的保薦機構為東方證券，會計師事務所為立信會計師事務所。

　　“成熟的資本市場就是，上市機制比較靈活，融資效果由市場決定、由投資者判斷。”一位不願具名的投行人士對《證券日報》記者表示，目前科創板融資政策環境較好，有資金需求的公司很容易抓住這個機會。該投行人士認為，東來股份的業績表現挺不錯。

　　營收及淨利持續穩增長

　　公開資料顯示，東來股份主營業務為提供基於先進石化化工新材料研發的高性能塗料產品，包括汽車售後修補塗料、新車內外飾件及車身塗料、3C消費電子領域塗料等。

　　招股説明書顯示，2017年至2019年，東來股份實現營業收入分別為4.37億元、4.58億元、4.68億元，2018年及2019年營收分別同比增長4.92%及2.08%；同期實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為7363.93萬元、7813.67萬元、8198.72萬元，2018年及2019年淨利潤同比增幅分別為6.11%及4.93%。

　　“除了整個行業背景，以及細分行業、區域市場的影響外，企業自身的技術和營銷能力才是決定業績的直接因素。”上述投行人士表示。

　　據瞭解，東來股份所在的汽車售後修補塗料行業，屬於汽車後市場行業。2017年至2019年，因保險政策調整和汽車保有量趨勢變化等因素，作為東來股份主營產品的汽車售後修補塗料的銷量分別為3749.54噸、3451.18噸及3135.84噸，同比出現下滑，但產品的平均銷售單價在上升，因此保持了銷售額的平穩。與此同時，公司的汽車新車內外飾件、車身塗料業務及3C消費電子領域的塗料銷售收入增速較快。

　　東來股份表示，公司汽車售後修補塗料主要用於汽車主機廠的授權4S店使用。進入汽車授權4S店的行業門檻較高，競爭對手數量少，均為國際著名汽車塗料品牌，整體實力強大。公司作為行業主要競爭者中少有的中國品牌，採取了確保與行業主流歐美品牌保持相對競爭力的跟隨市場定價策略。

　　關於汽車行業大環境對公司的影響，汽車行業分析師任萬付對《證券日報》記者表示，“結合疫情及行業大環境影響，雖然現在汽車市場恢復比較快，但仍比較脆弱，（對汽車行業）暫時還無法給出樂觀的預期。對整車企業供應商來説，仍需要做好過苦日子的準備，建議將精力放在研發上，練好內功。”

　　一級供應商議價權較高

　　《證券日報》記者注意到，2017年至2019年度，東來股份的應收賬款週轉次數分別為5.22（次/年）、5.33（次/年）和5.27（次/年），而同行業可比公司平均值分別為2.43（次/年）、2.25（次/年）、2.42（次/年）。由此可見，東來股份的應收賬款週轉次數明顯高於行業平均水平。對此，東來股份表示，公司主要客户中，除主機廠及零配件商的信用期較長外，其他主要客户，比如汽車授權4S店及4S店集團，賬期都較短，回款較快。此外，公司對經銷商一般採取“款到發貨”的結算模式，進一步縮短了應收賬款的平均賬期。

　　新能源與智能網聯汽車產業專家智庫成員張翔在接受《證券日報》記者採訪時表示，車企對供應商的付款週期一般都較長，東來股份的應收賬款週轉率相對較高，且能對經銷商採取款到發貨的結算模式，説明公司的話語權和議價權較高，其產品在市場上應是供不應求的，體現了公司在交易中心佔據主導位置。

　　據悉，東來股份是一汽大眾、一汽奧迪、東風日產、長安福特、上汽通用、沃爾沃、林肯中國、蔚來汽車等汽車品牌的一級供應商。多位汽車行業人士表示，一級供應商相對其他級別的供應商議價權高很多，甚至可以選擇是否給車企提供產品和服務，這是建立在綜合實力基礎上的。

　　張翔表示，東來股份是一家高科技新材料企業，市場上新材料很容易出現被替代的情況，公司需要關注市場競爭對手和新材料替代問題。

　　在招股書中，東來股份提示了汽車塗料市場由“油性”向“水性”轉換的風險，公司現有產品以油性汽車售後修補塗料為主，與競爭對手相比，公司在水性塗料的產能、整體規模、資金實力等方面都處於競爭劣勢。

　　東來股份此次擬募集資金4.31億元，其中，1.48億元將用於彩雲智能顏色系統建設項目，2.18億元用於萬噸水性環保汽車塗料及高性能色漆（一期擴建及技改項目）項目，6500萬元用於補充流動資金項目。