“股改釘子户”S佳通三度股改，遺留問題不可久拖不決

S佳通自6月15日起停牌，預計停牌時間不超過一個月。根據S佳通發佈的公告，其於6月12日接到控股股東佳通中國正式發函通知，擬籌劃與公司股權分置改革有關重大事項。這也意味着，在前兩次股改遭到否決後，S佳通將啓動第三次股改工作。

早在2005年4月，中國證監會發布《關於上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣佈啓動股權分置改革試點工作。以此為契機，其時滬深股市上市公司紛紛籌劃股改。最終，由於S佳通股改問題一直未解決，而被稱為“股改釘子户”。在股改前，上市公司的股份分為流通股股份與非流通股股份，股東也分為流通股股東與非流通股股東。非流通股股份主要為發起人股東（非流通股股東）所持有的股份，不能上市流通。非流通股股份要獲得上市流通權，非流通股股東需要向流通股股東支付一定的對價。從眾多案例看，流通股股東每10股獲得非流通股股東支付3股的對價，往往成為標配。

實際上，上市公司股改能否順利進行，與上市公司本身質地有關，與承擔支付股改對價重任的大股東持有股份的數量、比例、實力有關，與流通股股東是否因大股東或上市公司的行為損害其利益有關，更與大股東啓動股改的誠意有關。某些上市公司股改一直無法完成，甚至無法啓動股改，原因也往往出在這裏。

S佳通第一次推出股改方案，已是2016年的9月，距離股改啓動已過去了11年。彼時，股改紅利早已喪失，股改方案遭否決其實也在意料之中。2017年的第二次股改，又因對價不足，再次遭到否決。此次將推出怎樣的股改方案，不妨拭目以待。不過，如果股改誠意不足，支付的對價無法得到流通股股東的滿意，再次被否或將是大概率事件。

然而，一旦S佳通此次的股改方案獲得股東大會的通過，並在進行類別表決時獲得超過三分之二以上參會流通股股東的支持，那麼，S佳通將摘掉“股改釘子户”的帽子，A股上市公司股權分置改革將畫上圓滿的句號，A股市場也將成為真正意義上的全流通市場。

股改是資本市場的一次重大制度變革，也是市場利益的一次重新分配。股改的完成，將產生多贏的格局。其中，對於上市公司而言，如果未完成股改，那麼其再融資等行為就會受到限制。再融資權利被剝奪，無形中是不利於上市公司發展的。而在完成股改後，這一制度障礙隨之消除。

事實上，不僅S佳通的股改問題應早日解決，像已經被邊緣化的B股這一歷史遺留問題，同樣不能久拖不決。B股的歷史使命已經完成，繼續存在已沒有任何的價值與意義。久拖不決，只會讓問題變得越來越複雜，而且也會增加監管成本，不利於資本市場的協調發展。

□曹中銘（財經評論人） 編輯 王進雨 校對 賈寧